礦機霸主比特大陸上週末傳出終於要在本週正式啟動 IPO ，預期估值目標落在 300 億美元上下。但業內人士普遍評估，比特大陸要想走完 IPO 流程仍面臨內外在諸多挑戰，且即便順利上市，最後估值也恐將再大幅下修，甚至回到 pre-IPO 輪的 150 億美元原點。
根據微信公眾號“IPO 早知道”引用消息來源報道，比特大陸將於本週在港交所送交資料，正式啟動上市流程。本次 IPO 的主承銷商為中金，上市目標估值為 300 億美元。
比特大陸在過去兩個月中，連續完成兩輪私募融資，估值分別為 120 億美元和 150 億美元。若以 300 億美元上市，等於估值再翻一倍。
巧合的是，比特大陸在連日來不斷被爆出負面消息，騰訊、軟銀和 DST 等更先後公開撇清未參與其 pre-IPO 投資之後，吳忌寒也終於在上週通過推特打破沉默，回應淡馬錫（Temasek）撤資傳聞是不實新聞。他說：“大部分有關比特大陸的新聞都和這條一樣，是假消息。”
然而，比特大陸期望以 300 億美元上市，此一估值又會否成真呢？
業內人士普遍評估，比特大陸要 IPO 將面臨內外在諸多挑戰，以投資人角度來看，估值應該還會再被下修。
尤其若在比特大陸提交招股書後，數據證實其最新一季營收穫利確實大幅縮水，那麼推算估值“應該還會低很多很多”，已有市場人士推測其估值很可能大幅下修回到 pre-IPO 輪的 150 億美元原點。
對比已在上半年完成的年度最大 IPO 小米香港上市案，預期估值從 5 月申請時最高 1100 億美元，最後一路下修至 550 億，這個數字幾乎是腰斬。
從外在環境來看，多位熟悉港股券商的業內人士對 DT 君表示，香港股市今年來多數上市承銷案價格都已訂至下限仍是破發，如今券商已累積太多壓力，情緒非常不好。再加上整體經濟情勢的不確定性，越往下半年壓力還會越大，勢必對後來的 IPO 企業壓低價格。
尤其以礦機行業而言，由於幣價大跌，近來市場氣氛悲觀，投資人情緒更是相當緊繃。業內人士認為，在如此悲觀氛圍下，投資人會以最保守前提來評估，要想說服他們買單，比特大陸估值就必須夠低才行。
再看內在因素，比特大陸也籠罩在三大利空之下。
首先是礦機價格崩盤近 9 成，庫存量暴增。根據多次爆料比特大陸消息的區塊鏈科技公司 Blockstream 的首席戰略官 Samson Mow 在推特上指出，與年初高點相比，目前礦機價格已暴跌 85％，而比特大陸已累積了多達 12.4 億美元的庫存。
最大單一營收來源被近乎斬斷，且短期內難以見到回春曙光，這是比特大陸估值勢必狠狠下修的最根本原因。
圖｜Samson Mow 推文指出目前礦機價格已暴跌 85％，而比特大陸已累積了多達 12.4 億美元的庫存。（來源：Samson Mow 推特）
其二是比特幣現金（BCH）變革失利，大量資金套牢。比特大陸去年主導比特幣硬分叉，創建新的加密貨幣比特幣現金 (BCH)，希望能以 BCH 取代原有的比特幣。外界甚至將 BCH 比喻為比特大陸的代幣化。
但一年過去，BCH 推行成效甚微，且截至今年第一季為止比特大陸已囤積逾百萬枚 BCH。據其購入平均成本來估算，這百萬枚 BCH 耗費約 10 億美元。
但隨著幣價暴跌，如今其實際價值已經腰斬，等於約 5 億美元蒸發。且投鼠忌器的比特大陸，也不可能在不摧毀 BCH 價格的前提下將這筆資產變現運用。也就是說，比特大陸已經嚴重套牢。
經常評論加密貨幣的前谷歌工程師 Vijay Boyapati 指出，IPO 是比特大陸解決流動性的一個方式，但一旦上市，
投資人必定將會要求比特大陸給出解釋，解釋為什麼要將大量獲利投入一個前途不明的加密貨幣。
圖｜比特大陸數字貨幣財務概覽（來源：Samson Mow 推特）
其三，AI 芯片轉型進展不明，技術優勢流失 。眾所皆知，比特大陸早已宣稱要轉型 AI，並大動作招兵買馬。但截至目前為止，比特大陸的 AI 芯片仍舊缺乏成果。
研究機構 Bernstein 上週也出具報告，指出比特大陸可能正在流失技術優勢，其芯片競爭力值得懷疑，可能被競爭對手趕上。Bernstein 甚至建議比特大陸的芯片供應商臺積電，未來應該要求比特大陸預先全額付清才能接單。
但一位親近比特大陸的行業人士私下表示，如果純粹只看現階段，比特大陸的競爭對手確實看起來發展得更快。但以目前行情來看，即便搶推新一代礦機也未必能帶來多大實質收益，因此比特大陸更可能是著眼在開拓新的業務。隨著其正式開始推動上市，這些成果很可能也會即將公開。
不過另一位投資行業業內人士分析，投資市場有個很簡單的原則，就是最怕有不確定因素，又迴避解釋，而比特大陸現在就是這種情況 。
事實上，以目前市場對其質疑聲浪之高，迴避遮掩已非比特大陸的最好策略。正面應對市場，消除不確定性，並將估值訂於資本市場能夠接受的合理區間，儘速推動 IPO，才是上上之策。
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