中國經濟導報 中國發展網 記者 張守營
投資者情緒，本意指的是市場參與者的投資意願或預期，這本是一個難易度量的概念，但它畢竟客觀存在，每一個投資者因為在持倉、風格、財富、地位等因素的不同情緒的表現也就不一樣，進而影響到他們的投資行為，最終形成某種合力對市場產生影響。雖然對於投資者情緒至今尚無統一的標準，但簡單通俗一點來解釋，那就是會有三種判斷，一種是樂觀的，一種是悲觀的，還有一種是中性。此次新冠肺炎疫情已經漫布全球，對於投資者情緒來講必然會產生影響，悲觀亦或是樂觀？恐怕還不能就簡單粗暴的得出只有一種答案，日前，美國一家擁有20年曆史的投資研究機構——貝瑞研究拿出了一個團隊的研究成果，成果顯示：疫情下美股市場的恐慌還算理性，美股還未進入泡沫領域，投資者仍有足夠空間的資金可以入市。A股方面，恐慌被放大，股指進入超賣區域，歷史數據分析認為，後續2位數的反彈概率大。
悲觀情緒認為，對此次疫情的擔憂和以及認為市場高估的情緒正在抑制投資者的熱情，媒體上關於“下一輪類似2018年底時暴跌20%的可能就在眼前”也甚囂塵上。由此，摩根大通將中國第一季度GDP預期從6%下調至1%，同時將全球經濟增長預期減半。甚至有經紀商預計中國第一季度GDP將增長0%。
投資者情緒還在正常波動範圍內
第一季度的經濟指數肯定會受到影響，那麼投資者就該恐懼嗎？該退縮嗎？
最近，美國個人投資者協會（AAII）的一項每週調查顯示，前一週投資者樂觀情緒以不錯的速度增長，但仍遠低於歷史平均水平。
看漲、看跌還是中性？AAII組織擁有超過200萬用戶，在其對投資者的抽樣調查問卷中，對於“未來六個月美股將走向何方”的調查結果顯示：調查呈現出三種趨勢（看漲、看跌和中性）的比例仍“在其典型的歷史範圍內”，這表明投資者情緒沒有在任何方向上處於極端水平。具體來講，看漲情緒低於歷史平均水平；中性情緒已從近期低點反彈，但仍低於歷史平均水平；負面情緒有所緩解，但仍連續高於歷史平均水平。
貝瑞研究認為這對股市來說是件好事。原因很簡單：如果所有都看漲，那麼所有可用的資金都在股市裡，後續推動力反而會減弱。反之，當所有人都消極的時候，大量的錢不在股市裡，靜觀後無處可去，只能進入股市推動上漲。
從反向投資的角度來看，我們看到投資者情緒還在正常波動範圍內，這也告訴我們股市沒有被高估，對股票的情緒顯然沒有泡沫。這一點可以從最近的基金流動數據中得到驗證。
數據顯示，在截至2月5日的當周內，有86億美元資金投資於債券基金，而只有34億美元投資於股票基金。反而當資金開始大量流入股市，投資者變得異常熱情時，投資者才應該感到緊張。
所以，從中期趨勢來看，貝瑞研究認為隨著病毒得到控制住，市場和公眾對新病毒產生的恐懼也會消失。與此同時，世界各地的投資者將更從容參與投資來釋放他們的資金，例如債券和股票等。
A股或將出現強勢反彈
股市上，經常會出現因某種消息的傳播而使投資者對大盤或個股作出強烈的反應，以致引起股市或個股出現過分的上升或下跌，於是便產生了超買超賣現象。當投資者的情緒平靜下來以後，超買超賣所造成的影響會逐漸得到適當的調整。
貝瑞研究發現，A股方面，由於病毒蔓延，股市在短短兩個交易日內下跌了12%。但根據歷史數據分析，A股的恐慌和超賣可能被放大了，貝瑞的預期是：A股在接下來的一年內反彈16%。
