廠長的話
兩個月前，京東物流可是風光無限，完成了A輪融資，拿到25億美元，投後估值高達134.4億美元，各類股權產品也在市面上跑來跑去。三五年超過順豐，成立第一年盈利，這些口號聽起來蠻牛的，只是，根據媒體爆出來的財務數據，京東物流王振輝的盈利一說，被打臉了。
盈利疑雲
今年2月，京東物流獲得25億美元融資，投資方包括高瓴資本、紅杉中國、招商局集團、騰訊、中國人壽、國開母基金、國調基金、工銀國際等多家機構，融資前估值109億美元，包括10%股權激勵，交易後估值達134億美元。
上個月，廠長還看到京東物流的股權產品在賣，估值超百億美元，10萬美元起購，5年沒上市的話會由京東物流原價回購。然後給的預測很有想象力，2018年收入396億，淨利潤11.4億，2019年收入594億，淨利潤31.5億。
然後這幾天，雷帝網披露了一份京東物流核心財務數據，材料顯示，2017年前三季度總營收為183.32億元，其中京東商城營收佔比超過80%。很顯然，還沒從京東那斷奶啊。
然後在這種被“包養”的情況下，去年前三季度京東物流總虧損超4億元，僅有第二季度盈利。期中第一、第二、第三季度淨利潤分別為-3.09億元、1.62億元、-2.95億元，京東物流2017年前三季度一共淨虧損為4.39億元。
去年雙十二的前一天，獨立成為子集團運營僅僅8個月的京東物流，竟被其CEO王振輝宣佈盈利。下沉內陸，吸引商戶加盟，自建跨區域物流體系，這些極其消耗財力人力的動作，並沒有拖累京東物流完成盈利，不免讓人感嘆王振輝其人，智多近乎妖。
只是從這財務數據來看，第四季度得賺到4個多億，2017年才能實現盈利。當然，廠長還無法核實材料的準確性，坐等京東物流方面的回應了。如果屬實的話，那個股權產品的承諾就太扯淡了，憑什麼一年就營銷翻倍，淨利潤漲個10多億……
還有一點是，材料中披露的京東金融融資條款中明確，資金不得來自公募、資管計劃、信託、理財產品，穿透到頂層的每名出資方單筆金額不得少於3000萬美元。顯然，劉總是沒打算在外面散賣的，又有人開始亂搞了。
人造獨角獸
有一種拆分上市，為的是擺脫體系，獨立決策，自主運營。而有一種拆分，是為了提升集團公司整體估值。
2017年3月，京東集團公佈的2016年度的年報——雖然首年實現非美國通用會計準則下的盈利，但在GAAP框架下依然呈現虧損；直到2017年二季度，京東在GAAP框架下依然虧損2.87億美元。
而就在4月，京東集團緊急切割了其物流板塊，單獨成立子部門。
京東物流過去的角色，一直是京東的成本部門，根據京東過往年報，京東的倉儲，物流等所代表的總履約成本為230億元，佔到集團總成本的的7%到8%左右，常年居高不下。
在鉅額虧損面前，京東有兩個選擇，一是讓京東獨立融資，稀釋京東集團在京東物流中的股權比例，從而降低京東物流並表後對京東集團整體效益的蠶食；二是學習亞馬遜，對外部開放倉儲與物流體系，將資源利用率提高，實現盈利。
雖然引入了外部資本，但自從2016年開始就逐步開放倉儲物流以來，京東在業務比例上並沒有呈現出外部增速顯著高於內部的基調。
一個頗具爭議的事實是，京東物流在成立子集團之後，並沒有減少對京東商城主體系的依賴。
根據數據，京東物流2017年第一、第二、第三季度營收分別為51.71億元、67.23億元、64.38億元；其中，來自商城部分的收入分別為42.54億元、56.44億元、52.51億元；京東商城佔比收入分別達到82.26%，83.95%和81.56%，從私享的內部成本部門，到共享的傳統物流倉儲模式，單從數據上來看，京東物流依然只是一個京東集團旗下的成本部門。
然而，由眾多權貴資本和新經濟資本參與，京東物流在無法保證未來的前提下，卻能有漂亮的估值水平。只是這樣的估值，真的適合普通投資者參與嗎？
就在京東2017年4月宣佈獨立成立子物流集團之後，京東物流就揚言要將收入做到一千億。
然而，同城快遞的天花板，卻決定了京東物流需要在業務“內遷”，“下沉”的基礎上，才能做到千億規模。畢竟同樣將物流網遍佈中華大陸的順豐，2017年年報營業收入僅為逾700億。
一個尖銳的問題擺在面前，京東物流究竟是要利潤，還是要收入？
本文來源：綜合自雷帝網、環球老虎財經
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