摘要
近端內地對盤面價格影響較大，隨復工不斷擴大，物流成本回歸，疊加目前甲醇價格低位，最差的階段已經過去了。月內預期運行區間MA05合約（2000,2400），分別錨定最低及最高生產成本，也作為波段操作依據之一。
今日公佈疫情環比數據，治癒已經超過了新增確診，隨疫情逐步進入尾聲，復工到來，商品春天腳步也一步步近了。
對於甲醇05合約，筆者觀點震盪偏強，週期到4月份，現將觀點闡述如下：
1 基本面情況
1、國產端累庫憋停，進口端增量推遲。
短期進口端供應環比縮量，盤面內地定價。
表1內地甲醇庫存及產銷率
節前下游補庫及節後下遊淡季，此時段內地上游處於季節性累庫週期內，通常情況下上游工廠會降價排庫，由此，對盤面低價形成衝擊。
今年由於疫情影響，下游復工緩慢，且消費下破歷史新低；同時，物流受限，陸運數量極少，運費高企導致上游排庫不暢，價格快速下行，逼近最低生產成本。
內地廠庫交割貼水最低為600元/噸，內地最低生產成本目前市場預期1300-1400元/噸，對應盤面價格1900-2000元/噸。
故而筆者認為盤面2000元/噸的價格支撐有效。
上週聽聞內地最低價格低於1400元/噸，此價格意味著國內大部分企業現金流虧損，疊加物流因素排庫不暢，倒逼上游企業停車，節後上遊負荷迅速下行。
圖2國內甲醇負荷
3-4月份為每年上游檢修季，國內上游裝置年生產設計時間通常為8000小時，本次大範圍停車或將導致春檢提前，週期拉長，峰值降低。
進口端因伊朗天然氣保民生，工業限供，導致1月份80％甲醇廠停產，疊加東南亞、中東、美灣地區多套裝置檢修，外盤價格持續上行，目前外盤復產較低，預期2-3月份進口端同比維持低位，故而港口端對盤面不形成衝擊。
2、疫情結束後需求的小陽春預期：
圖3傳統下游需求季節性走勢
由上圖可見， 傳統下游需求既春節後低點之後3-4月季節性上行，今年預期恢復時間推遲，同比高度下移，但由於目前低位，疫情消除後預期依然會有較大幅度增長，進而推動盤面上行。
圖4MTO季節性走勢
MTO負荷前期高位，歸因於低價原料形成較好的加工利潤，近期多家MTO檢修，港口面臨累庫壓力，但因目前港口庫存中低位，進口端並無增量預期，同時進口成本因美金價格、匯率等因素拔高，導致進口階段倒掛，故而筆者認為MTO檢修導致累庫對盤面價格衝擊不大。
隨後MTO復工，內地排庫結束，同時進口依然無增量前提下，預期甲醇價格衝擊盤面前高，烯烴替代比價將成為天花板。
綜上，筆者觀點：近端內地對盤面價格影響較大，隨復工不斷擴大，物流成本回歸，疊加目前甲醇價格低位，最差的階段已經過去了。
2 未來預期：觀點維持不變
月內預期運行區間MA05合約（2000,2400），分別錨定最低及最高生產成本，也作為波段操作依據之一。
預期偏差：
1、疫情持續，物流受阻，價格低位導致春檢提前。
2、MTO推遲檢修。
策略建議：
1、短線波段操作，高點錨定內地中位生產成本的折盤價格，中期建議逢低買入05合約。
2、聚烯烴利潤縮小，月間正套。
本文源自中糧期貨研究中心
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