股市超賣與否，最簡單的方法之一是觀察相對強弱指數（RSI）,當RSI指數低於30的水平，則意味著股票觸及超賣區域，且股價反彈動力減弱。A股當前的RSI指數為21，不僅低於30，還跌破了25，是多年來我們遇見到的最低水平。據統計，自1991年以來，每當A股RSI指數跌穿又反彈高於25時，都被證明是一個罕見的看漲信號。
根據貝瑞統計：A股在1991年的漲幅為11%。但是，如果在市場超賣後的買入股票的收益則更優秀了。據統計，在超賣之後買入的三個月內的收益可達10%，6個月的收益可達13%，一年內的收益和達到16%。
因此貝瑞研究得出的結論是：對公共健康事件保持關注是應當的，但是根據歷史，投資者不應該被嚇跑。最近的恐慌已將中國股市推向超賣區域，隨著趨勢的逆轉，預期看到A股將出現強勁的反彈。
當下過多參與股票可能是非常痛苦的
此次疫情的確給全球市場帶來了恐慌，但值得慶幸的是，包括中國央行和美聯儲就保證流動性向市場注入數十億美元資金，這是一個積極信號。
貝瑞研究分析師Greg Diamond認為，美股將會出現修正性回調，在那之後做入市抉擇更容易也更好。只要美股回撤修正幅度小於15%，並且上升趨勢和支撐水平保持不變，2020年仍有望實現兩位數的增長。
“不過，當下讓您過多參與股票，您可能是非常痛苦的。”這位分析師表示，2011-2012年（2008年金融危機的第二階段）期間，歐洲還出現債務危機，整個市場瀰漫著很難作出勇敢的交易抉擇的氣氛。
“不過，我還是要強調，您不要盲目。此外，我認為美股將會出現修正性回調。在那之後抉擇還來得及。補充一點的是，這不是一個悲觀的修正，反而是好的。為什麼呢？”分析師表示，市場的驗證是，當動能指標趨勢與實際上漲的股指趨勢背離，則表示上漲勢頭正在減弱，通常是市場反轉的警告。
根據歷史經驗: 每當領頭羊（往往是一家制造業巨頭）領漲股票時，這是一個好兆頭。當這家巨頭滯後時，這可能是一個警告，即股市的整體漲幅（從長期來看）可能有限。
卡特皮勒股價在從2018年12月的170美元大幅回落至最低112美元后，至今這兩年在這價位附近形成了巨大的“雙底”。
卡特彼勒在最近的前兩個月出現一波上漲，“這不僅是一隻股票的上漲信號，而是一個所有股票都準備好大漲的信號。”這位分析師強調，儘管有短期風險，大舉買進股票似乎很痛苦，但這種“反市場的“痛苦或正在告訴你重要的投資信號——這是正確的入市時機。
五大股價走強不失為一個積極信號
昔日五大美股市場最受歡迎的科技股是： “FAANG”，即臉書（FB）、蘋果(AAPL)、亞馬遜(AMZN)、奈飛（NFLX）和谷歌母公司（GOOGL）,如今已悄然變身成為“FAAAM”，即臉書（FB）、蘋果(AAPL)、亞馬遜(AMZN)、谷歌母公司Alphabet （GOOGL）、微軟（MSFT）了。
這樣的轉變主因是：昔日的行業標杆----奈飛（市值1630億美元的視頻流公司）已經輝煌不再。由於競爭愈加激烈，2014年以來奈飛沒有一個季度的自由現金流為正。即便奈飛仍然存在暴漲的概率，但它的市場走勢對大盤的影響已不再受到廣泛關注。
另一方面，軟件巨頭微軟(MSFT)則煥發榮光。微軟其雲服務團隊正在搶食競爭對手的市場份額。當前市值1.44萬億美元的微軟已成為美國市值最高的上市公司，其股價的波動勢必對大盤的波動影響巨大。
當前， “FAAAM”5家行業巨頭公司中有4只市值都超過1萬億美元，僅Facebook的市值“遜為”6070億美元。可以說，只要“FAAAM”這5只股票表現優異，美股指數表現必會隨之走強。
“借用200日移動均線（200-DMA）這個工具，我們可以大致瞭解FAAAM股價與大盤中長期的預判。”貝瑞研究得出如下結論：
