摘要：
本报告是对近期疫情形势下债市行情进行梳理和评判，并对后市行情进行展望。从当前市场的表现来看，市场表现出来的走势大致符合预期。后续仍然要关注疫情的突变而带来的悲观情绪再次蔓延，以及疫情出现拐点后悲观情绪修复带来的债市大幅调整。
行情回顾和后续展望
在节后第一天，市场悲观情绪达到顶峰，股市大盘下跌超7%，十年期国债期货开盘接近涨停，随后小幅回落。长短期利差开始收窄，收益率曲线表现出牛平趋势，这是对肺炎疫情事件冲击下的避险反应。这种极端事件历史少有，且难以预测。
本次新冠肺炎疫情与03年的非典有一定相似之处，但是本次疫情传染性强、隐蔽性高、潜伏期长，疫情波及范围也远远大于非典时期，国家为抗疫情采取了最严厉的快速停摆生产措施，全线延迟返岗返工，对消费和服务行业打击惨重，制造业、建筑业等也受到波及，这些因素使得本次疫情对于经济的短期冲击要大于03年。但和03年一样的是，疫情对经济的冲击是阶段性的，待疫情得到控制，经济也将缓慢恢复到之前的水平。
十年期国债期货除节后第一天明显飙升以外，随后几天走势相对平稳，以窄幅震荡为主。从债市行情走势可以看出，金融市场对于本次疫情冲击的极端恐慌情绪已经得到释放，债市用一次性的飙升释放了绝大部分的避险情绪。目前从新增确诊及新增疑似数据来看，湖北以外地区的疫情已经得到有效控制，但是疫情的预测难度较高，后续我们也将根据相关数据来修正对疫情的判断。除此之外，影响债市长期走势的两大因素是经济预期和央行货币政策。一方面，本次疫情对本就尚未企稳的经济无异于雪上加霜，经济将有一段时期的低迷期；另一方面，目前很多消费服务类企业受此次疫情影响较大，尤其是现金流不太充裕的中小企业可能面临破产危机，为了应对疫情对实体企业的冲击，央行在开市首日将 OMO 利率下调了10BP，且后续降准降息概率仍高，若 OMO 利率下调至 2.25%，则十年期国债收益率有望冲击 2016 年的低点。
趋势策略上，建议顺势而为，保持多头仓位。但是要注意风控，密切跟踪疫情拐点何时到来。
相关策略
（1）基差策略：受疫情影响，债市保持震荡偏强思路，加上 2003 合约临近交割，基差收敛特性将使得期货表现更强于现券，建议基差仍以逢高做空为主；
（2）跨品种策略：疫情冲击影响之下，长期国债表现明显强于短期，前期做平收益率曲线将有不小的盈利，但当前时点，2TS-T 处于历史低位，建议可尝试做陡收益率曲线，多 TS 空 T；
（3）跨期策略：当前避险情绪带来的做多势力集中在 03 合约，考虑到疫情拐点可能出现的时点，投机力量对 06 合约态度偏谨慎，因此我们建议可以适当做多跨期价差，即多近月空远月。
本文行情预测和推荐的策略，仅供参考。疫情发展路径难以精确评估，行情走势随时可能发生变化，注意风控敞口管理和风控措施。
◎ 作者：南华期货徐晨曦（Z0001908）、翟帅男（Z0013395）
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