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嘉宝股份
物业效能居行业领先，互联网服务模式趋成熟
——物业公司专题分析之年报系列（4）
事件
2018年3月30日，公司发布2017年年报，公司实现营业总收入9.72亿元，同比增长42.91%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长91.07%，归母扣非净利润1.78亿元，同比增长82.68%。公司营收和净利润快速增长的原因：
（1）公司接管面积大幅增加、增值服务收入的持续增长；（2）严控成本，毛利率保持了较高水平。（公司年报）综合实力及品牌影响力逐年提升，盈利能力及人均效能处于行业领先水平
公司跻身全国物业管理行业综合实力14强、品牌价值23.26亿元。17年公司合并报表净利润1.94亿元（+92.45%），净利润率19.96%，超过16年行业平均174%；人均管理面积7028平米，超16年行业平均34%，人均产值12.82万元，超16年行业平均6%。（《2017中国物业服务百强企业研究报告》，《2017中国房地产服务品牌价值研究报告》，公司公告）
通过项目全委托、收购并购、轻资产联盟等方式积极开拓市场，持续扩大业务规模：
2017年公司新增全委托项目41个，而去年公司新增委托项目只有19个；新增面积754万平方米，并购公司2家，新增项目111个、面积1,158万平方米；截至2017年年末，公司累计在管项目313个、面积达5,329万平方米，相较去年的3,006万平方米增长77.28%，累计联盟面积1.2亿平方米。随着管理面积增加，17年公司营业成本同比增加37.84%，其中管理费用同比增加48.83%，而广告宣传减少使得销售费用同比下降40.23%，整体毛利率净利率有所提升。（公司公告）
关注服务构建生活家服务体系，商业模式趋成熟核心价值突显
2015年起公司围绕客户构建具有互联网平台特征的立体化的服务体系，以业务系统为核心，在生活家数据云的基础上构建起物业服务生态圈和社区生活服务生态圈，是公司未来的核心竞争力之一。一方面提供一键开门、工程维修、在线缴费等大量新技术服务提升业主体验；另一方面通过线上“生活家 APP”与线下“生活家配送中心”无缝链接，推广邮包配送、智能家居、智慧生活等社区增值服务。2017年生活家APP累计注册人数53.3万人，年度实现平台流水25,181.1万元，体验中心新开业31家，累计开业70家。（公司公告）
投资建议
截至2018年2月28日收盘，公司股价20.08元，市值26.5亿元，对应2017年PE为13.8X，建议关注。
风险提示：企业集中化整合加剧，竞争加剧的风险。
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
松柏之茂，隆冬不衰
新三板市场2018年度策略
物业
长期发展空间开启，目前估值处于历史中枢位置，企业的成长性是投资主线：关注规模与绝对营收较高的龙头股以及相对增速较高绩优股
医药
敏锐解读医药新政，深入挖掘细分龙头，持续跟进医药创新
TMT
“人口红利”将向“工程师红利”释放，技术创新是未来的主旋律；立足基本面，把握三条主线（云计算、5G/物联网和人工智能）：（1）寻找估值低+行业景气度高+竞争优势强的细分领域龙头公司；（2）重视优质赛道中的龙头和次龙头公司；（3）寻找TMT相关领域的拐点机会
教育
投资坚守精品策略，遵循四大投资线条：
（1）后修法时代关注品牌化规模化的真龙头
（2）把握职业教育、在线教育等快速成长机会
（3）刚需支撑+适应冲击，线下培训仍是主流
（4）STEAM等素质教育风口显现
环保
新能源
看好环保税+排污许可证+常态化环保督查开启的长期需求通道，细分板块未来关注再生资源＞环卫＞非电治理＞工业治理。
新三板新能源汽车产业链公司的盈利能力较A股更加突出。后续增长将更多来自于优质企业议价权的提高与规模优势扩大带来的平均成本下降，行业龙头或将在后续时期持续受益。
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
智造
持续关注光电、核电、汽车电子等景气领域
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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