03.24 窮人炒股，富人持債

這篇雖是6年前的舊文，但一點兒都不過時。

在整個2012年，國債可能不是你的好朋友，但將是你唯一的朋友。

你是一個窮人還是一個富人？通過對一個項目的投資方式的選擇，我能猜個八九不離十。

假設你的朋友想開一家網站，他找你投資，方式有兩個：一是參股，二是購買該網站債券，你如何選擇？選參股，你很可能就是個窮人；選債券，你就是個富人。為什麼我這麼推斷？因為華爾街有句俗語叫“窮人炒股，富人持債”，富人力求保住財富不縮水，他願意成為坐收漁利的債權人，而窮人期望一夜暴富，到股海中翻騰，博猛一番，更符合他的投機冒險心理。

你是貧是富與我沒有直接關係，我只是想闡述我對今年投資的觀點：由於全球經濟將持續大衰退，現金仍然為王，建議在2012年，投資者可以在保住本金的前提下，投資具有固定回報的金融產品，比如憑證式國債。保住了本金，你才有可能在經濟好轉時大有作為，變成富人；保不住本金，孤注一擲，在這個壞年景暴富的機率趨近於零！

債券更保險

先來說說投資股票和債券的不同：購買股票（包括普通股和優先股）的投資者是股票發行公司的股東；而購買債券的就是發行債券的公司、或政府的“債主”。還是借用剛才那個假設的項目來看：你參股了，那就相當於讓你買了朋友網站的股票，經營網站的風險將由你和他共同承擔；要是購買網站的債券，就相當於朋友找你來借錢，無論網站虧損盈利，到時本金和利息將一併償還，除非網站關門倒閉，你借出去的錢就打水漂了——金融術語叫做“債券違約”。這就是我們為什麼說任何投資都有風險，所謂的“高回報，高風險”，風險是依據回報高低而定的，債券市場也不例外。

但為什麼還建議大家投資國債呢？因為今年股市風險比債市風險大。

一般來說股市和經濟成正比，債市和經濟成反比。當經濟興旺時股市一般朝上漲；經濟衰退時債市就繁榮了。有鑑於此，在這一年裡，對絕大多數投資者來說，把資金投向債券市場，應該是最安全的選擇。畢竟“不賠錢是投資的第一原則”。

無論窮人也好，富人也罷，購買債券將有利於投資者在保住本金的前提下，得到固定的回報。因為債券從發行開始到最後到期的票面利率（Coupon Rate），其總收益是固定的，稱為“定期債務”，即意味著發行債券的政府或公司，將在未來特定的時間支付固定金額的回報。以美國國債為例，由於歐元區債務危機引發避險需求，使得美債在2011年表現強勁，單長期國債持有者就獲得30%的收益率，可謂美國國債的大豐年，使去年初看空美國國債的投資者，不免扼腕嘆息。由此可見，來自歐洲的壞消息使2011年高風險市場的投資領域表現拙劣，而債券市場（特別是美國債券）卻風景這邊獨好。

比如紐約市政債券，是我2011年所有投資中回報表現最好的，令周圍的朋友大跌眼鏡。想當初，朋友得知我投資債券，都譏諷我被金融海嘯嚇破了膽，不理解我為什麼把錢投入債市。他們認為跟股市博弈的智商，在他們是綽綽有餘，股市起伏越大，就越是賺錢的好時機，放棄股市轉回報那麼低的債市，就等於自動向市場繳械。

其實不然。在美國，購買市政債券非但安全，且投資回報（利息）還有免繳聯邦個人所得稅的優勢（絕大多數州和地方政府都定有此法律）。眾所周知，雖然美國的個人所得稅在西方國家不算最高，但中等收入家庭（年薪在7萬至14萬美元）也需至少繳納25%的所得稅，單就這一點，投資市政債券就已經非常划算了。

不僅如此，投資者一旦購入市政債券，不像股票有諸多限制（比如在一定的期限內不得上市交易），市政債券在任何時候都可進行交易。擁有債券就猶如持有現金般，什麼時候要用，只需放到市場去交易。

在當今紛亂的市場中，投資債市的優勢就是能保值，事實也證明了這一點。去年，中國投資者炒股票股市跌，炒樓市房價跌，轉投黃金結果黃金也下挫，完全背離了投資保值的原則。不要說投資回報了，放出去的錢不虧損就已經燒高香了。而事實上，普通百姓完全可以在保住本金的前提下，投資憑證式債券。

大膽購買省市債券

我很欣慰地看到中國也開始發行省市級債券了。根據新華社消息，去年，中國浙江省、廣東省、廣州市等發達地區都開始展開獨立債券試點，以浙江省為例，獨自發行80億元人民幣債券，其中50%為3年期債券，另外50%為5年期債券。而財政部也代理7個省市及地方，面向社會各類投資者發行226.6億元人民幣債券，債券期限為3年，票面年利率4.07%，利息按年支付，為固定利率附息債。

這些地方債券值得購買嗎？答案很簡單：大膽買入！因為中國國債不存在違約的問題，投資者在毫無風險的情況下，儘可買入持有，來抵禦通脹。而且，中國的貨幣政策的拐點近期或會出現（以降低存款準備金率、降息為標誌)，目前正處於債券牛市的初期或者萌芽狀態，是入場的最好時機。

反觀歐美，目前美元、歐元的利率已趨近零，再沒有更大的下跌空間，意味著債券價格的上升空間不會太理想，但保值功能還是很強勁的。而且，去年全球債券市場的漲幅既展現出金融機構間的相互不信任，資金流向債市的情況也告訴了我們另一個事實：只要歐美政府繼續那種頭痛醫頭，腳痛醫腳的愚蠢做法，債市的利好就有堅實的基礎。

因此，在整個2012年，Bond might not be your good friend, but your only friend（國債可能不是你的好朋友，但將是你唯一的朋友）。

BOX:兩類中國債券值得關注

一是可轉債，其投資最大的特點就是上不封頂、下有保底，也就是進可攻退可守。作為能在一定情況下轉換成股票的債券，可轉債具備了股票的長期增長潛力和債券收益較為穩定的雙重特性。歷史數據顯示，在跌市中，可轉債的跌幅通常小於股市；而在股市上漲時，可轉債漲幅與股票接近。2011年， A股市場不夠理想，但也為可轉債留出了一定的投資空間。

二是具備一定投資槓桿的分級債。風險承受能力較小的投資者可選擇到期收益率較高的優先份額作為主要配置，目前看來，具有明確到期日的債券型優先份額風險較小，收益遠高於同期的定存利率。從長期配置的角度看，不少品種當前價位對應的分紅率約為7%，也是不錯的選擇。而風險承受能力較強的投資者可以選擇帶槓桿的債基進取份額。

2012年初寫於多倫多