本文略長，需要一盞茶的時間閱讀
商務君按：春節小長假將至，本來應該推送一些輕鬆點的文章，但商務君的“敬業之心”不允許呀~今天的推文是傳媒互聯網行業證券分析師對2019和2020年的出版業做出的分析和預判，深度好文，建議先收藏，後閱讀！
這篇分析文的核心觀點如下：
總體實洋穩健增長，線上折扣加劇。
根據開卷信息，2019年圖書零售市場的碼洋規模為1023億元，同比增長14%；實洋規模為696億元，據我們測算同比增速約為8.5%。
（1）網店渠道碼洋為715億元，同增24.9%，實洋為422億元，同增18.8%。
（2）實體店渠道碼洋為308億元，同降4.2%，同比增速至2019年Q2開始回升，主要是因為七十週年國慶帶動主題出版線下銷量和心理自助類的低價圖書通過線上渠道大量銷售。
頭部效應加劇，存量資源+選題能力兩條主線挑選龍頭公司。
根據開卷信息，前1%品種的碼洋貢獻率從2014年的44%提升至2019年的58%，主要是因為存量的頭部圖書維持高銷量、抬升暢銷榜單門檻。
（1）虛構類長銷書佔開卷暢銷月榜Top10的份額保持在80%左右，圖書公司的核心競爭力是長銷書的資源和運營能力，推薦關注新經典（暢銷書資源儲備豐富，運營能力已經驗證，股東公告減持、市場流動性有望改善），中國出版（擁有大量稀缺的長銷書，品牌知名度領先，集團化運營顯著改善效率）。
（2）少兒類系列書佔開卷暢銷月榜Top10的份額約為40%，圖書公司的核心競爭力是長銷書和系列書的運營能力。
（3）2019年長銷書佔開卷非虛構類暢銷月榜Top10的份額下滑至44%，主要是因為社科類圖書根據市場熱點切換主題，導致暢銷書的生命週期偏短，圖書公司爭奪新市場空間的核心競爭力在於內容獲取能力和營銷發行能力，推薦關注中信出版（通過事業部制和出版共享平臺延伸策劃創意邊界，打造標準化運作的服務中臺和銷售平臺，品種和銷量的成長能力出眾）。
2020年趨勢預判：線上折扣加劇，頭部圖書需求已現拐點。
根據開卷信息，2018年網店渠道的銷售折扣為62折，2019年H1下降至60折，2019年全年下降至59折。
演變邏輯是新媒體渠道精準分發閱讀推廣信息，低價圖書吸引了之前不經常買書的、價格敏感的消費者，同時養成了打折買書的消費習慣，倒逼網店渠道整體的銷售折扣下行。
我們判斷市場下沉導致短期內折扣仍會持續下行，但是市場對頭部圖書的需求已逐漸由低品質的低價圖書轉向傳統渠道的暢銷書（自2019年9月網店渠道和零售渠道的非虛構類暢銷榜重合度開始回升），判斷新增消費者選擇圖書的考慮因素逐漸由價格轉向口碑+價格+出版機構等綜合因素，因此預計線上折扣將會在未來一兩年內迎來拐點。
風險提示：網店渠道折扣持續下行；實體書店銷售縮減；大眾圖書市場競爭加劇；移動互聯網衝擊。
2019年行業覆盤：實洋增長約9%
2019年我國圖書零售市場的碼洋規模維持兩位數的增速。
根據開卷信息的統計數據，2019年中國圖書零售市場的碼洋規模為1022.7億元，同比增長14.4%，增速高於2018年的11.3%，原因其一在於線上折扣加劇導致碼洋虛高，其二在於七十週年國慶拉動線下的主題出版銷量。
“紙電”圖書由替代效應轉向互補效應。
根據艾瑞諮詢在《中國圖書市場報告》的預測，2019年我國數字閱讀行業的市場規模約為300億元，同比增速約為18%，與中國音像與數字出版協會公佈的2018年增速20%基本持平。
目前數字閱讀對紙質圖書的替代衝擊已基本消化，自2014年我國圖書零售市場的碼洋增速回升至兩位數，電子書逐漸成為紙質圖書的宣傳、導流途徑之一。
根據京東大數據的統計結果，紙電同步銷售的品種佔比從2017年的14.3%提升至2019年的35.1%，有接近20%的用戶在購買了電子書後再次購買紙質圖書。
