中泰證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中信特鋼(000708)
業績概要：公司公佈2019年前三季度業績公告，1-9月合計實現營業收入570.23億元，同比增長4.65%；歸屬於上市公司股東淨利潤36.66億元，同比增37.33%，摺合EPS為1.23元。其中三季度單季收入186.91億元，同比降8.26%，歸屬於上市公司股東淨利潤12.34億元，同比增5.71%，摺合EPS為0.42元；
財務分析：三季報是公司收購興澄特鋼後第一次合併報表，缺失二季度單季盈利數據，故以下分析對比更多基於同比情況。公司2019年1-9月綜合毛利率17.26%，同比增2.59%，其中三季度綜合毛利率15.94%，同比增0.97%。1-9月期間費用率7.77%，同比增0.54%，而三季度期間費用率為7.27%，同比基本持平，三季度期間費用率相對略低，或源於財務費用和管理費用進一步降低；1-9月淨利潤率7.32%，同比增1.75%，其中三季度淨利率7.52%，同比增0.98%；
三季度盈利繼續逆勢上揚：在合併報表之前，今年上半年歸母淨利潤同比增15%，而合併報表後，1-9月歸母淨利同比增37%，公司盈利均逆勢上揚。業績亮眼一方面源於上市公司作為專注穩健的特鋼標的，自身抵禦週期能力較強，即使鋼鐵行業景氣度下行期間，依然能夠做到產銷、盈利穩定；另一方面，在實現集團特鋼資產整體上市後，中信特鋼產能達到1300萬噸，成為全球範圍內規模最大、品類最全的專業化特鋼生產企業，單純受某一行業需求下滑影響更小，且中高端優質客戶相對穩定，此外，興澄特鋼及各主要下屬公司已形成沿江沿海產業鏈戰略佈局，且大量使用的大宗原材料等物資由中信泰富特鋼有限公司作為採購平臺實施統一採購，有利於發揮規模效益，有效降低採購成本，合理調配庫存，提高整體安全邊際；
擬參與競買興澄特鋼13.5%股權：泰富投資擬通過江蘇省產權交易所公開掛牌轉讓興澄特鋼13.5%股權，掛牌轉讓底價36.18億元，公司目前持有興澄特鋼86.5%股權，為收購興澄特鋼剩餘股權，公司擬參與競買興澄特鋼13.5%股權。若此次公司競買成功，有利於提高公司資產質量，增強持續盈利和公司市場競爭力，符合公司長遠發展；
投資建議：公司作為國內領先的特鋼企業，其主導產品軸承鋼、齒輪鋼、工模具鋼、高壓鍋爐管坯、耐熱合金等暢銷國內外，隨著成功收購興澄特鋼，公司在軸承鋼、汽車鋼等領域的優勢將進一步鞏固，我們看好後期青島特鋼及靖江特鋼的降本空間及整體協同優勢發揮。預計公司2019-2021年實現歸母淨利49.2億元、51.24億元及53.15億元，同比增26.96%、4.13%及3.73%，摺合EPS為1.66元、1.69元及1.77元，對應PE為9.85X/9.46X/9.12X，維持“增持”評級；
風險提示：宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓；競買13.5%股權進展不及預期
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