1.荷尔蒙是什么？
听到这三个字，你可能一下就很兴奋，觉得余老师是不是要讲和性有关的激素呢？确实就是这个东西，你看见帅哥美女会分泌的荷尔蒙。很多人都知道荷尔蒙，可能觉得它会让你冲动，让你犯错误。但是荷尔蒙的作用远远超过你的想象，比如说从你的长相到你的性格，荷尔蒙都会起作用；而且在很多重要的金融投资中，荷尔蒙的作用都非常大，甚至你可能根本都没意识到。这一讲，我们就把它讲透。
首先我们先说荷尔蒙是什么。其实荷尔蒙非常简单，就是我们经常说的激素。激素有很多很多种，我们只讲两种和我们的行为最相关的激素，一个就是睾酮素，一个就是催产素。
睾酮素是我们平常说的雄性荷尔蒙，就是你觉得和性相关的那个荷尔蒙，是我们最常见的。你可能觉得这个荷尔蒙会让你增加暴力倾向，但是我告诉你，这个理解是不完全的，而且有时候是错的。其实这个荷尔蒙更加重要的作用，是让你放大已经有的行为。
我讲一个很经典的，在狒狒身上做的实验，你就明白我刚刚说的雄性荷尔蒙是把已知的、已有的行为放得更大。这个实验里面有五只狒狒，按它们的强壮程度排名，一、二、三、四、五。现在你给排名第三的狒狒打点雄性荷尔蒙，它的雄性荷尔蒙就很多了。排名第三的狒狒会不会觉得，现在自己特别强壮，要去挑战第一、第二呢？其实它不会，它对排名第一和第二的狒狒还是很尊敬、很温和的。但是这个时候，它会对排名第四和排名第五的狒狒更加有暴力倾向，更加愿意扁它们。
雄性荷尔蒙不光会把你打架的行为放大，它还会放大我们很多其他地方的行为。比如说前面我们讲过，我们的杏仁体对愤怒的表现会反应很快、很大。但是你的雄性荷尔蒙水平高的时候，你的杏仁体的反应会更大。但是你的杏仁体对中性表情的反应，不会被雄性荷尔蒙放大。所以它也是选择性地放大。
当然雄性荷尔蒙的影响远远不只是在我们生活中的那些行为，它对我们的投资也有很大的影响，尤其是它让很多有冒险行为的人，会更加冒险，下面我们会详细讲解这些东西。
讲完了雄性荷尔蒙，下面我们要讲另外一个对我们人的行为影响巨大的激素，叫做催产素。很多人可能认为，只有孕妇才会分泌这种激素，其实每个人都会分泌这种激素，只是多少的问题。
比如说有研究发现，如果你的催产素越多，这个时候你会越想去抱一个你很熟悉的异性，而不是一个不熟悉的异性；但是你的催产素很少的话，你可能就会更加想去抱一个不熟悉的异性，所以说它是一种让你关系更加长久的激素。
催产素的增加不光会使人和人之间的关系变得更加和谐稳定，比如说兄弟、父子、夫妻的关系，同时它可能会把人和动物之间的关系变得更加和谐，这是非常有意思的东西。比如说当一只你自己养的狗在看着你，你自己就会分泌催产素。这个时候你的狗也会分泌催产素，而且看得越久，它分泌得越多。但如果一只狗看一个陌生人，其实它不怎么会分泌催产素。所以它是一个非常有意思的人和动物之间的纽带。
刚刚讲的都是早期的一些证据，表明催产素会使得人们之间的关系变得更加和谐、稳定、亲社会。但是后来研究发现，它不光是这样的。比如说现在我的催产素特别多，我对和我同国的人、同族的人、同村的人可能会更加友善，但是对一个外来的人，我会更加地不友善。所以说刚刚讲的早期的这些证据，其实已经不是完全正确了。它确实是亲社会，但是是对我们自己同类人会更加亲近，而对外面的人，其实你会更加地不亲近。
2.荷尔蒙对投资收入的影响
前面讲的都是荷尔蒙在你生活中、人际关系中的各种影响，下面我要讲荷尔蒙在你的投资收入中的影响。很多人觉得荷尔蒙会让你冲动，尤其是短期让你冲动。就像巴菲特说过，投资不是智商160就能够战胜智商140的游戏，最需要的是控制让你冲动的那些情绪。
但是我告诉你，结果是相反的。研究发现，荷尔蒙越高，在短期作决定的投资里面，它的收益率其实是越高的，而且高出很多。下面这个研究非常有名，是剑桥大学两个教授做的一个研究。他们跟踪了17个伦敦的交易员。这17个交易员正好都是男的，因为很少有女的做交易员。这个实验是很贵的，因为他们每天上午11点和下午4点都会去测量这些交易员的荷尔蒙水平。
