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评论员小韩：

股神巴菲特说的“护城河”是什么意思？什么样的企业拥有“护城河”？

护城河也叫核心竞争力，是竞争对手无法复制或模仿的竞争优势，护城河主要有4种；网络效应 ，转换成本，成本优势和独特资源。

成本优势包括规模效应，工艺优势，独特资源包括品牌，专利，牌照。可以对照这些想想我们身边的企业都有哪些的护城河又宽又深，后进入的企业几乎不可能后来者居上的。

天阅财经观察

护城河按着我的理解就是竞争优势。

一个企业的竞争优势越大，它的护城河就越深。

什么样的企业拥有护城河？

地理优势带来的护城河

长江电力就是一个拥有很强大的护城河的企业。它有全世界水流资源最丰富的长江发电资源，这种资源是不可复制的。所以它是世界第一发电量规模的公司。充沛的水电资源使其发电成本很低，在竞争中处于领先地位。

还有海螺水泥公司位于长江三角洲这块国内经济最发达的地区。公司的经营场地沿长江两岸布局，并公司自有矿山。这使得公司在整个水泥产业链中都具备巨大的优势。公司利用水路运输可以大大降低运输成本，公司有丰富的石灰矿可以有较低廉的成本。。。。

技术优势带来的护城河

中兴通讯的技术实力在世界行业内也是屈指可数的。后来者要想达到它的这种技术能力和规模是非常困难的。所以它是国内唯二的5G通讯龙头。公司常年和华为竞争，可见公司的实力。中兴通讯的大量的专利就是它的护城河的一种表现。

还有生产抗癌新药的恒瑞医药，它绝对是国内创新药技术实力第一。

品牌优势带来的护城河

国内中药有两大最高级秘方的企业。它们是云南白药和片仔癀。它们怀揣着老祖宗的秘方，那真是躺着赚钱。这种护城河真是太深了，这是无法复制的。这种品牌优势使它们的生意是越来越好。并且在各自领域没有真正的对手。

实际上护城河分为很多种，经营体制带来的护城河、优秀管理带来的优势等。但是护城河也不是就能永远保护住企业的。随着现代科技的不断进步，和社会体制的前进，很多过去的又宽又深的护城河都在被摧毁。

关注当前的社会变化才是投资的正道。

孟可的思想空间

其实每个人对于巴菲特的价值投资理解不同，对于他所说的“护城河”概念理解完全不同的。

而从巴菲特对于护城河的理解来看，其实就是通过三个角度来诠释的：

1、强大的品牌效应；

2、较好的基本面；

3、产品的核心竞争力；

因此，我们也应该通过这三个方面去寻找一家拥有“护城河”的企业。

“护城河”概念的由来！

护城河是古代的时候，许多城主为了抵御外来入侵而修建的一条围绕城堡的河水，但是在投资的领域，是被巴菲特率先挖掘和提出的，并用于辅助长线价值投资。

在过去的几十年里，巴菲特有几次重点提到了“护城河”的概念：

• 在1993年的时候，巴菲特在致股东的信里提出了“护城河”的概念，并且以可乐和吉列剃须刀举例，强调了产品的市场占有率，解释了“护城河”的理念。
  

• 在1995年的时候，巴菲特再一次解释了“护城河”的理念，告诉大家护城河就是保护城堡的一种屏障，意思是让大家在投资的过程之中能够寻找那些有足够实力对抗风险的企业。
  

• 2000年的时候，巴菲特再一次强调了护城河，他说：“让我们来把护城河、保持它的宽度和保持它不被跨越，作为一个伟大企业首要标准。”查理芒格认为，一个企业的竞争优势，就是该企业的“护城河”，是保护企业免遭入侵的无形壕沟。

  
  

