11月27日，小米发布Q3财报，财报显示：

• 第三季度营收536.6亿元，同比增长5.5%；
• 第三季度经调整净利润为34.72亿元，同比增长20.3%；
• 第三季度智能手机销量达到3210万部；智能手机部分的收入达到人民币323亿元。

表面看来，小米Q3财报营收和利润双增，表现可圈可点，但市场却似乎反响一般——11月28日开盘跳涨近5%后，涨幅一路收窄，最终收涨1.83%，报8.89港元，成交额23.86亿港元，最新市值2137亿港元。

对此不少股民表示“小米真是帅不过3秒”，更有人悲叹道“好公司≠好股票”……

市场关注度高，各大机构也闻风而动，纷纷从各个角度对小米Q3财报展开点评，以下为富途资讯整理的部分分析师关于小米的最新观点：

彭博：一致目标价10.65港元，较最新收盘价有20%的上升空间

截至11月28日，彭博上26位分析师给出小米“买进”评级，约占68.4%；10位分析师给出“持有”评级，约占26.3%；两位分析师给出“卖出”评级。一致目标价10.65港元，较最新收盘价有20%的上升空间。

值得注意的是，财报前，彭博上的分析师的一致预期目标价为10.46港元，财报后一致目标价有所提升。

大和：小米的智能手机业务在2020年的收入有望加速，但仍下调其目标价

评级：优于大市
目标价：10港元

大和总研发表研究报告指，小米第三季度收入及经营利润与市场预期大致相符，虽然市场关注中国智能手机销售状况或对盈利增长造成压力，但该行料小米经调整营运利润在2020年仍能增长超过40%。

大和表示，小米的智能手机业务在2020年的收入有望加速，主要受惠于平均售价增加及海外业务出货量增加，并料5G周期来临，中国市场的平均售价能在2020年按年改善15%。该行又对小米增加市场份额维持正面，估计小米能在本地市场获得10%市场分额，又预期小米第四季的毛利率维持8%以上。

高盛：将小米2019-2021年收入预测调低1%，因手机的预测相对弱

评级：买入
目标价：11.6港元

高盛发布报告称，小米集团第三季收入同比升6%至536亿元人民币，非IFRS准则摊薄每股盈利0.14元人民币，其每股调整盈利好过该行及市场预期的0.12元人民币，认为未来毛利率前景有改善。

该行表示，同时将2019-2021年收入预测调低1%，主要因为智慧手机的预测相对弱，但非IFRS盈利预测则上调各3%及2%，主要因为反映成本效率改善，新目标价等同2021年以非IFRS盈利预测计算约13倍市盈率。

野村：预计其智能手机第四季度在内地的出货量仍具挑战

评级：买入
目标价：11港元

野村发布报告称，小米(01810)市场业务仍然表现良好，但预计其智能手机第四季度在内地的出货量仍具挑战，预计2019财年的整体出货量持平在2018财年的1.18亿部水平，相信海外市场出货量增长能抵消内地市场出货量下跌。小米预计当2020财年进入5G周期后，智能手机的毛利率能维持在8%-9%水平。

另外，该行认为小米的电视出货量会由第三季度的310万部升至第四季度400万部，全年能达1200-1300万部。而在互联网方面，认为其业务将更多元化，能减少依赖国内的手机广告。

花旗：财报惊喜！5G将从明年起推动集团成长

评级：买入
目标价：13港元

花旗发布研报表示，小米三季度调整净利润和毛利率超过花旗以及市场一致预期，重申对小米的正面看法。5G将从2020年起推动该公司成长。

19Q4将是4G时代的最后一个季度，5G将推动大量的需求置换。花旗预计，到2020年，中国5G的渗透率或达40-50％。而5G带动的智能手机成本增加，使得小米高效的成本结构在5G时代可能更具竞争力。为抓住市场机遇，小米还将在2020年发布10款以上5G手机。预计明年首季小米的中国手机出货量将恢复增长。

花旗表示，小米管理层预计5G将推动换机需求，5G渗透率在2020年将达到40-50%。另外管理层对于手机毛利率8-9%的展望可能会缓和投资者担忧（进入5G时代的利润率压力）。当宏观环境恢复时，互联网服务的多样化将为其提供坚实的基础。

国泰君安：手机业务拐点可期，IoT优势持续强化

评级：增持
目标价：11.42港元

国泰君安团队认为，小米2019Q3收入增长略有放缓，但利润维持较快增长。

受稳健经营策略和备战5G影响，小米Q3手机业务收入小幅下滑7.8%。但据预测，2020年全球5G手机出货量将达1.6亿部和1.24亿部，行业有望温和复苏。小米从2017年开始研发5G手机，2020年计划推出至少10款5G手机，行业回暖叠加新款发力，预计2020年手机业务收入增速有望回升。且公司现金储备充裕（566亿元）、库存水平较低，为2020年5G时代的到来奠定了良好基础。

2019Q3IoT与生活消费产品收入同比增44.4%，其中智能电视全球出货量同比增长59.8%，小米电视大陆出货量第一、全球前五，国际市场仍有较大提升空间。Q3互联网服务中游戏及增值服务收入分别增长26%和78.2%，

但考虑到手机市场出货量低增长及5G初期规模效应尚不明显，小幅下调2019-2020年调整后净利润预测至109（-11%）、137（-17%）亿元。

国信证券：经营策略正确，Q4有望双位数增长

评级：买入
目标价：13.4~14.8港元

国信证券指出，小米Q3除了收入增长符合预期外，智能手机毛利率也在提升（至9%），且IOT继续保持了高增长（同比+44.4%），收入占比在提升，小米不再只是一家手机公司，而是「手机+AIoT」双引擎驱动的公司。

在过去的7个季度里，小米的营收增速呈下滑趋势，但国信认为这是其在全球智能手机出货放缓和4G发展末期的双重周期下的正常表现。随着公司智能手机ASP上升以及新品发布，小米Q4的收入增速将恢复双位数增长。

国信预计，小米明年业绩将走出低谷，估值也会有提升。

中信证券：Q3利润超预期，长期看好 AIoT 布局

评级：买入
目标价：12.8 港元

中信证券发布研报称，小米智能手机毛利率改善以及当季投资收益贡献的增加等促就利润超预期。Q3海外收入 261亿元，贡献占比提升至48.7%，全球化战略初见成效。手机全球销量同比略有下滑，但海外高增速部分弥补了国内下行压力，静待5G换机周期的销量表现。

此外，中信证券称，小米大家电销量表现亮眼，将长期看好公司在AIoT领域的领先布局和软硬件一体能力。

光大证券：IoT盈利超预期改善，对冲手机及互联网业务压力

评级：买入
目标价：13港元

光大证券发布研报称，国内业务压力持续、海外业务增长动能趋缓，预计小米手机业务2019全年营收增速在低个位数水平。2020年为5G用户关键换挡期，手机品牌激烈竞争格局持续，叠加公司5G新机上量情况有赖于联发科低价5GSoC供货情况，导致手机业务能否回升仍面临不确定性。

但IoT业务Q3维持快速成长，且盈利能力超预期改善。依托既有品类的海外市场拓展及SKU持续扩张，光大证券预计小米IoT业务有望延续较快成长；新品类大家电业务逐步放量，有助其盈利能力继续改善。

光大证券还指出，互联网业务增长继续放缓，业务结构变化导致毛利率下滑至62.9%。受有品电商及互联网金融等高增长但低毛利率业务占比扩大，认为互联网业务毛利率存在继续下行压力。

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關鍵字: 分析师 国泰君安证券 财报