历经半个世纪的发展，三环集团成长为先进陶瓷材料研发及应用专家，产品包括MLCC、插芯、

MLCC迎来景气周期

据机构统计，2018 年全球 MLCC 市场规模约 105 亿美元。随着5G手机用量提升、消费电子多元化发展等，预计至 2021年将增长至 120亿美元以上。

行业迎来景气周期：

A、需求提升叠加国产化：2020年5G手机等消费电子产品将迎来大规模上量，且5G手机 MLCC用量将提升 30-50%，驱动MLCC 需求向上周期；而消费电子处于国产化过程中，材料端也将净利这样的过程，公司面临的家电、安防、通讯等领域重点客户国产化需求将逐步兑现；

B、行业景气回升：MLCC于2018年下半年见顶，已经经过了1年多的修整，4Q19已现回暖迹象，叠加需求提升，行业有望迎来景气周期。

C、产能翻倍扩张：近年来三环不断加大 MLCC产品线研发、产能投入，2020有望翻倍成长。叠加行业好转，公司受益非常大。

打造陶瓷材料+设备+器件的平台

经过多年发展，公司成长为高度垂直一体化的材料平台型公司。插芯、 PKG、 基片等产品线受益于需求回暖及国产化。

陶瓷插芯：公司在光纤陶瓷插芯行业全球市占率 70%以上，位居全球第一， 受益于海外需求成长及国内数据中心、 5G 基站等建设；

PKG： 2019 年三环晶振 PKG 基座的全球市占率提升至30%左右，相较于体系竞争对手具备较强的成本优势和较高的制造效率，未来市占率有望进一步提升；

基片： 陶瓷基片方面，公司目前全球市占率 40%以上，亦为全球第一。随着被动元件进入库存回补周期，基片也有望回暖。

外资持仓

通过下图可以看到外资在不断增仓中。

三环集团是一家以材料为基石、高度垂直一体化的材料平台型公司。随着消费电子景气，作为消费电子上游元器件同样迎来需求扩张。其中MLCC在经过一年多的调整后，有望进入景气周期，而公司产能翻倍，有望深度受益。此外，公司其他产品也受益消费电子景气及国产化进程。在经过2019 年行业下行周期之后，公司将在2020 年迎来新的成长动力。

张顺聪（执业编号：A0600619040001）编辑整理。本内容中任何内容仅供参考，不作买卖建议，据此操作，风险自担！

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