一直想整理一下股票池里top100的价值大白马自己写写公司基本面，这次特殊时期，宅在家里给了机会，所以，赶紧安排上。因为文章会分享给一些非业内人士看，所以尽量少用术语，一些基础知识也会简单讲解一下，给出一定的未来业绩判断。专业大咖们请自动忽略科普部分，直奔核心逻辑。
中国第一高价股-贵州茅台
贵州茅台。标签：消费股、白酒龙头。上市时间2001年8月27日，代码600519，值得注意的是代码尾号519（吾要酒）完美营销。发行价31.39元。2020年1月10日，茅台收盘价是1066.49元。不考虑现金分红，不到19年的时间股价涨到34倍。这就资本追逐的超级好公司的走势。资本逐利，核心逻辑就是赚钱！要么投现在赚钱的公司，要么投以后能赚钱的公司，茅台属于前者。
一、大股东研究-青睐茅台的资金都有哪些重量级大咖？
贵州茅台 2019Q3 前十大股东
根据贵州茅台2019年三季报，前十大股东来头都不小。除母公司外。股东第二名，香港中央結算有限公司（陆股通）持股比例8%，是沪股通统一的结算平台，我喜欢称之为“港仔”。自A股2014年开通沪股通，2016年开通深股通以来，外资得以借港股通进入A股市场。港仔资金背后往往有强大的投研团队，其风格稳健，胃口刁钻，眼光挑剔。所以，此处敲黑板，请做笔记！选购小窍门第一招；能被港仔重仓的公司，可以初步判断为优质公司。茅台十大股东还包括第四名，中央汇金资产管理有限责任公司、第五名中国证券金融股份有限公司，不熟悉的同学可能没感觉，这两家业内熟称“国家队”，是管理着国家资金且在股市中投资的国家级政府部门。这里展开一下，目前在A股中有多支国家队：比较早投入的社保基金，2017年为救市而来的中央汇金、证金公司，还有刚刚入市的养老基金。广义上说还包括曾经在特殊时期参与救市的20余家券商资金，这些资金在非常时期维稳救市。日常投资中也是地位超然的存在，“国家队”常年驻守A股权重股，优质资产的股东名单中。所以，再次敲黑板！十大股东中出现国家队也就相当于背书了公司质地。贵州茅台十大股东中除了以上三个重量级大咖，余下的也是一水儿的主流机构，可见其优秀。下面咱们来具体扒一扒优秀的茅台公司的业务情况。
二、经营情况概述-茅台到底多赚钱？
根据茅台2019年财报，公司业务简单清晰，为“茅台酒及系列酒的生产销售”。其中茅台酒销售占比85%,贡献了95%的毛利。毛利率92%，净利率大于53%。也就是说每卖出100块钱的酒，公司净赚53块多。
2018年贵州茅台收入组成图解
2019年营业收入约885亿元，净利润是405亿。400亿是什么概念呢？非官方数据，一架歼10战斗机,造价差不多一亿人民币,茅台一年赚了400多架歼10。鉴于茅台实际控制人是贵州国资委，那些阴阳怪气说茅台乙醇兴邦的人，是不是觉得这样的说法也不为过呢？茅台如此强悍的盈利能力的背后，不得不提茅台成功的品牌营销。
三、核心竞争力-“国酒茅台”是怎么练成的？
如今茅台被公认为白酒行业老大。但实际上，建国以来我国白酒行业是历经周期，龙头更迭的，最初80年代汾酒为王、90代五粮液崛起，成为第一个销售额破百亿市值破千亿的白酒企业，2000年五粮液的营收额超过后面十家酒厂的总和，是当时贵州茅台的6倍。
进入二十一世纪，随着我国宏观经济快速发展，政商务消费场景增多，白酒行业迎来了2003-2012 “黄金十年“。在此期间，五粮液因上市时股权结构历史遗留问题而掣肘，经营问题显现。茅台抓住机会从产品价格、利润等各方面全面超越五粮液，成为我国白酒行业龙头。五粮液股权结构这个故事其实也是一个经典案例，许多人都说五粮液的没落是经营策略问题，但核心原因是其上市时候股权设计有问题，才导致各种匪夷所思的经营问题滋生。这个如果有时间，我会写个白酒篇单独讲一下。拉回茅台，茅台能在这个时期逆袭成功，除了天时地利，主要还是靠茅台强大的讲故事营销能力。这里说两个例子。栗子1：茅台长期宣传，1915年巴拿马万国博览会，茅台急中生智摔碎酒瓶会场飘香终得金奖的故事，这个故事讲了半个多世纪，差不多家喻户晓。但后来有好事者考察，茅台根本就没有拿过巴拿马金奖，牵强地说也就是个银质的四等奖。栗子2:茅台高调使用“国酒茅台”广为宣传，但这个商标因友商的申诉，国家商评委一直未批。这里面还涉及与老大哥汾酒的诸多撕逼大戏，控制篇幅就不一一展开了，感兴趣可百度茅台与汾酒的恩怨情仇，堪比连载小说，几番操作下来双方流量也都走了一波又一波。细品起来，颇有点你我皆是戏中人的味道。不管怎样吧，茅台在品牌营销上确实做的非常好。就像它在年报中写的一样，核心竞争力就是“品牌”。故事讲出去，品牌硬起来，价格高了，产品供不应求了，公司赚钱了。赚钱就是硬道理。行业地位就是真实力。
