截止2020年2月20日，上证A股所有股票平均动态市盈率14.79倍，在56个细分行业板块，银行板块的动态市盈率只有5.7倍，意味着每1块钱的银行股票，每年可以创造0.17元的利润，在所有版块里是最便宜的。那是不是说银行股是估值的洼地呢？是否存在“暴利”的空间呢？
我们看一下银行板块指数的成长性，2009年收盘1216，2014年收盘1495，2019年收盘2022，最近十年累计上涨66%，最近5年累计上涨35%。首先银行股的回报率是比较稳健的，回报率的水平超过了同期上证综指、深成指和中小板指数的回报率，应该说跑赢了大盘。相对于在银行的储蓄和理财来说，银行股的回报似乎也更好一点。
我们接着看一下银行股的盈利模型。整体来说，目前国内的银行股，70%的利润来自于信贷利差收益，您可以把他简单表述为：（银行主要利润 = 信贷额度 X 利差水平 - 信贷额度 X坏账率）。下面，我们逐个因素来分析：
最近几年，我们经常听到一个“去杠杆”的词汇，由于全社会负债率过高，需要密切跟踪控制风险，所以这几年货币发行，信贷增速整体来说是步步回落的，这个信贷增速，就直接关联到银行的利润增速。
另外，在2013年之前，大银行利差水平在2.5-2.9%之间，最近几年时间，随着利率市场化，已经逐步回落到2.2%-2.5%之间，即使这样，我们利差水平，比国外的商业银行还是明显高了，预计随着利率市场化的推进，未来的利差水平还会进一步回落。
再看坏账率，10年前，我们的上市银行平均坏账率都在0.9%左右，这十年时间，虽然信贷增量不断稀释，但坏账率整体来看仍然是缓慢攀升的，目前的水平在1.8%左右，悄悄上升了一倍！基于以上的原因，所以我们看到这几年银行的信贷增速都在10%以上，但几乎所有银行的利润增速都在5%，甚至更低的水平。
从估值的角度看，当前的银行股的确不贵，但最近这些年，银行股的的平均动态市盈率从来没有超过10倍，基本上都在5-7倍之间徘徊。投资和储蓄不同，更多考虑未来资产价值的成长性，从这一个角度看，银行股已经不是稀缺资产，基本上不存在“泡沫化估值”的可能，从基本面的角度也告别了当年的高增长时代。
如果考虑到今天银行股4%的股息率水平，以及虽然不高但相对稳健的投资回报，对于储蓄和购买理财的“风险厌恶型”投资者，银行股是可以考虑的不错选择；但对于追求刺激和高成长的投资者，银行股给不了您预期的回报。
别人恐惧的时候，我们要贪婪；别人贪婪的时候，我们要恐惧。也许，从投资的角度，现在正是准备春耕的时候了。
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