10月21日晚間，蘋果產業鏈龍頭歌爾股份同時披露了一份高管減持公告和大額回購公告。
根據減持公告，歌爾股份董事長姜濱計劃通過競價交易的方式直接減持佔歌爾股份總股本1%的股份。
回購公告則顯示，歌爾股份擬耗資5億元-10億元回購股份，約佔公司總股本的1.47%，將用於員工持股計劃或股權激勵。
一邊是高管大筆減持，一邊是公司大額回購，讓人不禁疑惑這樣的“神操作”到底是利空還是利好，目前有觀點認為，回購有為減持計劃“抬轎子”和“接盤”的嫌疑，因此利空大於利好。
當然也有人認為，此次計劃減持的股份只佔總股本的1.01%，不會對公司股價造成太大沖擊。而且高位回購更是彰顯了歌爾股份對自己股價的信心，因此是利好大於利空。
不過，與其關注股份變動，眼下更應該關注的是歌爾股份基本面的變化，這才是決定之後歌爾股份股價長期走勢的核心要素。今年以來，歌爾股份的股價已經累計暴漲約160%，未來成長邏輯在哪？
一、為何能暴漲168%
自上市以來，歌爾股份就一直頂著蘋果核心供應商的光環，其業績也算是可圈可點，總體表現尚佳，不過風光的日子來到2018年卻戛然而止。
在今年4月公佈的2018年報中，歌爾股份業績並不理想，年度營收及淨利潤均出現了不同程度的下滑，其中歸母淨利潤同比下滑近60%。此外，公司電子元器件毛利率也從20%以上下滑到了18.86%；淨利率為3.56%，創下公司上市以來的新低水平。
與此同時，受中美貿易衝突反覆以及全球經濟放緩的影響，歌爾股份的股價呈現了全年下跌的趨勢。
歌爾股份2018年以來股價 日線走勢
對此，歌爾股份表示，業績的承壓，受到了消費電子行業不景氣的影響，此外還有在2018年的聲學市場歌爾股份遭遇了競爭對手立訊精密的搶單。
轉而到2019年，歌爾股份的業績迎來了明顯的好轉。其中，今年上半年，總營收為135.76億元，同比大增61.11%，歸母淨利潤為5.24億元，同比增17.73%，扣非歸母淨利潤為4.17億元，同比增長56.69%。
具體分開看，智能聲學業務為52億元，同比大增215.55%，佔據總營收的38.3%，超越精密零組件成為公司第一大支撐業務，而智能硬件業務營收為39.37億元，同比增長51.3%，佔總營收的29%，同樣表現亮眼。
歌爾股份2019半年報
那麼對於市值將近600億的歌爾來說，未來的增長點在哪兒呢？
二、歌爾的未來
現階段智能聲學業務的爆發，主要源於無線耳機，而智能硬件業務的崛起源於智能可穿戴電子產品。
其中，蘋果Airpods帶動了TWS耳機（藍牙無線耳機）市場的需求爆發，出貨量由年初至今每季度都在超預期。
根據CounterpointResearch資料顯示，去年第四季全球TWS耳機出貨量為1250萬副，今年首季上升至1750萬副，環比高達4成，今年第二季TWS耳機出貨量達到2700萬副，環比上升至54％，而上半年合計出貨量已有4450萬副，與去年全年的出貨量幾乎持平。
據券商預測，2018年蘋果Airpods大致在2600萬~2800萬組，而2019年將衝擊5000萬——5500萬組。目前，蘋果以53％市佔率成為絕對領先者。
歌爾是Airpods的主要供應商，訂單量有望衝到1000萬組以上，營收貢獻將衝到55億元以上。
而從可知的一些銷量數據看，今年上半年華為小米的無線耳機銷量還不錯。華為的Freebuds無線耳機（799元）獲得京東618真無線耳機類目銷量銷售額雙冠軍。小米的AirDots（399元）單月銷量也突破100萬。
因此，歌爾接下來的增長預期，主要還是看跟其合作的安卓廠商旗下的無線耳機能否放量。根據去2018年第四季度的出貨圖，華為和小米的無線耳機產品出貨都還非常少，未來增長可期：
同時，國內智能穿戴設備在近年來的增勢很猛，市場也看好公司在5G時代智能可穿戴設備以及VR/AR市場需求放量中的增長潛能。
據IDC機構統計，小米的智能穿戴設備在今年一季度出貨量為428萬臺，佔據國內市場份額的21.9%，較去年同期稍有下滑，但同比去年出貨量增長34.3%。而華為作為該市場上的一匹大黑馬，今年一季度達到360萬臺，佔據18.5%的市場份額，同比去年猛增214%。
如果細分來看，華為的智能手錶業務最為突出。據Counterpoint統計，今年一季度蘋果智能手錶的市佔率同比升高至35.8%位列第一，fitbit升至5.5%，華為則在一年時間內迅速成長為全球第6大廠商，份額為2.8%。
目前，歌爾股份手握fitbit和華為，佔據全球份額的8.3%，並且可預知華為在該領域會逆勢搶食其他巨頭的市場份額，歌爾大概率會跟著受益。
因此，不管是TWS無線耳機，還是智能穿戴設備，歌爾綁上了行業巨頭們將一榮俱榮。這兩塊將是歌爾未來業績的爆發點。
三、總結
整體來說，歌爾未來所處的行業賽道是不錯的，尤其是無線耳機和智能穿戴設備。目前，歌爾股份動態PE為62.43倍，較年初的13.96倍提升很多，上升空間似乎非常有限。當然股價的增長主要還是源於公司本身業績的成長，這是我們應該重點跟蹤與研究的。
不過，歌爾股份也會面臨不少風險。首先是傳統聲學業務上面臨著市場份額更大的瑞聲科技，在無線耳機領域還要對付立訊精密的強勢進攻，最重要的是公司目前海外營收佔比超過80%，因此還需要面對中美關係所帶來的不確定性。
可見公司想要維持業績增長的壓力並不小。
本文由投資顧問：張檳(執業編號：A0740618100005)進行編輯整理，僅代表個人觀點，任何投資建議不作為您投資的依據，您須獨立作出投資決策，風險自擔。請您確認自己具有相應的權利能力、行為能力、風險識別能力及風險承受能力，能夠獨立承擔法律責任。所涉及個股僅作案例分析和學習交流，不作為買賣依據。投資有風險，入市需謹慎！
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