今日，北京大學光華管理學院院長、金融系教授劉俏從中國經濟增長邏輯的變化角度，詳細講解了疫情對中小微企業和資本市場的影響，乾貨滿滿。
主要針對“對比非典經濟影響”“行業影響”“小微企業難點”“政策建議”“A股預測”，風財訊（公眾號fengcaixun）獨家進行分享，歡迎收藏。
格局：經濟邏輯已變 五行業疫情影響最大（小標）
新冠病毒疫情的經濟影響VS.非典的經濟影響，有很大不同。
因為中國經濟增長邏輯，已經改變。
當前中國產業結構發生了巨大變化，經濟增長動能依靠“全要素生產率”增速。
比如，“消費”已經成為主要增長動能。
增速主要來源於再工業化（產業的數字化轉型，產業互聯網）、新基建（再工業化所需的基礎設施）、大國工業。
更徹底的改革、開放，帶來了資源配置效率的提升。這是整體從“高速增長階段”向“高質量發展”改變的基礎。
同時考慮新冠病毒疫情發生在春節期間，時間點有很大影響。
此次疫情主要對交通運輸、倉儲郵政、批發零售、住宿餐飲、其他服務業影響較大（這些行業GDP佔比接近36%）。
如果疫情控制影響返工、返崗，對製造業和建築業的影響將顯現出來。
中小企業：超三成僅維持1個月 30%預營收降五成（小標）
與2003年非典相比，這輪疫情對經濟影響更多體現在兩個方面——中小微企業、就業。
當前，中小企業解決了80%以上的就業，幫助它們渡過難關是後續工作的重中之重。
根據清華經管朱武祥團隊對995家中小企業問卷調查分析結果，劉俏認為，疫情期間中小微企業面臨“4項大挑戰”，並不樂觀，也體現出中國企業在應對病毒等災害中，並無經驗。
1、現金流狀況非常緊張
34%的企業賬上現金只能維持1個月，33.1%的企業可以維持2個月，17.91%的企業可以維持3個月——67.1%的企業可以維持2個月；85.01%的企業最多維持3個月，只有9.96%的企業能維持6個月以上。
2、企業營收下行壓力巨大
29.58%的企業估計疫情導2020年營收下降幅度超過50%，28.47%企業預計營收下降20%-50%。
3、企業維持運營的支付壓力大
62.78%企業認為員工工資和五險一金是最大的支出壓力，13.98%的企業認為償還貸款是最大的支出壓力；13.68%企業認為租金是最大支出壓力。
4、企業面臨現金流短缺普遍缺乏應對手段
22.43%企業計劃降薪，44.23%企業準備貸款，16.20%企業選擇停產歇業，13.59%企業股東之際增資，10.16%企業選擇短期貸款。
解法：企業可用極限方式 政府精準鼓勵（小標）
中小企業短期該怎麼辦？
劉俏認為，在力所能及的情況下用極限方式緩解現金流短缺的情況。
【現金流=（營收-收穫成本-管理成本-折舊）X（1-稅率）+折舊-淨投資】
·經營層面上沒有什麼神奇的妙方，但要儘可能增加營收，降低成本降低應收、合理化投資節奏。
·財務層面上，尋求降息、貸款、債務展期等緩解流動性的方法。
·政策層面上，尋求政府降低稅費和其他形式的支持，各地方政府出臺了很多支持企業的政策。
·尋求其他利益相關方的理解，員工、上下游、融資方和出資方、顧客、政府等。
政府短期可以怎麼做？
劉俏指出，把控制疫情作為首要目標，同時應該積極恢復經濟和市場活動，把”穩就業、穩中小企業”作為重要的工作目標，不能讓經濟更長時間處於休克狀態，儘可能把適合恢復的經濟企業恢復起來。
“避免一刀切式，避免過度干預、矯枉過正，增加成本，應該採取有針對性的政策控制經濟大幅下滑。”
短期內貨幣政策採取精準干預措施，比如對受影響嚴重的企業定向降息、定向降準、定向再貸款；
鼓勵通過適當下調貸款利率、完善續貸政策安排、增加信用貸款和中長期貸款等方式，支持相關企業戰勝疫情災害。
加大財政政策的逆週期調節力度，增加中央對地方的轉移支付。比如採取減稅的舉措，為疫情影響嚴重的中小企業減免或緩徵稅費；
增加地方專項債發行規模和力度；增加國債、國家政策性銀行債務等發行，出臺一系列支持企業發展的政策舉措。
預判：四產業增速是超GDP3倍 市值結構分化（小標）
長期來看，中小微企業需要敏銳把握未來需求端的變化（如下圖）。
這意味著，到2035年高質量的勞動力將為中國的產業升級提供創新和人力資本的保障，“為中國製造”將取代“中國製造”。
同時，不少領域將得到大力發展。
劉俏預測，四大產業的增速將是GDP的3倍以上，年均（GDP佔比）近20%——
新興工業（高端製造業、IT製造業、清潔能源）；
新消費（電動汽車、娛樂產業、教育產業）；
互聯網（電商、遊戲、金融科技）；
健康產業（醫療健康服務、醫療保險）。
尤其醫療大健康，目前中國大健康消費GDP佔比僅8%左右，美國是12%，歐盟平均是10%，空間很大。
在股市層面，改變同樣巨大。
2000年至2018年的A股市場全部募集資金是12.36萬億元；2018年銀行新增信貸15.7萬億元，市場風險溢價是1.17%。
中國上市企業的投資資本收益率，很長一段時間在3%左右，乏善可陳（美國投資收益率11%左右）。
上市企業披露的ROE，大面積集中在0以上，上市公司信息披露質量不好（不願意披露虧損）。
未來趨勢會更強調，企業價值是未來現金流的當期值之和。
劉俏判斷，A股市場今年的表現取決於經濟恢復能力，在流動性寬鬆背景下，向上的支撐力比較強，但會有結構分化。
隨著一系列資本市場供給側改革舉措推出，中國資本市場逐漸走向成熟。長期投資和價值投資理念在繼續加強，漸成主流。
A股在20年的變遷中，無論市值還是公司排名都發生了巨大變化，TOP10企業的類型也有很大改變，誰會是2027年的TOP10？
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