技术结构判断：未来一年新五丰股价波动区间技术结构推演测算5—10.5元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算请关注术道有方后续研究。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
一、公司简介
湖南新五丰股份有限公司是以湖南省粮油食品进出口集团有限公司为主发起人,联合香港五丰行有限公司、澳门南光粮油食品有限公司、中国农业大学、中国农科院饲料研究所组建的股份制公司。公司成立于2001年6月26日,自成立以来,一直从事供港澳活大猪业务,是内地口岸公司中主要的活猪出口商之一,全国主要活体储备和湖南主要冻肉储备商,2010年被湖南省发改委纳入省战略性新兴产业百强企业之一。2004年6月9日正式在上海证券交易所挂牌交易(股票代码为600975),成为国内较早以生猪养殖出口为主业的外向型上市公司。公司以生猪产业经营为主业,涵盖饲料、原料贸易、种猪、商品猪、屠宰、冷链、物流、生猪交易、冷鲜肉品加工及销售、养殖设备等生猪全产业链。从下图可以看出，实际控制人是湖南省人民政府国有资产监督管理委员会，股权较为集中，且为国有控股。
其股价波动图如下（前复权）
二、产业链
养猪行业的产业链整体构架如上，其上游主要是大豆、玉米、小麦等原材料，通过一系列的加工以及添加剂，制成猪饲料，其中疫苗和养殖设备均在上游。行业的中游主要负责饲养，产业链下游主要是以猪生产加工的各类产品。
三、商业模式
企业目前有两种经营方式，其中一种是自繁自养：
这种模式的特点是什么都是自己亲力亲为，自己建造养殖场，统一采购饲料、疫苗，同时还需要雇佣大量的工人，进行猪的育种和扩繁、猪苗的培育、生猪育肥。最后屠宰之后提供给消费者。
另外一种是“公司+农户”模式
在前期种猪繁育和育仔阶段，公司不进行繁育场建设。具体地，公司寻找可靠的合作方签订长期协议，合作方一般是政府或者当地商人等，合作方负责选址、遵循公司制定的工艺图、设备设施、环保等要求，依照要求的施工图建设母猪场及相关配套设施，公司只需在验收合格后给合作方支付租金，育肥阶段交给农户，育肥完成后，公司按照合同回购出栏的生猪。不管是以上那两种商业模式，企业都需要花费大量的人力成本，因此这个行业的毛利和净利润普遍不高。
由于其产品主要是出售给经销商，因此这类生意的应收账款并不高。
四、财务状况
主营收入构成
从其营业收入构成图可以看出，企业的营业收入中，生猪内销占比最大，占43.19%，其次是屠宰冷藏占27.97%，其他项目占16.28%，生猪出口占6.56%，鲜肉销售3.44%，饲料销售占比2.55%。由其结构可看出，企业主要围绕生猪盈利。
主营收入
从营业收入来看，企业于2014年增加了屠宰冷藏业务，且随着时间的推移，这部分业务的收入逐渐在企业整个收入的比例逐渐放大。
营业成本及毛利率
从上图，可以看出，其营业成本收入变化与营业收入变化是一致的，但是从毛利率看的话，企业于2016年毛利率迅速降低，于2018年低至3.39%。主要是2017年整体的经济环境下行，消费者消费意愿降低，导致企业的销售量降低。2018年上半年生猪价格近八年新低，生猪养殖企业前半年亏损，下半年又受到非洲猪瘟的影响，快速去产能，虽然生猪价格上涨，但产能下降了很多，销售量十分惨淡。
毛利率和净利润率
从毛利率和净利率看，企业的盈利受到市场波动的影响十分大，近三年毛利率和净利率持续走低主要原因同上。
净利润和经营性现金流量
从上图看企业于2014年之后盈利状况有所改善，2016年净利润增加较快，主要是当年的生猪价格持续高位，是生猪行业的福利年。2018年从上半年开始，猪肉价格整体走低（猪周期影响，2018年生猪供应增多），在下半年受到非洲猪瘟影响，对整个养猪企业无疑是雪上加霜，导致企业于2018年净利润和经营性现金流均为负值。
归属于母公司普通股东净利润、ROE、ROIC
从上图看，企业的投资回报受到整体市场消费环境的影响以及突发状况影响较大，由于外部因素的影响，企业在2017年-2018年整体盈利受挫。
应收、应付
从其应收账款来看，企业于2014年应收账款有所降低，2015年应收账款降低是企业受到国家对玉米补贴款，2016应收降低年主要是收购了湖南湘瑞键农牧有限公司的猪场，抵充部分款项，还有应收账款坏账金额度增加。从其应付账款看，其应付账款保持在一个比较稳定的区间。从其商业模式看，其上游主要是原材料，上游供应商分散，因此企业对上游的议价能力强；其下游主要是经销商和超市等，下游企业较分散，企业的议价能力较强。
自由现金流
从其自由现金流看，整体状况较佳，2018年自由现金流为负值，主要是因为企业购买材料和支付劳务的现金增加，导致经营性现金金流净额减少，进而导致自由现金流减少。
存货及存货周转率
以生猪为主营的企业，一般具有较强的周期性，主要分为小周期（生猪出栏周期大概5-6个月），中周期（市场猪肉库存周期大概一年），长周期（即猪周期大概2-3年，肉价高-母猪存量增加-生猪供应量增加-肉价下跌-减少母猪存量-生猪供应量减少-肉价高这样一个循环）。通过上图，可以看其存货，近三年的变化并不大，但近三年存货周转率率不断上升，说明企业的存货变现能力逐渐变强。
总结：该企业主要是以养殖生猪为主，其经营状况主要由规模，疾病等状况影响，猪肉的价格主要和市场的供需有关。企业目前的养猪模式主要有两种，一种是自繁自养模式，另一种公司+农户的经营模式，后者的经营模式对资产的要求不高，容易推广。可以具体关注企业后期规模的扩增量，但需注意的风险是饲料原材料的价格波动以及猪瘟等突发事件的影响。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）
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