我们都知道，古代想要抵抗外来侵袭，你的护城河就必须拥有足够的长度、宽度和深度，这样才能够避免敌人的进入。

那么，对于投资来说也是如此，长度代表的是一家企业的品牌优势、宽度代表的是一家企业的内在实力（基本面）、深度则是代表一家企业里产品的核心竞争力。

一、拥有品牌效应的企业。

具有品牌效应的企业是非常强大啊，你很难现象一个品牌对于一个企业来说是多么重要，甚至可以给企业带来多大的利润，还是一种源源不断的、持续的贡献。

举个例子：

大家都知道Nike吧？但是大家知道Nike是如何赚钱吗？其实靠的就是品牌收益：“卖”那个“钩”！

Nike自己生产鞋子，衣服、皮包等产品的加工厂寥寥无几，大部分都是承包给其他工厂进行生产，而他只需要把这个“钩”的品牌授予这些工厂，Nike就可以坐享其成获得巨大的收益。

并且一旦发生金融危机等特殊情况，NIke可以全身而退，甚至找其他更便宜的“人”合作，而被耐克抛弃的这些工厂则会面临没有生意做、甚至倒闭、破产的处境。

你要知道许多加工厂做出来的产品虽然和Nike的差不多，甚至还比它们好，但是如果没有这个“钩”的授权，他们的产品将没有销路，更没有利润空间。

这就是品牌带来的“护城河”优势！

所以，对于投资来说我们也需要找那些有品牌优势的企业，而这些有品牌的企业其实也就是拥有了“护城河”。就好比我们之前碰到的大牛股，基本都有有品牌效应存在的，类似于茅台、伊利、格力、平安等等。

这也是巴菲特强调的第一个“护城河”的概念！

而对于我们普通投资者来说，其实可以从几个简单的角度去寻找一些有强大品牌支撑的上市公司：

1、注册资本，越大越好；

2、企业成立的时间，越长越好；

3、行业内的排名，越靠前越好；

4、企业的口碑，越高越好；

5、国家或者世界认可的证书，越多越好；

二、较好的基本面支撑。

我一直说，基本面就是判断一家上市公司值不值得投资的关键，如果基本面发生了问题，或者存在隐患，那么就算估值再低、股价再便宜，也不值得购买。

这就好像是，你看中了一辆豪车“宾利”，虽然价格非常便宜，品牌优势也很明显，但是它的发动机是坏的，可能根本无法正常驾驶，还有可能会面临后期更多维修成本，那么即便它再便宜，品牌优势再强大，也不值得入手。

其实，对于股票投资里寻找上市公司，也是这个道理！

巴菲特让我们寻找拥有“护城河”的上市公司，其实也是从另一个方面让我们寻找那些基本面完全没有问题的企业。

而对于这样的企业，通常我们可以从几个方面去分析和参考：

1、业绩必须保持一个持续的、稳定的、甚至可以复合增长的盈利，可以以3-5年为一个周期去考量，也可以5-10年。坚决远离那些时亏时赢，不稳定的企业；

2、寻找负债率保持在一个合理范围之内的企业，最好是在30%~60%之间，太多了容易造成资不抵债、无力偿还的风险，少了则是会拖慢企业发展的速度。所以合理负债很重要；

3、寻找主营产品带来收入占比较高的企业，就好比你是做酒类的，那么你就必须酒类是主要收入来源，不能靠着其他卖房、卖画来填充、粉刷业绩；

4、寻找那些能够稳定、长期、定时分红的企业，并且分红的金额越多越好，能够做到这点的企业从本质上来说不会差；

5、寻找现金流不错的企业，报表上列出的净利润不是真正的净利润，因为会计手段的可操作性，所以需要用现金流去验证。

综上，当你通过排除各项指标的风险，找出了一家基本面没有问题的企业，那么也就是相当于明白了巴菲特对于“护城河”第二个的概念。

三、产品的核心竞争力？

产品的核心竞争力是一家公司的“护城河”重要参考条件。

大家都知道巴菲特喜欢喝可乐，并且投资了可口可乐，但是大家知道可口可乐的核心竞争力是什么吗？

我简单说几点你就明白了：

你们知道可口可乐和百事可乐吗？为什么那么多年过去了，可口可乐和百事可乐依然能够屹立不倒，甚至没有竞争对手出现？

因为可乐配方保存在世界上最安全、也是戒备最森严的“保险箱”里，并且全世界只有三个人知道，公司还明令禁止他们乘坐同一架次飞机！

因此，世界上目前没有哪一个企业能够做出和可口可乐、百事可乐同样味道，同样成本的饮品。也就是说，即便你做出口味和他们相同的，你“盗版”的成本也远远高于他们，导致竞争力的不足。

