2月9日晚間，科創板擬上市公司石頭科技（688169，SH）發佈公告稱，將於2月11日進行網上、網下申購。公司確定此次發行價格為271.12元/股，創下科創板發行價新高。此次發行股票數量為1666.67萬股。
按照500股一簽計算，投資者中一簽需投入資金13.6萬元。若石頭科技上市後連續上漲，中籤者將收益頗豐。
值得注意的是，在石頭科技上市前夕，其競爭對手科沃斯（603486，SH）股價連續大漲。
借勢小米，依賴欣旺達代工
石頭科技主要從事掃地機器人的設計、研發、生產（委託加工）和銷售。公司於2014年7月成立，2016年9月正式推出首款產品。
石頭科技的發展離不開小米（即港股上市公司小米科技），公司招股書（註冊稿）顯示，石頭科技是作為ODM原始設計商，為小米提供定製產品“米家智能掃地機器人”及相關備件。石頭科技負責定製產品的整體開發、生產和供貨，小米負責後續產品銷售。
在發展之初，石頭科技在銷售端幾乎完全依賴小米。2016年，石頭科技米家品牌銷售收入（不含配件）1.81億元，佔公司營收比重為98.58%。而在上游產業鏈，石頭科技也廣受小米影響。事實上，石頭科技本身並不製造掃地機器人，產品生產全部採用委託加工方式，無自建生產基地。
2016年至2018年，石頭科技向受託加工廠商欣旺達採購金額分別為5299.93萬元、3.31億元和9.85億元，佔委託加工比例分別為99.68%、100%和98.80%。
在加工廠商選擇上，石頭科技也並非完全自主。根據石頭科技招股書顯示：“在現有合作模式下，公司自主選擇與更換米家品牌產品的代工廠商。但如果小米對公司更換代工廠商提出強烈異議，將不利於公司順利選擇米家產品代工廠商，進而會影響公司代工廠商的選擇與更換。”
有趣的是，石頭科技核心供應商，也基本與小米重合。2018年，石頭科技前五大供應商分別為欣旺達、信泰光學、力嘉塑料、德賽電池和AVNET TECHNOLOGY HONG KONG LIMITED。其中，欣旺達、德賽電池向小米供應手機電池，AVNET TECHNOLOGY HONG KONG LIMITED向小米供應藍牙產品。
某種程度上，石頭科技在生產和銷售兩方面，都被綁定在小米產業鏈上。從效果上看，石頭科技借勢小米迅速發展壯大，根據光大證券2019年出具的行業研究報告，2018年前43周，“米家智能掃地機器人”和“石頭智能掃地機器人”線上市場佔有率分別為12.8%和10.1%，合計22.9%。
逐步“去小米化”
由於米家品牌系列產品以性價比著稱，並且採用利潤分成模式，因而石頭科技米家品牌掃地機器人毛利潤並不高，並呈現出逐步下滑之勢。數據顯示，2016年至2019年1~6月，石頭科技米家品牌毛利率分別為18.99%、18.75%、14.99%和13.91%。
很多小米產業鏈企業，在藉助小米打響品牌後，陸續開始推出自有品牌，以提升公司毛利率。比如美股上市公司華米科技，依靠小米手環熱銷迅速成長，之後便推出華米手錶等自有品牌產品，推行所謂的“去小米化”。
通過給小米提供定製化產品，石頭科技在業界一炮打響。2017年，石頭科技開始推出自主石頭品牌掃地機器人。2017年至2019年1~6月，石頭品牌銷售收入分別為1.08億元、14.78億元和11.71億元，佔公司營收比重分別為9.63%、48.50%和55.08%。與之相比，米家品牌銷售收入佔公司營收比重分別為88.36%、47.21%和34.82%。
自有品牌產品佔營收比例的提升，顯著提升了石頭科技總體毛利率。2017年至2019年1~6月，石頭品牌毛利率分別為44.87%、42.06%和46.18%，遠高於米家品牌毛利率。在石頭品牌帶動下，石頭科技總體毛利率也從2016年19.21%，提升至2019年1~6月的32.50%。
而隨著自有品牌的崛起，米家品牌產品對石頭科技的影響愈發微弱。2019年1~6月，米家品牌產品毛利佔比僅為14.90%，石頭品牌毛利佔比則高達78.26%。
不僅是銷售端，在代工廠商方面，石頭科技也開始逐步“去小米化”。2018年，東莞長城成為石頭科技第二家代工廠商。2019年1~6月，石頭科技向東莞長城採購金額為6583.88萬元，佔比10.83%，而向欣旺達採購佔比則降至89.17%。
石頭科技產品競爭力一方面來源於小米品牌，另一方面來源於低毛利帶來的高性價比。因此，較高毛利的石頭品牌產品是否依舊具備競爭力，值得繼續觀察。
2019年，石頭科技最大的競爭對手科沃斯已開始轉型，調整服務機器人ODM業務（主要是隨機類掃地機器人）。2019年前三季度，科沃斯服務機器人ODM業務同比下降87.8%。
對於石頭品牌產品競爭力問題，《每日經濟新聞》記者2月10日致電石頭科技，截至發稿並未收到回覆。另據該公司工作人員透露，目前除少數部門外，公司大部分員工已經復工。
每日經濟新聞
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