書號審核趨嚴，提質增效卓有成果。
根據開卷信息的統計數據，2019年我國零售市場的新書共有19.4萬種，品種數量同比減少6.70%，主要是因為國家新聞出版總署限制書號的發放數量。
而書號審核趨嚴顯著提升新書的平均品質，根據京東大數據，新書佔總出版品種數量的比重從2017年的13.6%下滑至2019年的8.1%；同時，2019年新書的單品種平均成交額同比增長超過30%。
（一）渠道端：線上折扣加劇維持碼洋增速，Q2線下增速拐點
從碼洋口徑來看，網店渠道通過加大折扣維持較快增速，實體店渠道增速迎來向上拐點。
（1）根據開卷信的統計數據，2019年網店渠道的碼洋規模為715.1億元，同比增長24.9%，增速與2018年基本持平，但是網店渠道的平均折扣（不包括滿減、滿贈和優惠券等活動）從2018年的62折進一步下降至2019年的59折。
（2）實體店渠道的碼洋規模為307.6億元，同比下降4.2%，降幅相較2018年有所收窄。
具體拆分4個季度的同比增速，2019年Q1-Q2，實體店渠道的碼洋同比減少12%，而2019年Q1-Q3，實體店渠道的碼洋增速回升至-7%，主要是因為2019年10月我國迎來七十週年國慶，《中國共產黨的九十年》、《新中國：砥礪奮進的七十週年》等主題出版圖書對應的銷售排名顯著提升、且主要通過線下渠道銷售。
從實洋口徑來看，2019年圖書零售市場的實際增速預計為8.5%。
根據開卷信息的統計數據，2019我國網店渠道的實洋規模（實洋=碼洋*銷售折扣）為422億元，同比增速為18.8%；2019年我國實體書店渠道的銷售折扣為89折，對應的實體店渠道實洋規模為274億元；2019年我國圖書零售市場的整體實洋規模為696億元，其中網店渠道的實洋佔比約為61%。
我們假設實體店渠道2018年的銷售折扣為87/88/89/90/91折，對應的實體店渠道2019年實洋增速分別為-2.0%、-3.1%、-4.2%、-5.2%、-6.3%，圖書零售市場的整體實洋增速在7.5%至9.6%區間內。
在實體店渠道2018年的銷售折扣為89折的中性假設下，2019年實體店渠道的實洋增速為-4.2%，我國圖書零售行業的整體實洋增速為8.5%。
實體書店通過複合業態、差異化定位嘗試破局，倒逼出版社走精品化路線。
近年來，實體書店始終面臨盈利難、網店渠道搶客的困境，以2019年為例，線上渠道和線下渠道的折扣差價高達30%，導致實體書店的碼洋規模連續2年同比縮減。
實體書店嘗試通過複合業態和差異化定位來改善困境。
（1）許多實體書店引入餐飲、文創、娛樂設施等產品打造線下綜合消費場景，依託書店流量拓展多元化業務，因此實體書店的實際圖書陳列面積不斷減少，根據開卷上架觀測系統的統計數據，2012年以來實體店的平均在架品種數量持續減少，至2019年底僅有5.5萬種。
（2）實體書店對比網店渠道的核心競爭力在於閱讀體驗和選品能力，網店由於不存在陳列品種數量的限制反而導致消費者選擇困難，因此許多書店通過差異化選品和設計來精準定位讀者群體，例如言幾又書店定位於20-40歲的白領和中產階級，在書店設計方面注重先鋒和美學，在選品方面不單純選擇暢銷圖書，而會考慮有深度的小眾圖書；西西弗書店定位於“平時不讀書的人”，在書店設計方面希望引導消費者尋找感興趣的圖書主題，在選品方面注重大眾向的精品圖書。實體書店的差異化選品導致高上架率的圖書品種佔比越來越少，根據開卷信息的統計數據，在超大書城的上架率超過80%的品種數從2012年12月的3.9萬種減少至2019年12月的1.6萬種，對應的品種數量佔比從5.3%下降至2.0%。
實體書店縮減上架品種和差異化選品倒逼出版社走精品化路線，出版社需要精準出版併發行適合實體書店定位的優質圖書。