这既是可口可乐的核心竞争力！

而对于股票投资来说，我们也需要找出这样具备核心竞争力的企业，这种竞争力可以体现在这几点上：

1、足够高的市场占有率；（同行业里市场占有率越高，则核心竞争力越强）

2、特殊时期的应对力；（就好比当下疫情期间，可乐的销量依然很高，牛奶大家依然再喝）

3、足够高的毛利率；（不同行业的毛利率是不同的，但是如果能够做到某个行业里毛利率非常拔尖，那就表明核心竞争力也较强，因为毛利率就是经营获利的重要指标）

其实很明显，巴菲特所选的企业都是满足了一个核心竞争力非常强的特点，这也是为什么他敢于长期持有这些企业的原因。因为无论短期有什么利空影响，这些影响都不会阻碍这些上市公司继续赚钱，这就是核心竞争力的“护城河”力量。

总结：

我认为，如果能从这三个维度去筛选上市公司，其实就可以得出一个具备“护城河”的企业了。

不过对于投资，光找到拥有“护城河”质地的企业是不行的，因为无论是买大白马股也好，绩优股也罢，都不是无条件的去买，涨幅过大了或者进入熊市了，这些优质股照样会下跌。因此，投资者应该顺势而为，低价时买进好股票长抱不放，而不是高价时大肆采购！

价值投资更需要足够的耐心和远见！

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琅琊榜首张大仙

先来说说护城河的本意：城堡或其他筑垒地方围墙外面深而宽的壕沟，通常注满水。其实是未来防止敌人的进攻，野兽的袭扰，便于城里的人有序工作生活。

引申到资本市场，是说企业的护城河，特别是投资大师巴菲特的惯用语。意思是企业针对竞争对手的挑战，有多少可以排解进攻的工具。护城河深，护城河宽的公司，在市场上，才能有更强更大的竞争力。不然一直在疲于奔命，没有时间来思考未来发展的企业，很难做成卓越的公司。

再来举例股神长期持有的可口可乐公司。这是一个伟大的消费品公司。公司的前董事长曾经说过，哪怕是公司的厂房等有形资产都没有了。公司也能凭借着品牌影响力，获得资金的青睐，重新发展起来。从我的逻辑分析来说，这样的公司永远不可能破产。所以说股神看中它的护城河够深，护城河够宽，可以应对一切已知，甚至未知的挑战。

总之有着强大护城河保护的公司，才会有强大的生命力，才能实现股神的愿景，那就是长长的坡，厚厚的雪，然后叠加时间的因素慢慢滚雪球，慢慢变富。

谦秋说

股神巴菲特说的“护城河”是什么意思?

我认为“护城河”就是行业核心技术，而且这是同行短时间内无法复制，或者根本无法复制的，这样的一些技术或者资源可以说是“护城河”，这样的解释可能有一部分人无法明白，OK没有关系，下面我们来具体的分析一下。

指南针

我们可以用指南针举个例子，很奇怪吧，很多朋友会问这跟指南针有什么关系，OK我们再来看好好想一下，我们在陆地上行走，我们可以通过道路，树木，山脉等等事物来辨别方向，可以让我们不会迷失方向可以去到想去的地方，不会找不到回家的路，你会问这跟指南针又有什么关系，别急下面慢慢道来。

我们国家在古代就是一个科技强国，并且生产力很高，我们有瓷器，丝绸，我们要对外贸易，刚开始我们有丝绸之路通往欧洲，这时你会问这跟指南针又有什么关系，因为丝绸之路走不通了啊，沿途的一些国家狂收过桥过路费，打砸抢太多了啊，最后我们通过航海开拓对外贸易，船在海上天气不好的时候，船往哪开都是一个方向，有了指南针就可以找到方向了，有了指南针就可以世界航行了，这就是我们国家的核心技术，可以说就是“护城河”。

