本文作者為少數派王瑞

2019年10月16日，上證指數收盤2978.71點。10年前的2009年10月16日，上證指數收盤2976.63點。也就是說，十年來上證指數漲了2個點。

而12年前的這天似乎更值得紀念：2007年10月16日，上證指數達到了有史以來的最高點——6124.04點。12年時間，大盤腰斬。

很多投資人會以此為依據說，中國A股沒有投資價值。可是事實真的是這樣嗎？

上證指數週K線圖與市盈率變化

數據來源：同花順iFinD，少數派投資

雖然指數基本沒變，但是A股總體估值大幅下降，說明企業總體盈利其實在不斷增長。

12年前，大盤的PE為47.62倍。

10年前，大盤的PE為28.03倍。

而截止到今年的10月16日收盤，大盤的PE估值僅有13.18倍，相比6124的歷史最高點，足足下降了70%。

從這個角度說，A股花了大量的時間進行估值消化。以10年的維度看，指數未漲，而估值折半。將水分擠出後的股市，整體定價顯然更加健康了。

即使將眼光放寬到全世界的範圍，中國股市的估值也更具性價比。

以下是2019年9月底世界主要市場指數PE估值的對比。可以看到，中國滬深300指數與恆生指數的估值，低於歐美、日本、印度等市場。

如果你只是盯著股指看，你會覺得A股沒有賺錢的機會。但是，如果你看仔細翻閱過去十年的個股表現，你就會看到很多結構性的機會。有不少的個股創造了十年10倍，甚至20倍的漲幅。

我們做了一張表格，羅列了2009年10月16日到2019年10月16日這個區間裡，價格漲幅在10倍以上的個股。

當你看著這張表格的時候，你還會覺得A股市場裡沒有賺錢的機會嗎？

看到這裡有的朋友可能會問，這些都是過去的數據了。未來大盤和個股的漲跌要怎麼預測呢？

我們不做市場預測。

我們要把市場看成是一個活的東西，市場股價的當前的波動、價格，已經反映了大多數人所做的研究，和大多數人對於未來的預期。股票價格未來的漲跌，往往是因為發生了新的事情，改變了大家的預期，才使得市場出現了漲跌變化。

舉個例子，今年5月6號市場大跌，因為特朗普突然加關稅。這是超出大家預期，大家沒有意識到的事情。如果大家都預測到特朗普要加關稅，那股價早在5月份以前就跌下來了，5月6號就不會跌了。

所以市場漲跌是很難被預測準的。因為這些影響市場漲跌的因素，現在你根本都不知道，很難被預測到，它是在未來才發生。

我們要做的是基於現在已有的信息，通過底層數據事實，和縝密的邏輯分析，來找到市場的誤區，這才是超額收益的主要來源。

投資機會在哪裡？

市場週期的變化就好像鐘擺，上漲過程中會孕育著下跌的動能，下跌過程也會孕育著上漲的動能。當市場步入週期底部時，任何一點負面因素都會被無限放大。這個時候大多數人會因為悲觀而離開市場，卻不知這種時候反而是更加安全、收益風險比更高的投資時機。

而現在的A股估值就處於性價比較高的區間，雖然在2015年有了一波上漲，但目前看總體仍舊處於歷史低位。

在投資方向上，我們一直看好大型的銀行、大型保險公司、大型的地產公司以及部分大型的製造業龍頭公司。我們現在仍然持續看好。

市場結構性的個股機會是一直存在的。但是個人投資者很難把握好選股擇時。在結構性的市場裡，優秀的基金管理人，能夠給投資人帶來更好的收益。