（二）品類端：少兒+社科領跑市場
少兒和社科兩大品類領跑碼洋及其增速。
由於開卷目前尚未公佈2019年分品類的碼洋數據，我們暫且通過2019年Q1-Q3的情況來判斷全年的大致趨勢。
（1）少兒類圖書保持碼洋份額第一，2019年Q1-Q3在全國零售市場的碼洋佔比為26.1%，對應的碼洋增速為17.2%，高於2018年13.7%的增速，但是考慮到少兒圖書主要通過線上渠道銷售、折扣較多，因此實際增速偏低。
（2）社科類圖書的碼洋份額為25.6%，而碼洋增速高達22.8%、在所有一級品類中位列第一，主要是因為心理自助和馬列等細分品類的碼洋增長較快。
（3）教材教輔的碼洋份額為18.2%，碼洋增速為14.3%，主要受益於中高考提高閱讀能力的政策紅利，中小學課外讀物的銷售規模增長較快。
根據京東大數據，2019年中小學課外讀物的成交額同比增長近50%，其中幼小銜接類同比增長約320%。
（4）文學類圖書的碼洋份額為10.0%，碼洋增速為-2.6%。
文學圖書受相關影視作品的帶動效應較強，例如2019年《親愛的，熱愛的》《長安十二時辰》等熱播劇在播出期間顯著拉昇原著銷量；碼洋規模縮減主要是因為缺乏暢銷新書。
（5）生活休閒類圖書的碼洋份額為2.5%，碼洋增速為-7.9%，是負增速最大的一級品類，主要是因為移動互聯網快速傳遞生活休閒類的相關信息。
1. 少兒圖書：關注低齡化和教育導向趨勢
關注少兒科普百科和低幼啟蒙賽道。我們在此前的行業深度報告《少兒圖書：增量市場與扁平化競爭》中判斷我國少兒圖書市場的三個發展趨勢——低齡化趨勢、系列化趨勢、教育導向趨勢。2019年的零售市場數據印證了我們的判斷。
根據開卷信息2019年Q1-Q3的統計數據，在實體店渠道，少兒科普百科的碼洋佔比為16%，比去年同期提升0.9pct；在網店渠道，低幼啟蒙的碼洋佔比為9%，比去年同期提升1.0pct，雖然同期青少年心理自助的碼洋增幅高達1.3pct，但是該品類的許多圖書屬於無版權費用的低價圖書，存在碼洋虛高的情況。根據京東大數據，2019年科普/百科類童書的成交額同比增速接近40%。
海外版權是少兒科普百科賽道的核心競爭力之一。根據開卷信息的統計數據，2019年Q1-Q3，海外版權在少兒科普百科市場的碼洋佔比高達45%。
而海外圖書的運營體系具備規模效應，國外的版權公司選取跨國合作對象時會考慮圖書公司的品牌認知度和海外圖書運作經驗，此外國外版權公司的運營模式非常成熟，在一般情況下續約時不會根據圖書的實際銷售情況大幅調整版稅比例。
2. 心理自助：低價圖書通過網店渠道大量銷售
2019年心理自助類圖書銷量快速增長。根據開卷信息的統計數據，2019年Q1-Q3心理自助類圖書的碼洋同比增長73.88%，主要是因為《修心三不》、《狼道》等幾乎沒有版權費用的低價圖書在網店渠道大量銷售。
這些圖書面向的目標讀者主要是之前不經常購買圖書的群體，依靠超低折扣吸引其中價格敏感的消費者購買。
以2019年11月網店渠道銷量排名前30的非虛構類圖書為例，有18種圖書主要通過線上渠道銷售（未進入零售渠道暢銷榜Top30），其中的13種圖書在京東網被劃分為“勵志與成功”、“育兒/家教”和“心理學”類別。
2020年出版業發展趨勢：頭部效應加劇
遵循“5/80”法則，頭部效應逐年加劇。
根據開卷信息的統計數據，前1%品種的碼洋貢獻率從2014年的44%提升至2019年的58%，前5%品種的碼洋貢獻率從2014年的70%提升至81%，我國圖書零售市場比“二八”原則更為頭部集中。
拆分渠道來看，網店渠道的頭部效應更為明顯。
根據開卷信息的統計數據，2019年在實體書店渠道前1%品種的碼洋貢獻率為54%，在網店渠道前1%品種的碼洋貢獻率為63%，這是因為網店能夠陳列更多的圖書品種，消費者主要參考暢銷榜單選購圖書，而實體書店通過差異化選品與陳列設計凸顯線下場景的核心競爭力。