指南针如果不传入欧洲，他们可能对外贸易还要推迟几百年，也许在近代历史没有他们什么事情了，所以有一些东西在短时间内是别人无法复制的，这些就是核心技术“护城河”。

什么样的企业有“护城河”

我不说一些像可口可乐，吉列刀片，茅台啊等等企业了，我主要谈谈一些其他见解，有一些好的企业根本没有上市，比如华为，华为也是核心技术的，有那么多的专利，有多少企业可以做到，国内能做到的有几家，我想来想去真没有，是真没有啊，但是人家没有上市啊，股票没得卖。

再来讲讲“本山传媒”，能把一个乡村爱情做到12集，我是看乡村爱情长大的，我认为这就是一个品牌，可以说没人复制的了，人家这个也是有“护城河”的，没人可以复制啊，文化产业也是可以做到“护城河”的。

总结

楼主的这个提问，问的很好，我也是想了一会才回答，我们听惯了巴菲特说的“护城河”，其实有护城河的企业是很多的，我们国家就有很多，但是真正有核心竞争力的，往往都是外人无法涉足的，其主要是无法复制，所以人家不需要通过搞行业竞争，安心做好自己产业，我认为这样的一些好企业都是有“护城河”的，所以我们大家创业的时候，可以好好思考一下，你有核心竞争力吗？如果有的话，我认为你也可以做成功，当然我们想干事业一定要时刻学习，只有多读书学习，才行提高自己的思想境界，才可以看到别人看不到的东西，想要了解更多理财知识，可以关注我的头条号，我会在上面发文讲解的。

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前湾财神道

论及巴菲特，言必称长期持有、护城河、普通投资者最好投资ETF这些投资圈耳熟能详的专业名词。其中的“护城河”则成为了价值投资者解释一切上市公司上涨或者下跌最好的说辞。股价十年十倍，那是因为有公司具有“护城河”，反之则是公司不具有“护城河”，护城河一词包罗万象。那巴菲特所言“护城河”究竟该如何理解呢？什么样的企业才算拥有“护城河”呢？

“护城河”是含义

巴菲特在2015年曾经说过：I look for economic castles protected by unbreachable " moats"，翻译成中文的意思就是：我在寻找被牢不可破的“护城河”保护的经济城堡。

显然原话中有两个单词是重点，即“unbreachable”和“moats”,前者意思是无法企及、达到，后者的意思是壕沟。显然“护城河”的愿意是无法越过、达到的壕沟。

那么，首先企业必须具有“护城河”其次就是此“护城河”要足够宽阔、足够深，从而使得竞争对手无法逾越。

顺着这个思路，怎样才能让竞争对手无法跨越护城河呢？

1、建立足够宽、深的壕沟；

2、根据对手的情况不断调整自己的防御重点，有针对性的防范薄弱环节；

3、强有力的管理者带领“士兵”（员工）守住城墙；

用现代企业管理理论归纳总起起来就是：无形资产（品牌、专利、监管）、成本优势、规模效应、网络效应、优秀的管理层、创新能力等等。

巴菲特历次对“护城河”的论述

1、1995年，巴菲特首次突出护城河，其表述是：奇妙的、由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑；护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍；城堡内的主人制造黄金，但并不都据为己有。

显然这里想表达的是：护城河就是低于对手进攻的同时，能疯狂的为股东创造价值。

2、2000年：我们根据‘护城河’加宽的能力以及不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽。这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到。然而，如果企业的‘护城河’每年不断地加宽，这家企业会经营得很好。”

这次巴菲特想表达的是：具有护城河的企业也并非每年都盈利，营收净利逐年增加，部分时间是可以亏损的，关键是企业管理者是否勤勉尽责的工作，为股东价值而努力。

3、2007年：一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的‘护城河’，保护它的高投资回报。资本动力学决定了竞争对手会不断进攻那些高回报的商业‘城堡’。