社交媒體公司Facebook近日再創歷史新高，股價始終在200日均線之上。
電子消費品科技巨頭Apple創出歷史新高，市值排行全球第二。
在線零售商巨頭Amazon價格突破前期高點，穩站200日均線之上。
搜索引擎巨頭谷歌母公司Alphabet創出新高，市值與Amazon不相上下。
軟件巨頭Microsoft創出新高，市值排名第一，200日均線趨勢上揚。
“以上這些美股市場中規模最大、又最具看點和最有影響力的公司的股票仍在走強，中長期趨勢未發生改變，可以說，不失為美股牛市繼續的一大積極風向標。”貝瑞分析師Ben Morris &Drew McConnell表示。
黃金或將大漲 原油市場則不樂觀
貝瑞研究分析師Bill Shaw認為，黃金逼近7年高點，歷史告訴我們同期黃金股/基金的表現要比黃金期貨強4到5倍。預期黃金股還將大漲，將強於2016年的勢頭。原油期貨連續五週暴跌16%，別急著跳水，後面或還將有兩位數的下跌。
2020年1月31日，黃金期貨飆升至每盎ß司1589美元，創下2013年3月以來的最高水平。黃金這一波自2019年5月以來漲幅已經達到25%，金價悄然接近1600美元每盎司，逼近7年高點。
截止目前，可能大多數投資者並沒有感受到隨著金價飆升而來的“狂熱”氣氛。分析師認為，主因是市場被美股牛市籠罩，此外更多人還因為疫情的恐慌而忽略了貴金屬市場的表現。
回顧金價在2016年初出現類似這樣大漲幅之後的表現：黃金期貨在經歷了四年多的熊市低谷之後終於在2015年12月觸底，最低價格約為每盎司1050美元。隨後開始反彈至2016年夏天，並在同年7月初達到每盎司1365美元的高點，期間漲幅約30%。但值得注意的是，除了黃金期貨價格，同比表現更好的是黃金相關的股票和基金。
考慮到黃金是經濟動盪時期的終極避險資產，它充當著投資組合中的保險角色，可以用來對沖股市的任何重大回調。雖然世界黃金協會（WGC）1月底發佈的2019年年度“黃金需求趨勢”報告顯示全球對黃金整體需求同比下降1%，購買黃金首飾、硬幣和金條的消費者減少。尤其其中2019年珠寶的需求降幅達6%，金條和金幣需求則暴跌20%跌至10年來的新低。
但WGC公佈的投資者注資黃金類ETF的數據確是驚人的: 到2019年底，黃金類ETF的總持有量達到2885公噸的歷史最高水平。總體而言，2019年黃金ETF資金流入量約為401公噸，較2018年的76公噸大幅增長426%。這一趨勢仍在2020年1月份繼續延續。
此外，世界各國央行的黃金購買“狂熱”也依然處於極端狀態。2018年，各國央行淨購買黃金（656公噸）達到50多年來的最高水平。2019年，也是連續第十年，各國央行在金庫中增加的黃金數量超過了黃金的銷售數量。
貝瑞研究預期，隨著這一漫長的貴金屬牛市的下一個階段的結束，黃金股還將大漲，甚至還要強於2016年的勢頭。而另外一個市場—原油期貨則在上演不好的趨勢，在過去的2020年1月份，國際油價大幅跳水了16%，該趨勢仍然持續到2月份。目前，油價已連續五週下跌，短短几周抹去了此前的所有漲幅。
“我們對於原油市場依然不太樂觀，預期跌趨勢還將繼續。至於油價一年內到底會跌幅幾何，猜測是無意義的，只是從歷史角度來看，這種時候絕對不是抄底的好時候。”分析師表示。
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