结果研究发现什么呢？当交易员当天上午11点的荷尔蒙水平高于自己平均水平的时候，他这天产生的交易的收益率，是平时的八倍，记住是八倍。所以这个效果是极大的。
这个研究出来之后，很多华尔街的人想提高自己的交易水平，就去吃很多雄性荷尔蒙。但是其实这个研究并没有告诉你，吃很多雄性荷尔蒙不一定能够使你做交易更加成功。首先前面讲的这个荷尔蒙水平是人自然分泌的荷尔蒙水平，你并不知道吃人工的荷尔蒙能不能提高收益率。
第二，荷尔蒙跟你的交易收益的关系，其实非常依赖于你交易的性质。刚刚的那个结果，那些交易员做的都是日内交易，就是比较快的，希望你很快作出果断的决定。所以说这个荷尔蒙水平的提高，可能不是像巴菲特说的让你冲动。所以在这种快速决定的交易中，是能够提高你的收益水平。但其他的不一定，回头我们也会讲到。
刚刚讲的荷尔蒙对投资行为的影响，主要是讲你后天的荷尔蒙水平对投资的影响。那是不是你在娘胎里面雄性荷尔蒙的暴露水平，也会对你几十年之后的交易行为产生影响呢？你可能没想过这个问题，但是我可以告诉你，这个影响是极大的，是超出你想象的大，而且比任何教育背景都要大。
这是我以前在明尼苏达大学的一个同事，跟前面那两个剑桥大学的教授一块儿做的一个非常有意思的研究，发表在《美国科学院院刊》上。他们跟踪了42个伦敦的男性交易员，刚才讲的那17个交易员也在这42个人之中，然后去衡量这42个交易员先天时期的雄性荷尔蒙在娘胎里面的暴露水平。
那怎么去测量这个东西呢？这是生物学里面发现的一个非常有意思的结果。就是看你无名指和食指长度的比例。无名指和食指长度的比例越高，也就是说无名指相对食指越长的那些人，相对来讲他们在胚胎时期雄性荷尔蒙的暴露水平就越高。基本上你能看见，平均来讲男同学们这个比例是偏高的，女同学们的比例是偏低的。
比如说有名的运动员，尤其是篮球、橄榄球这种有身体碰撞的运动，基本上你能发现，他们的无名指相对食指来说都会长很多。所以说好的运动员可能是天生的，天赋是极其重要的一个原因。
但是我们看交易员。按照他们无名指对食指的比例，把这42个交易员分成三组，无名指对食指比例越高的那些人，就是说胚胎时期雄性荷尔蒙暴露水平高的那一组14个人，他们平均年收入是68万英镑。这还是好多年前的研究，68万英镑，这已经是很多钱了。
但是另外一组胚胎时期雄性荷尔蒙暴露水平少的那些交易员，他们的收入只有61000英镑左右，差了十多倍。所以胚胎时期雄性荷尔蒙的暴露水平，极其影响这些人在后天作为一个快速决定的交易员的交易水平，基本上我能看见的所有的其他变量，比如说你的教育水平、你的家庭背景、你的IQ，这些东西对你交易水平的影响，远远小于刚刚讲的无名指和食指的比例的影响，也就是你胚胎时期雄性荷尔蒙暴露水平的影响。
当然这个先天时期的荷尔蒙不光对你的交易有影响，还对很多其他的东西有影响，这是一些题外的研究了。比如说有的研究发现，无名指跟食指比例越高的，也就是胚胎时期雄性荷尔蒙越多的那些人，基本上有下面这些特征。
他们基本上是智商偏高，左撇子的概率更高；一般来讲，这些人的脸看起来更加有男性气质；还有，这些男士对女生特别体贴。但是据说有些研究发现，这些男士也有一些不好的地方，相对来讲比较容易出轨，当然不是绝对的，这是一个统计的结果。
女性也有类似的研究。女性的无名指跟食指的比例，相对来讲更短一点，不像男性一样，因为她们胚胎时期雄性荷尔蒙暴露得比较少。但是女性也有变化，有高有低。然后研究发现，胚胎时期雄性荷尔蒙暴露越低的女性，其实更加有可能成为一个女同性恋。
当然讲这两个案例，不是想提倡科学算命、科学看相，最重要的是想强调荷尔蒙是分先天和后天的。手指长短的比例是衡量人的先天荷尔蒙暴露水平的一个表现。当然荷尔蒙对人的各种行为的影响远远不局限于在你的投资，它在人的管理风格上面也是有很大的影响，下面讲的一些例子可能会超出你的想象。
既然要讲管理风格受荷尔蒙的影响，那我们就要先衡量CEO们的荷尔蒙水平，这里面讲的荷尔蒙都是雄性荷尔蒙。怎么去衡量呢？当然如果我们要看先天的荷尔蒙水平，就要看他们的手指。但是你很难看到这些人的手指，基本上我们都能够在网上找到这些CEO的照片，CEO的照片一般都是公开的。你可以看到他们脸的宽高比，宽就是两边耳朵的距离；高就是眼睛下面到嘴唇的距离。
