四川泸天化股份有限公司（以下简称“泸天化”，000912.SZ）曾被誉为中国现代尿素工业的摇篮。如今，其却因资不抵债而陷入到重整的境地。
2016 年~2017 年，泸天化连续两年经营亏损，截止到2017年12月31日，其净资产为-13.66亿元，已资不抵债。为了应对退市以及债务危机，在 2017 年岁末，泸天化母公司——泸天化集团有限责任公司（以下简称“泸天化集团”）与子公司宁夏和宁化学有限公司（以下简称“和宁化学”）分别进入重整程序。
对于重整进展情况，泸天化方面未向《中国经营报》记者做出回复，仅表示“以公告为主”。
5月24日，泸天化在关于公司停牌、重整进展暨风险提示的公告中透露，泸天化集团第一次债权人会议已于2018年1月23日上午10点在泸州市中级人民法院第一审判庭顺利召开。此次会议结束后，泸天化集团管理人将进一步有序地推进各项重整工作。
负债高企
“泸天化目前的确存在资金紧张，负债率高企等问题，但是总体还是在向好的方面发展。”一位泸天化方面高管向记者表示。今年一季度泸天化净利润同比大增4748%，该高管表示，一季度之所以能够盈利明显，是因为去年年底，泸州中院裁定受理对公司的重整申请，公司正式进入重整程序，进入重整程序后,金融机构借款停止计息，财务费用大幅减少。另外，化肥及化工产品市场回暖，产品价格上涨，也帮助了公司业绩增长。
而对于泸天化目前的资金状况以及其母公司泸天化集团与子公司宁和化学重整进展如何？对此，上述高管未做回复，泸天化亦未回复。
公开资料显示，泸天化集团前身为四川泸州天然气化工厂，成立于1959年，是中国第一家采用西方技术以天然气为原料生产合成氨、尿素的化工企业，并于1999年成功登陆A股市场，并经历过一时辉煌。
然而，随着化肥、化工行业景气度的下滑，泸天化从2010年开始出现亏损，当年亏损额达1.67亿元。到了2014年，其亏损额则高达11.41亿元。
正是基于2014年的巨亏，国资属性的泸天化依照四川省委、省政府针对四川化工制定的“分兵突围，分块搞活”战略决策。在2014年~2015年，其控股股东分两次将持有的泸天化股权全部无偿划转至泸天化集团。2015年8月，四川省国资委将泸天化集团的全部资产划转给泸州市政府，实际控制人变更为泸州市国资委。
泸州市国资委接手之后，曾经在2015年，通过资本运作，大股东接手上市公司旗下亏损资产，上市公司获得1.6亿元的投资收益和6.3亿元以上的现金，对当年扭亏为盈起到重大作用。由此，泸天化避免了退市的境况。
但是，泸天化似乎深陷亏损，经营状况并未出现明显好转。记者查阅泸天化公告发现，截至2016年9月底，其总资产为78.06亿元，总负债为74.30亿元，负债率已高达95%。至此，泸天化的负债进展并未止步，而是有增无减。到2017年底，其净资产为-13.66亿元，已资不抵债。
负债居高不下，其经营业绩也同样难言乐观。在2016 年~2017 年，泸天化连续两年出现亏损。不过，2018年一季报显示，泸天化今年一季度营收8.81亿元，同比增长9%；净利润8735.64万元，同比增长4748%。公司预计今年上半年盈利1.4亿元至1.8亿元。
值得指出的是，2016 年度，泸天化亏损 6.37 亿元，当年该公司计提的固定资产减值准备为2.47亿元，并称依据会计准则进行减值测试的结果显示，资产减值计提充分。但在2018 年1月30日，泸天化披露的2017年度业绩预告显示，该公司将计提金额高达10亿元的资产减值准备。