頭部效應加劇主要是因為存量的頭部圖書維持高銷量，抬升暢銷榜單門檻。
我們可以通過開卷2010年至2019年公佈的零售渠道暢銷月榜Top10來驗證這個邏輯，如圖17所示，每條曲線代表在對應年份首次入榜的圖書，縱軸代表該類圖書的上榜次數總和，橫軸代表統計榜單與圖書首次入榜年份之間的差值，例如2018年首次入榜的所有圖書在2018年累計上榜124次，這些圖書在2019年累計上榜69次。
暢銷榜單隨時間推移存在2個明顯的趨勢：
（1）暢銷榜上新書的份額持續縮減，當年首次入榜圖書佔全年暢銷榜單的份額從2011年的230/360下降至2019年的75/360；
（2）進榜新書的暢銷週期逐漸延長，2011年首次入榜的所有圖書在2012年佔有的榜單份額縮減為前一年的35%，而2018年首次入榜的所有圖書在2019年佔有的榜單份額為前一年的77%。
這實質上說明長銷書的銷量維持在高位，例如2011年首次入榜的所有圖書在2011-2019年的上榜次數總和分別為230、80、20、13、13、10、21、16、18次，自第三年起上榜次數的衰退速度很慢，持續積澱的長銷圖書提高了新書進榜的門檻。
（一）虛構類圖書的頭部市場：長銷書佔80%，關注存量資源
我們將累計上榜次數在12次及以上的圖書（包括再版版本）定義為“長銷書”，在虛構類圖書和少兒類圖書的頭部市場，2016至2019年虛構類長銷書佔開卷零售渠道暢銷榜Top10的份額保持在80%左右，少兒類長銷書的份額保持在50%-55%區間內，說明長銷書的資源和運營能力是圖書公司的核心競爭力；在非虛構類圖書的頭部市場，2019年長銷書佔開卷零售渠道暢銷榜Top10的份額下滑至44%，主要是因為社科圖書根據市場熱點切換主題，導致暢銷書的生命週期偏短，圖書公司爭奪新市場的核心競爭力在於內容獲取能力和營銷發行能力。
2019年在榜的長銷書共有31種，其中由上市公司出版或出品的長銷書共有16種，新經典出品5種，中國出版出版3種。這些頭部圖書目前仍處於生命週期的成熟階段，預計將為上市公司持續創造收入。
1. 推薦標的：新經典
新經典的暢銷書存量豐富、運營能力已經驗證。
2019年1-12月，新經典每月平均有11-12本書進入開卷暢銷榜Top30，其中《平凡的世界》、《解憂雜貨店》等長銷書的排名穩定維持在高位，2019年新出版的《人生海海》、《你當像鳥飛往你的山》等新書銷量爬坡迅速。
在其核心業務文學圖書賽道上，公司豐富的長銷書資源和運營能力形成競爭壁壘。與此同時，公司流動性有望改善，一方面股東摯信新經濟已公告減持（IPO前進入，目前尚未完全退出），另一方面大股東將於今年4月解禁。
預計公司2019-2021年的歸母淨利潤分別為2.65億元/3.05億元/3.50億元，對應的EPS分別為1.96元/股、2.26元/股、2.59元/股。
2. 推薦標的：中國出版
中國出版集結了兼具專業性和全面性的出版社國家隊。
從經濟效益來看，公司連續7年位居全國圖書零售市場碼洋佔有率的首位，擁有稀缺的長銷書資源，在創新不足、經典圖書表現強勁的行業背景下預計將持續提升市佔率。從社會效益來看，公司出版的圖書頻頻獲獎，2018年底擁有涉及政策補貼的遞延收入8.60億元。短期催化劑在於公司通過集團化運營有效整合資源，利息收入大幅提升。
預計公司2019-2021年的歸母淨利潤分別為6.68億元/7.45億元/8.28億元，對應的EPS分別為0.37元/股、0.41元/股、0.45元/股。
（二）少兒類圖書的頭部市場：系列書佔40%，關注系列書運營能力
