新时代证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
汇顶科技(603160)
业绩指引符合预期，受益于屏下指纹爆发， 维持“强烈推荐”评级。公司发布 2019 年年报业绩预告： 2019 全年实现归母净利润区间为 22.49-24.49 亿元，同比增长 203%-230%， 其中 Q4 单季度净利润区间为 5.37 -7.37亿元，同比增长 26.65%-73.82%， 公司业绩符合市场预期。 我们认为屏下指纹是未来几年的确定性趋势，短期内公司作为全球光学屏下指纹技术最优、市场份额最高的公司，将充分受益于渗透率提升的过程。预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为 24.06/30.54/31.81 亿元,对应当前 PE 估值分别为54/43/42 倍。 维持“强烈推荐”评级。
公司屏下光学指纹产品获大规模商用， 持续创新引领行业发展。
目前屏下指纹识别技术由于其用户体验佳、解锁方便、成本低等原因， 成为了安卓系手机厂商的首选方案，特别是全面屏和 OLED 持续渗透，进一步助推了屏下指纹识别技术的爆发。 2019 年公司屏下光学指纹产品获得大规模商用，全年商用机型超过 100 款，使得公司营业收入和净利润较上期增幅较大。展望未来，为适应 5G 天线的新要求，屏下指纹需要做得更小和更薄，预计超薄屏下光学指纹会是未来市场主流方向。目前公司超波光学屏下指纹已经应用于多款机型。 LCD 屏下指纹方面，公司也在引领行业发展， 努力攻克相关技术难题，我们认为如果 LCD 屏下指纹实现量产，将会进一步扩大公司产品覆盖范围和市场空间。 根据我们的测算，预计到 2023 年光学屏下指纹市场空间超过 180 亿元， 指纹识别市场仍有较大的发展空间。
IoT 业务内生外延多渠道全面推进，长期成长空间广阔。
万物互联蕴含着巨大的发展机遇，是公司未来十年发展的新赛道。围绕着 IoT的大市场，公司内生外延多路径全面推进。内生方面，公司推出了 TWS 耳机入耳检测产品、心率检测产品以及针对无线连接领域的低功耗蓝牙系统级芯片等，获得主流品牌客户的认可和青睐。外延方面，公司成功并购 NXP VAS业务，通过整合业界顶尖研发力量以实现产品的横向扩张。 IoT 是下一个时代性的大机会， 我们持续看好公司在物联网领域的布局，长期成长空间广阔。
风险提示： 竞争加剧风险； 研发进展不及预期； 手机销售量持续下滑。
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