从投资逻辑上来讲，我们不需要吃那么多瓜，只一个结论：茅台的营销很成功，品牌贼值钱！四、行业周期——塑化剂等负面事件的影响及后期走势
历来白酒股，以其强劲的盈利能力，被誉为可以穿越牛熊周期的好股票。公认的逻辑很简单，不管经济好不好，酒的消费不是始终存在么，更有甚者说，经济形势不好时候大家饮酒量还会上升，这个推断并没有明显数据支撑。并且事实也确实有想象中完美。2012 年底白酒行业爆发塑化剂事件，将白酒股打下神坛，随后三公消费禁令出台，也就是公款消费被限制，白酒需求断崖式下跌。茅台五粮液带头纷纷降价，茅台终端价从最高的2000多元下跌至不到 900 元。行业低谷来了，茅台业绩股价双双探底。但是，这次行业周期从茅台发展的角度，确不是坏事。根据经济规律，每一次行业周期的低谷期，都会带来行业集中度的提升，形象的说就是，寒冬之下，老弱病残难以支撑倒下去，等出暖花开行业复苏的时候，同样的市场蛋糕抬出来，分食者却变少了，多出来的份额谁能吃到？答案是众多分食者中最强壮的——龙头公司。在白酒行业的这次大洗牌中，最终胜利者将是茅台五粮液这些头部公司。
历经调整的白酒行业走到了2015年，随着活水平的提升及收入提升人们更加注重面子消费，也称消费升级，在白酒行业具体表现为白酒消费主体由政务及商务消费为主转变为个人消费与商务消费为主，白酒行业业绩复苏。茅台2016年、2017年、2018年营收增速分20%、52%、26%。2019年业绩预报增速15%。股价也不含糊，从2014年低谷期的87元，伴随着欢呼，质疑，惶恐逐渐攀升到2019年1241的高点。茅台破1000那天，真可谓全A瞩目。
五年净利润及增长率 橘色为机构预期
五、未来业绩预期——品牌之下，量价分析，增速稳定
兴奋过后，市场开始思考。好势头还会继续吗？茅台会继续攀升，还是欢呼尽头是深渊？从行业情况和业内地位上来看。贵州茅台持续经营且赚钱是不成问题的，毕竟常年90%以上的的毛利率，真的很扛摔。但在股市中，好公司的评价标准仅仅是能赚钱，还得每年比前一年赚的多有进步才能被市场认可。所以，敲黑板了，上市公司的增速这个很重要。茅台在16、17、18连续三年业绩增速报复性反弹之后，19年15%的增速算是可圈可点。根据公司《关于2020年度茅台酒销售计划的公告》2020年业绩目标增速10%。高增长告一段落，业绩增速趋于平稳。就是还是会有增长的，只是增长不那么猛了。作为茅台这种种体量每年10%增速，也就很优秀了。为了放心我们再细掰一下公司增长的可靠性。从各种经营数据和外部信息来看，茅台的营销状态是很多公司梦寐以求的，产品供不应求，产多少卖多少。所谓业绩增长，营销不用太操心，增长就量价两个发力点。通俗一点讲就是：能不能每年多产几箱茅台？茅台的出厂价能不能再高点？答案是，能。从生产工艺，茅台产量瓶颈在基酒上，所有成本品酒都是由数年前公司产的基酒勾调，跟踪公告数据显示，公司每年基酒生产都维持在10%左右的增速，产量逐渐释放，每年10%可以保障。从渠道上看，由于茅台品牌强大，长期供不应求，渠道利润已高达 100%。就是说茅台酒经销商从茅台酒厂拿酒再卖出去，转手就是一倍的利润。虽然这个利润在白酒经销商里并不算高，但是就茅台这种拿了货就有人抢的品种来说，基本就是躺赚。所以茅台也在动作，逐步取得这部分渠道利润。其实我觉得现在新零售这么厉害，理论上传统经销商完全可以淘汰掉，只是惯有的模式改革毕竟需要时间和过程。总之，提价空间就摆在那里，肉眼可见。
综上所述，所以远的不敢说，未来三年内，茅台维持10%-15%的稳定增长问题不大。六、尾声
总是有一些帖子痛心疾首的：“为什么中国的高价格股只有白酒，而美国的核心资产是科技股”难道中国的未来在白酒么。其实，中国确实有很多优秀的多科技公司，比如腾讯，阿里，因为种种上市条件限制，我们的优质科技股没有在A股上市。资金认可茅台并不意味着不认可A股的其他行业，只要有足够优秀的标的，资本必定逐利而来。2017年清明一役以后，贵州茅台为代表的白马股走出来扛起来了价值投资的大旗，A股市场生态转变，游资风格打板等不健康的操作模式慢慢淡出，价值白马股重新走入广大中小投资者的视线。
茅台的故事会作为经典，永久记录于A股档案。
价值为锚，成长为帆，见证A股历史。我们下期见。
数据来源：公司年报、季报、业绩公告，深度研报，新闻资讯。如有纰漏，欢迎指教
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