導讀：過去一個季度小米的市場表現有目共睹，股價從8.35港元漲到了13港元多，上漲超過50%，在港股大盤股裡面表現相當不錯。2020年迎來了5G的浪潮，那麼承包了所有硬件流量接口的小米集團（01810）是否也將騰飛呢？
騰訊承包了你的社交、娛樂需求，阿里承包了你的網上購物需求，而美團的野心則是承包你的一切本地生活服務，吃、穿、用、住、行等等，小米負責的哪一塊呢？——“手機+AIoT”——涵蓋了我們所有流量的硬件入口。
1 小米股價企穩回升
國內手機銷量份額的承壓，以及對互聯網等手機相關業務的擔憂，成為2019年小米集團(01810)股價持續低估的核心原因。而5G手機K30發佈以及市場對小米手機份額觸底回升的憧憬，推動近期小米股價的快速反彈，從而創造了月線6連陽，單季漲超50%的佳績。
2 國內份額企穩，歐洲市場表現突出
2019年四季度公司國內手機銷量份額9.5%，相對份額較三季度（9.0%）基本企穩，同時印度市場繼續維持第一，歐洲市場提升明顯。較高的海外佔比（75%），疊加突出線上渠道優勢，亦使得短期疫情衝擊較為有限。
2019Q4，小米手機全球銷量為3300萬臺（份額佔比9.0%），份額較三季度基本持平（9.2%），國內銷量810萬臺（份額佔比9.5%），較三季度（9.0%）有一定改善。同時公司亦積極推行雙品牌策略（小米、紅米），疊加較為積極的5G手機發布計劃（2020年計劃10餘款）、定價策略（紅米K305G版本1999元起）等。2019年四季度公司歐洲市場份額上升至14.2%（同比提升7.2%），排名第四位，僅次於華為（16.4%），印度市場份額佔比29%，繼續排名第一，伴隨公司在歐洲運營商渠道的持續發力，預計中期公司在歐洲市場份額有望進一步提升至15%~20%左右，進而對公司整體業績形成持續正向支撐。
3 IOT硬件持續分享行業高成長紅利
2019年公司電視出貨量超千萬臺，成為出貨量最大的電視廠商。電視的成功充分驗證了小米在IOT領域的實力，小米已經在電視外的“空冰洗”全面佈局。
考慮到小米在IOT產品設計&供應鏈管理、生態培育（IOT平臺、智能語音、物聯網模組等）等層面突出優勢，疊加2020年小米空調的放量，保守判斷，公司IOT業務中期有望維持30%左右複合增速。
4 互聯網業務有望伴隨手機業務同步改善
行業層面，隨著短視頻用戶增長、字節跳動等公司增速的放緩以及在線內容行業監管政策的放鬆，疊加2020年重大體育事件的開展，公司手機用戶ARPU有望進入上升通道。考慮到公司MIUI系統與智能手機的深度綁定，智能手機業務的回暖料將帶動用戶規模、在線時長的高確定性增長，亦將帶來應用預裝、在線廣告以及遊戲收入的回暖。
非手機部分，伴隨IOT的持續放量，小愛助手、米家APP用戶規模增長有望持續超預期，非小米手機用戶有望貢獻更多的互聯網業務收入，同時帶來電商等領域的增長。
5方德證券研究所觀點
當前公司國內手機銷量份額已基本企穩，印度市場保持穩定，歐洲市場表現突出，偏低庫存水平、較低國內銷量佔比、線上渠道優勢等亦使得疫情帶來的衝擊相對有限。
全球智能硬件行業高景氣度，疊加公司在白電等領域的積極進展將持續支撐公司IOT 硬件業務的高成長性。再考慮到手機業務觸底回暖以及有利5G週期支撐，繼續看好公司股價向上空間。
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