大家好，我是格菲大师兄查理，专注于上市公司和行业的深度研究，我们格菲一共有7位师兄妹，他们各有所长，欢迎关注。

今天查理要为大家解析的是——安井食品，这是查理为大家分析的第71家公司。

最近在肺炎的影响下，很多朋友都开始购买方便食品，尤其是时间比较紧张的上班族。上个周查理去超市采购食物，发现方便食品供不应求，火腿肠都卖断货了。此外在速冻食品区，速冻水饺，速冻牛肉丸这类食品也是备受欢迎。

一、安井食品做什么的

今天我们要说的安井食品，估计很多人都不知道，因为除了买水饺和汤圆时，我们会看品牌，在买其他速冻食品（比如牛肉丸）时并不太关注品牌。

其实这家公司在速冻食品领域是很出名的，在之前的分析中，查理曾经分析过速冻食品的老大三全食品，但是安井食品与三全食品的产品是有很大差异的，三全食品主要生产的是速冻水饺和速冻汤圆，而安井食品的主要产品是速冻鱼糜制品及速冻肉制品，也就是我们平时煮火锅或者麻辣烫会买的丸子类，比如牛肉丸、鸡肉丸、蟹棒、章鱼丸等等。

公司目前在速冻火锅制品中有69个品种，与行业其他竞品相比，公司SKU齐全，产品品质突出，价格实惠。成功培育了撒尿肉丸、千页豆腐、霞米饺、蛋饺等行业爆品，在速冻火锅制品的领域具有很强竞争优势。

在米面制品的研发推广中，公司进行差异化竞争，避开三全、思念等强势品类汤圆、饺子品种，以创新面点、点心类居多，如红糖馒头、油条、手抓饼、桂花糕等为主要抓手，目前公司米面制品有47个品种，未来品类会不断丰富。

公司产品构成：

二、安井食品盈利能力怎么样？

安井食品坚持“餐饮流通为主、商超电商为辅”的渠道策略，经销商渠道为低费用率模式，配合“销地产”策略，使得公司净利率水平高于同业可比公司。

公司以经销商渠道的销售模式为主，配合“销地产”战略的实施，使公司的规模优势不断强化，降低管理成本及配送成本，销售费用率逐年下降，销售净利润水平稳步提升。2018年安井食品销售净利率为6.35%，高于同行业竞争公司。

在渠道方面：

2018 年经销商渠道占比达 86%。公司经销商数量618家，其中新增94家，减少127家，新增的经销商 18 年销售收入9155万元，减少的经销商17年销售收入8815万元、18年销售收入3173万元。

特通渠道模式的目标客户主要覆盖酒店、餐饮等领域。在火锅餐饮行业需求的拉动下，占据总体火锅料 1/3的速冻火锅料制品市场快速发展。随着公司产品在全国各大城市的加速拓展，安井产品受到终端消费者的认可，也带动了餐饮等特通渠道客户对公司产品的青睐。目前，公司与包括呷哺呷哺、海底捞等在内的国内多家餐饮客户建立了合作关系。

在价格方面：

2018 年公司产品吨收入为1.17万元/吨，与火锅料制品业内上市公司海欣、惠发以及速冻面米为主的三全相比，安井的出厂价适中，对下游客户具有吸引力。同时，公司奉行“高质中高价”的价格策略，在包装产品质量佳、用料足的前提下，有意根据成本波动控制自身毛利率在合理水平，对下游渠道客户的产品定价适中，让利于经销商，抢占更多市场份额。

公司在原材料采购、供应链管理能力上具备优势。吨成本方面，公司与海欣相近，略高于惠发和三全，根据调研，公司是国内鱼浆使用量最大的企业，2018 年采购量占国内淡水鱼浆产量约 50%，占海水鱼浆约 20%以上，规模化采购优势保障公司采购成本低于行业均值。将销售费用考虑在内后，公司的吨成本+吨销售费用则显著低于海欣。