对于上述计提金额的合理性问题，泸天化回复深交所表示，测算计提 10 亿元资产减值，系下属子公司和宁化学设计产能为 63 万吨尿素、33 万吨液氨、30 万吨甲醇大化肥项目的相关资产。考虑原材料供求关系、市场环境、以及公司进入破产重整等实际情况的变化，在基于持续经营假设条件下，和宁化学固定资产存在明显的减值迹象，需按照《企业会计准则第 8 号 ——资产减值》的规定提取减值。
重整成败几何？
如今，进入重整程序的和宁化学的境况显得愈发艰难。
公开信息显示，在2017年9月，中国银行、中国农业银行等4家银行就曾发函警告称，和宁化学的债务风险日益增大。部分银行强烈要求泸天化为和宁化学所欠全部29.38亿元银行贷款提供连带责任担保，否则将依法行使权利。
据了解，和宁化学被誉为泸天化集团产业结构调整、泸天化进军煤化工领域的重点投资项目，其40万吨/年合成氨、30万吨/年甲醇、63万吨/年尿素，分别占泸天化总产能的40%、42.9%、42%。基于此，泸天化同意了银行提供连带责任担保。
从2017年岁末开始，泸天化集团与和宁化学进入重整程序，至今已近半年，但是并没有太多的细节对外披露。在2018年5月24日，泸天化发布的关于公司停牌、重整进展暨风险提示公告表示，公司管理人自停牌之日将按照相关规定，积极推进重整的各项工作，密切关注重整工作的进展情况，并严格按照有关法律法规的规定和要求，及时履行信息披露义务。
据了解，2017 年 12 月14 日，泸州中院裁定受理对和宁化学进行重整的申请，和宁化学正式进入重整程序。2017 年 12 月21 日，泸州中院依法指定北京金杜（成都）律师事务所作为和宁化学管理人。该公司第一次债权人会议已于2018 年 2月 9 日上午 10:00 采取网络会议方式召开。
另外，泸天化第一次债权人会议已于2018年2月6日在泸天化工会礼堂召开，会议由泸州中院主持，本案合议庭成员、公司管理人、中介机构代表和依法申报债权的债权人参加会议，泸天化法定代表人、财务负责人、工会代表、职工代表等均列席了会议。
至于泸天化集团层面，此次向法院申请对泸天化集团实施重整的是四川古叙煤田开发股份有限公司（以下简称“古叙煤田”）。而对泸天化集团来说，古叙煤田并不是“外人”。工商注册资料显示，这家公司的股东共有两位，分别为四川煤气化公司、四川化工公司。而四川化工公司正是泸天化集团2015年之前的控股股东，只不过在2015年7月，其将股权无偿划转给了泸州市人民政府。
四川煤气化公司的法定代表人陈向东是泸天化集团的董事。因此，古叙煤田申请对泸天化集团实施重整，似乎是与泸天化集团达成了共识。
另外，在媒体既往的报道中也有类似的表述，“泸天化负责人承认，泸天化集团主动接受了这项重整安排”。
至于和宁化学，虽然申请重组者宁夏帝鳌工贸公司与泸天化集团没有明显的关联关系，但是和宁化学的处境却与泸天化相似，需通过重整来自救。
记者通过天眼查查阅到，和宁化学除了多次不动产质押之外，还因为欠款被当地法院执行。记者梳理其近年来的诉讼案件发现，多起案件的执行标的并不大，有的甚至只有数万元。
“虽然存在不确定性，但是重整是泸天化目前唯一‘自救’的方式。”一位券商分析师认为，泸天化重整是主动而为之。
“参考一些公司的重整程序，一般情况下，重整大概需要半年到一年的时间，但一般不会超过一年，因此，从2017年年底算起，最终的重整结果或将在2018年下半年公布。”上述证券分析师表示，如果管理人或债务人未在法定期限内向泸州中院和债权人会议提交重整计划草案，并召开债权人会议对重整计划草案进行表决，重整计划草案未能获得债权人会议表决通过且未获得法院批准，法院将裁定终止重整程序，并宣告公司破产。
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