这次强调了企业的高回报、即ROE。

结论：从巴菲特历次对“护城河”的阐述来看，护城河绝非什么单一的垄断，高ROE，研发创新能力，而是一个系统，一个判断上市企业价值的动态系统，即有定量的分析，也有定性分析，即有科学计算，也有模糊的预估，对“护城河”的理解和应用还必须与经验、阅历、甚至直觉等联系起来。

什么样的企业才算拥有“护城河”？

“护城河”的本质就是让自己不断壮大、强大，强大到竞争对手无法撼动，只能跟随学习、仰望。怎样才能不断变强，壮大呢？

1、独一无二的无形资产

无形资产在A股市场是一个被滥用的词，但是事实上真正的无形资产，能够为企业不断创造价值的无形资产是无法用价值和货币来衡量，这也是巴菲特眼中护城河最核心的体现。

无形资产包括强大的品牌价值、专利或者特许使用权、甚至管理者的个人人格魅力等。

（1）强大的品牌

强大的品牌能够聚集生产所需的一切资源，且不需要做出额外附加的营销和推广，是企业经过上百年的积淀而形成的。

例如：前可口可乐总裁伍德瑞夫说过“即使可口可乐公司在全球的生产工厂在一夜之间被大火烧毁，只要可口可乐品牌在，几年时间就可以重新建成新的可口可乐王国”。第二天银行就会排队给他货款，只要可口可乐这个商标还在，这就是强大品牌的威力。

（2）独有的专利和特许使用权

专利是国家按专利法授予申请人在一定时间内对其发明创造成果所享有的独占、使用、处分和收益的权利。它是一种财产权,是新产品、新技术依法独占现有市尝抢占潜在市场的有力武器。

专利同时也是企业在一定时间段内享受超额利润率的最直接保证。例如：我国的通信巨头华为，为什么即使在不利的外部环境挤压下，还是能保持较高增长，因为华为有无数的专利，工程师。高通为什么净利润那么高，同样是专利的魅力。

（3）管理者的魅力

投资股票，本质上是投资人，特别是价值投资，更看重管理层的魅力。例如：万科的王石、格力电器的董明珠、伯克希尔哈撒韦的巴菲特。

2、优秀的产品或者服务，潜在的庞大用户基数

优秀的产品或者服务，能够让用户使用或者体验之后就离不开，在下一次遇到类似同样场景时，条件反射相当某某产品或者企业。潜在的庞大用户群，显示了企业增长天花板足够高，且巨大的市场容量不担心新进玩家的搅局。

例如我们而每天使用到了支付宝，微信，人们想到移动支付时会第一时间打开此两个软件，两巨头坐拥数十亿的用户。而且其绑定银行卡，支付方便以及安全性方面几乎无可挑剔。同时这样的企业想要转型，或者退出新的产品、服务，其花费的营销费用也是最小，因为其营销和广告在庞大用户数基础上都能一键直达。

3、转换成本高昂

这一点是从消费者习惯的角度入手，很多消费者、用户在习惯了某一产品、服务之后很难改变，而且人随着年龄的增加，其接受新事物和改变的敏锐能力是呈现边际递减。

比如你用惯了office，再用其他软件总觉得怪怪的，就算WPS是免费的你也不一定用。所以这么多年过去了你发现微软还是微软。

在举个生活中的例子：我认识一个师级老干部，北方人，几十年来他就习惯喝二锅头，其它什么茅台、五粮液就是不合其口味。

4、规模效应和网络效应

规模效应说白了就是垄断，规模足够大了，成本边际递减。而网络效应则是从传播学的角度来阐述护城河，某一产品或者服务能够通过网络快速传播，且企业管理层善用网络效应，就能达到四两拨千斤的效果。例如拼多多的传销拼单效应，水电气行业的垄断、中国烟草的垄断的烟草市场等。