宽高比基本上是衡量人的雄性荷尔蒙水平的一个代理变量，当然有人还可以用其他的变量，比如说掉头发。但很多人都用宽高比，因为这是一个比较稳定的变量。
美国人的脸的宽高比平均来讲，是1.78～1.8左右。但是你会发现，那些CEO的脸的宽高比相对来讲是比较高的，在1.9～1.96左右，不同的研究会发现不同的样本。美国宽高比最高的是哪些人群呢？是那些总统。美国总统的宽高比，基本上是1.99。
所以你能看到，脸宽高比越高的，就代表雄性荷尔蒙偏高的那些人，相对来讲这些人是世俗意义上比较成功的人群。可能是因为这些人相对来讲能够承受风险，喜欢冒点险，加上运气比较好，所以说他们出现在成功的人群里面。而那些最失败的人群有可能也是脸的宽高比比较高，但是我们看不见，因为我们很难统计到那些人的数据。
那我们看看那些CEO的脸的宽高比，对他们的各种管理风格的影响。你发现，脸的宽高比越高的，也就是雄性荷尔蒙越高的那些CEO，相对来讲不太愿意持有现金。也就是说比较喜欢冒险，更加愿意加大他的公司的杠杆，投资行为也是比较激进的。所以雄性荷尔蒙对公司的管理风格也是有巨大的影响。
3.荷尔蒙与公司业绩
那下面我们从荷尔蒙对公司管理风格的影响，回归到对投资中的影响上来。前面我们讲了伦敦的42个交易员的行为，但是你可能会觉得，前面讲的那些行为都没有太多代表性，因为才42个，或者17个交易员，而且都是做比较快的交易，并不是一个很有普遍性的结论。
下面我讲最新的一个研究，这个论文还没有发表。它研究的是几千个对冲基金经理，从1994年到2015年这22年的表现，而不是像前面的研究，只有几天、几个星期的表现。
那这些基金经理，我们也找了他们的照片。照片中你很难看到他们的手指，所以只能看他们脸的宽高比。所以说你就能知道他们的雄性荷尔蒙水平是什么样，我们同样把这些人按他们脸的宽高比去排序，就相当于按他们的雄性荷尔蒙水平去排序。
研究发现什么呢？比如说我们找出宽高比最高的那4%的对冲基金经理。你发现这些人平均宽高比是2.1，比美国总统还高，你觉得他们交易的收益率会怎么样？那22年，他们基本上只赚了一倍，也就是每一块钱挣到了两块钱。
你再找那些宽高比最小的，就是最窄的瓜子脸，雄性荷尔蒙稍微少的那些人。你发现这些人，他们脸的宽高比平均只有1.57，非常非常小。你想，1.57到2.1，这是非常大的差别，你去韩国要很多趟才行。研究发现，他们的收益率反而更高，每一块钱挣了六块钱。
所以说，这个结果跟前面讲的那些伦敦交易员的结果是相反的。在前面的实验里，不管是胚胎时期还是后天，荷尔蒙都是越高越好。但是在这个研究里面，当你把这个结论用到所有的对冲基金经理上，通过22年的数据发现，宽高比越高的人，收益率反而越低，跟前面的结果是相反的。
那我们先分析脸特别宽的这些对冲基金经理。他们买的什么股票。我们发现他们喜欢买长得像彩票的股票，后面我们会讲到，长得像彩票的股票平均收益率是很低的。第二，这些交易员更加喜欢不停地交易，换手率会很高，后面我们也会讲到，换手率越高的这些人，交易成本越高，自信也将导致他们将来的收益率越低。
他们还有一个偏差。这些脸越宽的人，越喜欢有处置效应。处置效应是指他们特别喜欢卖掉过去赢钱的股票，继续持有他们输钱的股票。后面我们也会讲到，这种行为也会导致你输很多钱。所以基本上这些人的行为偏差越高，换手率越高，导致他们输钱也越多。
那你可能会问，为什么前面那些伦敦的交易员没有这种行为呢？这里面有个重要区别，就是前面那些交易员一般都是日内的交易。
然而这项22年的研究，大多数人的交易不是日内交易，都是稍微长期一点的，所以说这就是为什么有这个区别，荷尔蒙对人的交易行为的影响，跟你交易的性质、交易的环境很有关系。在这种短期要作出决定的情况下，可能是雄性荷尔蒙越高，越会提高你的交易水平；但是稍微长期一点，就是你有时间思考作决定、做买卖的这种交易，可能是荷尔蒙水平越低，反而越能让你平静下来，让你少犯错。这可能就是巴菲特说的，要控制让你冲动的情绪。