將系列冊數超過3本的圖書定義為“系列書”，2019年少兒類系列書佔開卷零售渠道暢銷榜Top10的份額約為40%，非虛構類系列書的榜單份額為31%，虛構類系列書的榜單份額僅為3%。
因此在少兒類圖書的頭部市場，系列書運營能力是圖書公司的核心競爭力之一。一方面，系列圖書之間存在銷量的正反饋，同時以圖書品牌的整體形象沉澱讀者群體並建立品牌忠誠度。另一方面，系列圖書較高的出版頻率和較長的生命週期使得圖書公司和作者的利益更為緊密地綁定在一起。
2019年上榜的系列書包括：
（1）新華文軒的“米小圈”系列；
（2）讀客文化的“半小時漫畫”系列；
（3）中國出版的“哈利波特”系列；
（4）山東出版的“笑貓”系列；
（5）鳳凰傳媒的“銀河帝國”系列。
其中，“米小圈”系列是國內作家北貓與新華文軒在2012年-2018年間出品的系列少兒圖書，2019年該系列共有11種圖書登陸開卷暢銷月榜Top10，彰顯新華文軒策劃與運營系列圖書的出色競爭力。
（三）非虛構類圖書的頭部市場：中信出版選題能力出眾
2019年全年共有36種圖書首次進入開卷零售渠道暢銷榜Top30，其中14種圖書屬於暢銷系列圖書的後續作品，2種圖書屬於主題出版作品，5種圖書由於相關影視作品上映拉動銷量；餘下的15種圖書，中信出版出品了其中4種，中南傳媒出版了其中3種、新經典出品了其中2種、鳳凰傳媒出版了其中1種，說明中信出版和中南傳媒具備出眾的市場敏銳度和策劃選題能力。
推薦標的：中信出版
中信出版在大眾圖書市場的成長能力突出，根據公司財報數據：
（1）內容獲取方面：2019H1出版新書同比增長60%；
（2）市佔率方面：經管圖書維持全國第一、少兒圖書2019H1營收增速高達61%；
（3）渠道方面，2019年1-9月書店業務營收增長40%以上，僅19H1就減虧628萬元，預計下半年減虧幅度將繼續增大。
未來，公司計劃通過事業部制與共享出版平臺“內生”+“外延”延伸策劃創意的邊界，同時優化版權採購、運營管理、營銷渠道、衍生品開發等標準化的服務中臺和銷售平臺環節來提升單書銷量。
預計2019-2021年公司歸母淨利潤為2.75/3.03/3.62億元，對應的EPS為1.45/1.59/1.91元/股。
2020年發行業發展趨勢：線上折扣加劇
線上折扣加劇，市場逐漸下沉。
根據開卷信息的統計口徑，2018年我國圖書零售市場在網店渠道的平均銷售折扣為62折（不包括滿減、滿贈、優惠券等活動），2019年H1網店渠道的銷售折扣下降至60折，下半年雙十一、雙十二等優惠活動進一步拉低線上渠道折扣，2019年全年網店渠道的平均銷售折扣下降至59折。
心理自助和童書拉低渠道折扣水平。
根據開卷信息，絕大多數圖書品類的網店渠道折扣分佈在6-7折的區間內；此外，工程技術、計算機、法律等專業圖書的打折力度較小，網店渠道的平均折扣在7折以上；少兒和學術文化類圖書的線上折扣為5-6折，童書的渠道折扣偏低主要是因為門檻較低導致行業競爭激烈；心理自助類圖書的線上折扣在4折以下，主要是因為不少心理自助類圖書是沒有版權費用的低價圖書。
本次線上渠道折扣加劇的演變邏輯主要在於渠道變化。抖音、趣頭條、微信公眾號等新媒體渠道精準分發閱讀推廣信息，低價圖書（基本沒有版權費用、內容品質較低）得以吸引之前不經常買書的、價格敏感的消費者；低價圖書的銷售規模迅速增長，但與此同時消費者養成了打折買書的消費習慣，倒逼網店渠道整體的銷售折扣下行。根據艾瑞諮詢的調研數據，72.1%的線上圖書用戶買書時會在不同網站之間比價、74.0%的用戶會在同一網站對比不同版本和店鋪的價格。
圖書零售市場出現下沉趨勢。根據京東大數據，2019年一線和二線城市貢獻了大部分的圖書市場成交額；三線至六線城市的下沉市場的成交額佔比明顯提升，從2017年至2019年下沉市場的成交額佔比提升0.4-0.8pct，與此同時一線城市的成交額佔比減少2.9pct。