5、高毛利率、高净资产收益率

毛利率高往往净利润率也高。而一个高毛利的生意当然会吸引其他的资本觊觎，如果能长时间维持高毛利，说明其其护城河足够深。

除了毛利之外，另外一个重要指标是ROE，这直接关乎投资者收益。对于任何投资来说，时间越长，其收益率越接近ROE。实际芒格说过：从长期看来，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即ROE6%）,那40年后你的年化收益率不会和6%有什么区别，即使当初你买的是便宜货。如果企业在20-30年盈利都是资本18%，即使当时出价高，其回报依然会让你满意。

这方面最好的例子就是贵州茅台、长春高新以及恒瑞医药等。

总之：护城河的本质就企业疯狂创造价值的能力，是一个企业综合竞争力的体现，这些竞争力就具体表现为具有文化你还的品牌、卓越的管理层、优秀的产品和服务，垄断且庞大的用户群和市场等，投资者在理解护城河时切忌单一思维模型，而是要使用系统思维范式。

溯源归一

你好，这是我在头条发过的一篇关于“护城河”的文章，看兴趣读读。https://m.toutiaocdn.com/group/6780560262345785869/?app=news_article×tamp=1582211568&req_id=20200220231247010014041161296E30C5&group_id=6780560262345785869

巴菲特在寻找投资标的的时候，会寻找那些护城河即具备核心竞争力的企业。关系也是一样，护城河修得深、修得宽，在拥有一份关系的时候极具魅力，在失去这份关系的时候，也足以支撑自己过上更好的生活。

这几天疫情，原来不怎么联系的朋友都联系多了起来，一个朋友说我提的这个“护城河”跟“救生圈”的意思差不多。她在一家学院带新闻的课，同时又在线教中学生英语，还要在家带孩子……总之现在每一个人好像都会加固自己“护城河”，让自己更有竞争力。希望你也能好好的。

京城赵捕头

什么样的公司最值得投资？

人生一切难题，知识给你答案。

我们在这本书中，找到了关于这个问题最好的答案——

《巴菲特的护城河》

译者: 刘寅龙

出版: 广东经济出版社

1. 为了选出最值得投资的好公司，巴菲特“绘制”了一条辅助线：看这家公司有没有专属的“护城河”，也就是公司自身的优势是否容易被其他公司攻破。如果优势不容易被攻破，那能说明这家公司具有长期竞争优势，值得投资。

2. 好产品不是公司的护城河。这是很多人对护城河这个概念产生的误会。简单推演一下，当一个好产品进入市场后，最容易发生什么现象？答案：会吸引众多竞争对手进入市场。因此公司只能享受到短期超额收益，很难形成护城河。

3. 高市场份额也不是公司的护城河。巴菲特认为高市场份额只是前一段市场竞争的结果，而不是护城河本身。高份额会吸引竞争对手持续的模仿和攻击，如果公司只有这一个优势，很容易受到竞争对手的颠覆，无法保持长期的超额收益。比如，柯达胶卷曾经占据过全球2/3的摄影产业市场份额，但它的命运，你已经知道了。

4. 在巴菲特的逻辑中，真正的护城河总共分为四类，他在看公司的时候会理性的逐一筛选：无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。

5. 第一类护城河：无形资产。无形资产通常表现为某种技术或者法定权利。常见的有两种：① 品牌。企业可以靠品牌来卖高价，同时用户一想到这个品牌，就知道产品的质量和特点，愿意为此买单。② 专利。专利是受法律保护的特权，所以一旦一家公司有了专利，就能在一段时间内禁止竞争对手生产销售你的产品，形成竞争优势。

6. 第二类护城河：转换成本。转换成本不仅包括经济成本，还有时间、便利性等其他成本。举个简单的例子，一个人原来是用苹果手机，换成小米手机后看上去节省了钱，但也增加了很多麻烦：需要重新导入通讯录；有些软件只有苹果系统有，安卓系统无法使用等等，这些就是用户的转换成本。用户的转换成本越高，企业的护城河就越宽。

