中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
廣聯達(002410)
公司近況
中國建築業協會、廣聯達聯合發佈了《中國建築業企業BIM應用分析報告（2019）》（以下簡稱“2019年BIM報告”）。報告對國內868家施工企業進行了調研，在2017、2018年基礎上延續性較強，歷年特級、一級企業合計佔比超過90%，因此可以用來反映客戶需求變化與市場動向。
評論
2019年BIM市場增長穩健，規模較小、滲透率較低，海外應用佔主導。（1）應用BIM的項目數量平均為13個，相對於2017年的CAGR為26%；（2）平均每個企業在BIM上的投資為124萬元，相對於2017年CAGR34%；（3）根據智研諮詢的數據，2018年我國BIM市場規模為46.31億元，與通常測算的建築信息化千億人民幣市場空間相去甚遠；（4）被調查企業大多是特級、一級企業，每年項目數可能達到數百個甚至上千個，產值數十億人民幣，從施工企業BIM投入以及使用BIM的項目個數來看，市場滲透率較低，還處於早期；（5）三年報告的15個案例，不同軟件使用數量超過20種，最常使用的軟件為Revit以及Naviswork。
我們重申看好廣聯達施工業務在2020年以及長期的發展。我們認為隨著“平臺+模塊”架構的推出以及“總對總”合作協議的增多，施工業務有望實現規模化拓展。規模化拓展將有望帶來人效的提升，進而改進施工BG的利潤率水平。因此，我們有望在2020、2021年逐步看到公司利潤的釋放。長期看，隨著客戶需求穩健增長，規模小、滲透率低的市場現狀有望被改變，公司在施工領域未來的收入潛力有百億人民幣量級。
估值建議
我們維持公司的盈利預測不變，當前股價對應2020e/2021e的P/E為82x/34x。我們根據SOTP模型，維持公司的目標市值533億元，增發前目標價48元，相對於當前股價還有47%的上行空間，對應2021e的P/E為50x。維持跑贏行業評級。
風險
（1）建築信息化受下游建築行業景氣度影響較高，2020年可能存在新開工增速放緩，進而影響建築信息化行業增速；（2）海外廠商具備較強競爭優勢，國產產品在競爭中不佔有明顯優勢；（3）系統性估值回調。
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