根據噹噹的統計數據，2019年廣東、北京、江蘇是圖書消費規模的前三名，而四川、湖南、雲南和江西是增速最快的省份；整體來看，四線和五線城市的同比增速高達58%，遠超三線及三線以上城市。
從各級城市的消費者畫像來看，一線市場的讀者更偏好經管書、勵志書、科技書、社科書、生活書、藝術書和原版書，其中一線城市貢獻原版書整體市場的份額接近50%。四線和五線城市的讀者更偏好童書、文教書和文學書，這三類圖書在四五線市場的佔比高於其在圖書行業的整體佔比。
（一）新媒體渠道推介圖書
1. 微信營銷渠道：對心理自助的閱讀需求較大
中國新聞出版研究院監測716個閱讀行業微信賬號在2019年1月-11月的活躍數據，從類別來看“閱讀推廣”和“期刊品牌”兩類微信公眾號分別佔比31%。在看數排名前100的文章中，情感軟文的佔比高達40%，說明微信營銷渠道的目標群體對心理自助的閱讀需求較大，符合2019年Q1-Q3心理自助類圖書迅速增長的市場趨勢。
單個賬號的日均推文數量為2.15篇/日，其中原創文章的平均閱讀數為1.87萬，非原創文章的平均閱讀數為0.90萬。
2. 抖音營銷渠道：有效分發閱讀推介信息
中國新聞出版研究院監測98個閱讀行業抖音賬號在2019年1月-11月的活躍數據，其中僅有18個賬號發佈的視頻數量超過100個，說明抖音渠道的閱讀行業KOL矩陣尚處於建設期間，中頭部的賬號數量較少；單條視頻的平均點贊數為1.52萬個，平均評論數為415個，平均分享數為955個。
閱讀推介類短視頻是閱讀行業抖音賬號的主要分發信息，整體來看閱讀行業24%的短視頻內容為“閱讀推介”，而點贊數排名前150的短視頻有30個屬於閱讀推介，分享數排名前150的短視頻有28個屬於閱讀推介。
（二）頭部圖書需求已呈現拐點
從網店渠道的頭部圖書市場情況，可以驗證我們的判斷——低價圖書通過線上渠道吸引了之前不經常買書的、價格敏感的消費者。
以2019年11月在網店渠道銷量排名前20的非虛構類圖書為例，有9種圖書未進入開卷零售渠道暢銷榜，消費者畫像相對傳統實體書店更側重線上渠道，對應的單冊售價主要分佈在10元/冊左右（不考慮店鋪優惠券）；此外的11種圖書在線上和線下的銷量均排名前列，對應的單冊售價基本分佈在20-30元/冊的區間內。
低價圖書壓低成本的關鍵在於幾乎不需要版權費用和大體量的印刷營銷規模，以《墨菲定律》為例，市場上存在李原、陽知行、宋犀堃、鴻雁、張文成等數十個版本，不同版本的內容主題和封面設計存在相同要素。低價圖書通過營銷驅動銷售、通過規模壓低邊際成本，根據公開報道，這類圖書的渠道推廣費用約佔實際銷售額的60%-80%（例如抖音頭部推書大號的視頻製作費用在2000-3000元不等），扣除紙張印製和物流成本後，淨利潤率只有5%左右。
從頭部市場我們已經可以看到需求拐點趨勢。在2018年4月至2019年11月，頭部虛構類圖書在線上和線下的銷量表現比較一致；頭部少兒類圖書在線上和線下的銷售情況差異主要是因為《不一樣的卡梅拉》等海外繪本的單價高、針對3-6歲低齡兒童，更適合通過網店渠道折價銷售；2019年7-8月，《狼道》、《墨菲定律》等低價圖書佔據網店渠道非虛構類暢銷榜的大部分份額，導致網店渠道和零售渠道的頭部圖書重合率很低，而2019年9月開始低價圖書在網店渠道暢銷榜的份額明顯減少。
我們判斷開拓下沉市場導致短期內渠道折扣仍會持續下行，但是市場對頭部非虛構類圖書的需求已逐漸由低品質的低價圖書轉向傳統渠道的暢銷書，預計新增消費者選擇圖書的考慮因素也在逐漸由價格轉向口碑+價格+出版機構等綜合因素，因此渠道折扣將會在未來一兩年內迎來拐點。
可比上市公司估值對比
閱讀更多 出版商務週報 的文章