刚才我们讲了荷尔蒙对你生活、投资的影响，对CEO管理风格的影响，我可以告诉你，由于荷尔蒙这个东西的存在，它可以把生活中的东西和管理风格、股票收益全都连起来。下边是一个特别有意思的数据分析的结果，我不知道你有没有听说过一个网站，叫做Ashley Madison，如果你知道这个网站，说明你这个人不本分。
这个网站的宣传语就是“生命很短暂，马上搞婚外恋吧”，是一个专门搞婚外恋的网站。正常来讲，你去注册一个账号，我估计你肯定不会用你的个人信息，但是也有很多人用个人信息。
这个网站的后台数据被他们公司内部的一个人弄出来了，把它放在网上，所以我们做研究的人就觉得很有意思，可以把这个数据给下载下来，然后分析这些数据。你发现很多人用自己公司的邮箱去注册这个账号，比如说有人给IBM工作，就是[email protected]。那我们把这些公司，按照这些账号的数量简单分成两组。一组是没有任何出轨账号的数据；另外一组就是有比较多的出轨账号的数据，比如说多于九个账号。
那你会发现那些有很多出轨账号的公司，它们的员工确实不够诚实，所以导致这些公司也不够诚实。这些公司更容易作假，还发现这些公司更加容易被审计出问题，这是一方面。
但是它们也有好处，这些公司的人可能比较喜欢寻找新的刺激，导致这些公司更加容易创新。就是同样花一百万在创新、研发上面，这一百万它们能够产生的研发专利会多很多。不但研发的专利多，而且研发专利的质量也会高，因为研发专利的引用率会高很多。
这些公司研发能力强，但是这些信息其实市场是没有太注意到的，这就导致什么呢？导致这些员工喜欢出轨的公司，其实相对来讲被低估了。因为它们的研发效率高，但是市场不知道，所以有可能这些公司将来的收益率会很高。在数据里面确实是这样的。那些有很多出轨账号的公司，相对于没有出轨账号的公司，将来的收益率每年大概要高出4.35%左右，这是一个很大的数字。
划重点
1.我们讲了荷尔蒙的基本概念，比如说睾酮素、催产素。
2.首先要看是先天荷尔蒙还是后天荷尔蒙，它们是不一样的；其次，荷尔蒙对人的短期、快速的决定，和长期、慢慢思考的决定的影响，也是不一样的。
3.我们讲了荷尔蒙对人的长期性格、管理风格、投资风格都是有巨大的影响，而且它们之间会有交互效应。
一个小tip
你可能会问，既然荷尔蒙这么重要，对我们的生活、投资、管理的行为都有很大的影响，那我们怎么才能够改变我们的荷尔蒙？其实我想说，第一，大多数时候，荷尔蒙对你的影响，你可能根本就没意识到；第二，要改变这个东西很难，你不能说我希望我对我的同伴好一点，我就让自己多分泌一点催产素，这个你是很难控制的。
虽然很难控制，但是下面我告诉你一个非常有名的研究，它会给你一个小的技巧。有时候你可能需要改变你的荷尔蒙的水平，希望自己自信一点，比如说你要去面试、要做一个大的讲座，面对很多人，你希望自己能冷静下来，自信。这个时候你怎么才能够提高自己的自信水平呢？一个简单的方法，就是让自己的雄性荷尔蒙水平稍微偏高一点。那怎么提高呢？这是下面这个研究非常奇怪的一个结果。
这个研究基本上只让你做一个动作，两分钟就够了，你的荷尔蒙水平就可以提高20%多。你要做一个自信的肢体语言的动作。比如说你躺下，把手张开，把脚张开，就是非常自信的一个表现。实验发现，你只要在去面试之前做两分钟，你的雄性荷尔蒙水平会提高20%，这是非常大的一个效果。而且去面试的话，别人看到你确实更加自信，然后你面试的分数会变得更高，这是一个简单的方法。
当然如果有时候你想要自己变得不自信、变得谦虚一点，也同样是可以的。你就做两分钟相反的动作。抱着自己，非常紧，就是让自己变得很小。这个动作做两分钟，会让你的雄性荷尔蒙水平下降，这样的话你说不定会变得更加谦虚，这也是一个简单的办法。
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