7. 第三类护城河：网络效应。如果一个企业提供的产品价值，会随着用户的增加而增加，那这个企业就受益于网络效应。微软就是很典型的例子，试想如果现在有一款比Office价格更便宜，使用更便捷的新软件，你会愿意使用吗？大多数人的答案肯定是“不愿意”。为啥？原因就是几乎所有的单位和个人都在使用Office，如果用新的办公软件把文档传送给别人，对方电脑很可能无法正常显示，反而给信息沟通带来障碍。

8. 第四类护城河：成本优势。如何识别成本优势能成为长期护城河的行业呢？有一个简单有效的方法——判断产品是否能被替代。比如，波音737和空客A320，都是复杂的飞机产品，但对大多数用户而言，它们几乎没有差别，完全可以相互替代。这时成本就成了最主要的优势。谁给的优惠多，就选择哪家公司。

9. 公司一旦有了护城河，不仅能长期保持较高投资回报率，还能更容易摆脱困境。最典型的例子当属可口可乐。21世纪初，人们因为更偏好纯净水、果汁这类非碳酸饮料，导致可口可乐的销量大幅下滑。但好在可口可乐凭借自身品牌作为护城河，迅速推出多个子品牌的瓶装水，渡过了难关。

10. 护城河的建立不是一劳永逸的，而是需要日复一日、如履薄冰的维护。当技术变革一旦发生，比如互联网的兴起，让报纸、固定电话等行业无论原来的护城河多深，都会沦入生死边缘。

11. 即使是有护城河的公司，也很容易主动作死：盲目冒进，向其他没有护城河的领域扩展。微软曾经开发了一套系列玩具，但因为在玩具行业完全没有竞争优势，反而使它整体的收益受损。

作为投资者，要密切关注被投资企业的竞争态势，一旦发现护城河被侵蚀的信号，就要及时采取措施，这样才能提高投资收益。

每一个价值投资者都在试图扒开一家家企业外衣，寻找拥有护城河的企业，寻找资金的出路；那对每一个创业者而言，是不是该自我审视：我们拥有护城河吗？我的护城河是什么？我如何构建自己更宽、更深的护城河？

关于企业护城河的两个重要观点

1、哪些东西不是企业的护城河？

2008年美国晨星公司的股票研究主管Patt.Dorsey多护城河理论进一步延伸。他认为，人们最常犯的错误是，把“产品好”、“市场份额高”、“执行力强”、“管理团队优秀”当做护城河。这些都是投资的陷阱，而不是护城河。而且他分别对产品、市场份额、执行力、管理团队做了一一分析，说明他们根本就不是护城河。

2、护城河不是二元定性概念，而是定量概念。

护城河到底多宽、多深，不是一个定性概念，而是可以形成两个直接的量化指标：一是毛利率。无形资产护城河、转换成本护城河、网络效应护城河，可以决定一个企业的毛利率，因为拥有这些护城河的企业产品定价可以高于同行，高多少取决于企业的护城河强度。这是第一个量化概念；二是三费占比。拥有4种成本优势护城河的企业，可以拥有较同行更低的三费占比。到底低多少，也取决于企业护城河强弱程度。

巴菲特的护城河理论，全面揭开了企业持续盈利的底层终极源泉。对投资者和创业者带来了全所未有的价值。

对于投资者而言，没有护城河的企业，就是毫无投资价值的海市蜃楼；

对于创业者而言，没有护城河的存在，创业致富无非是昙花一现的激情梦想。

最后，与你分享金句：

真正值得投资的公司，都有专属的“护城河”：也就是自身优势很难被其他公司攻破，能持续创造投资价值。

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水形物语ll

简单来说就是你挑战不了他的核心利益，我有的你没有，说白了就是垄断。或者拥有很长一段时间之内没有对手可以打破的绝对优势。

打个比方，云南白药，这是它的独有，在一个它的市场容量，品牌价值，认可度，盈利能力都不是其它对手在短时间可以超越的，这就是护城河！

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關鍵字: 巴菲特 财经 股神