中央廣播電視總檯央廣經濟之聲《基金觀察》記者易建濤專訪融通基金專戶投資部總經理孫衛黨，本期主題：通過“安全墊”實現基金穩定收益。
易建濤：在前面的節目中，您也介紹了“安全墊”對於專戶產品的作用。那麼在實際操作過程中，你們是如何來實現“安全墊”的效果呢？
孫衛黨：前面我們講整個產品在運作過程中的大體思路：首先要建立“安全墊”，然後隨著“安全墊”的不斷提高，加大權益類投資的比重，在這一過程中，產品的淨值會隨著市場而波動，但相對而言比較穩定。
我們在實際操作時也會使用一些手段來建立“安全墊”。比如說我的產品，我有一個搭檔是做期權對沖的，因為是中性的，所以其波動率的對沖風險非常低。這樣的話，我們倆會在初期一起做產品，將一部分資金或者說一大部分資金放在他那裡，通過他做一個期權的對沖來建立一定的“安全墊”。
另一方面我們也可以把資金投到債券市場，因為債券市場相對來說波動率比較小，會有一個穩定的收益；也可以去做一些可轉債，因為在一整年的運作中，我自己的體會是可轉債具有股性和債性雙重特性，那麼我們在股性和債性之間選擇一些品種，在購買的時候，選擇那些債性相對來說更高一點的，有這樣一個特點，就是下跌的幅度比較小，所以在買進之後相對來說風險不是很高。但市場好轉時，或者一旦這家公司的基本面好轉，它股價就會上漲，這時可轉債的股性會增加，波動性、彈性也會顯現出來。
一般來說，市場中的可轉債在100-110元以下的一些品種，實際上都體現了一個債性。但如果到了110元以上，股性就會體現得比較充分。這樣的話，我們在積攢“安全墊”的過程中，你買進的時候相對來說買的是一個債性品種，但是隨著市場的好轉或者公司的基本面好轉，它會體現出像股票一樣的特性，其彈性就會體現出來。所以你買的時候風險比較低，但你預期可能會有一個比較好的收益，這樣對我們建立“安全墊”都會有一定的幫助。當然了，我們這裡只是舉了幾個例子，實際上在整個市場的運作過程中，“安全墊”積累的途徑還是比較多的，特別是隨著市場交易品種的不斷豐富，“安全墊”積累的途徑會更多一些。
易建濤：是不是可以這樣理解：防守是為了更好地進攻，“安全墊”是一個很好的防範市場風險的方式。那麼有了“安全墊”之後，是不是可以更有利於產品去追求超額收益呢？
孫衛黨：首先“安全墊”是通過一些固定收益的產品來建立的，在“安全墊”提高之後，我不斷地加大權益類的投資，但在整個運作的過程中，我們會有效地控制好倉位。大家也知道，一般的公募基金波動率大的主要原因就是其股票的倉位都比較重，像春節前大部分公募基金的股票倉位可能都是在80%以上。
實際上我們在整個產品的運作過程中，我的倉位一般來說都會隨著“安全墊”的提高而不斷提高，比如說我的產品收益率如果在5%以下，我權益類產品的比重可能就在30%左右；如果收益率要在10%以上，整個“安全墊”要積攢到10%，那麼權益類產品的投資比重可能就要達到50%以上，這樣的話市場的波動對我的影響才會比較小。實際上像春節前後這樣一個大幅波動，我在節前就已經把產品的倉位降到了30%左右，那麼在跌幅最大的時候，產品淨值的回撤大概也就是2%、3%，其波動對我整體的收益影響其實都不是特別大。所以最終的目的就像前面我們所講的：要實現產品有一個穩定的、長期的收益。
《基金觀察》是中央廣播電視總檯央廣經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。週一至週五交易日，經濟之聲10:30播出。
孫衛黨
融通基金專戶投資部總經理。從業以來，一直注重國家宏觀政策變化對市場的影響，善於發現公司基本面變化導致股票價格的變化。在長期的市場跟蹤、研究中，對影響市場因素的變化較為敏感，已經形成獨立的研究體系發分析方法。
易建濤
中央廣播電視總檯經濟之聲《易說》專欄製作人、財經評論員、《書裡淘金》主持人。
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