寧德時代一直在通過入股的方法培養自己的供應商，同時分散供應商來降低成本，在正極、負極領域體現得非常明顯，寧德時代在這兩個領域具有很強的議價能力，這兩個領域的供應商比較弱勢。
在隔膜領域，由於技術壁壘稍高，且恩捷股份通過收購，形成了一家獨大，因此恩捷股份會顯得強勢一些。以下是具體的梳理：
寧德時代動力電池出貨量在2020年具有高度確定性，按照產能預估，2020年出貨量可能達到48GWh，市場規模達到500億左右，相比2019年增速達到45%。同時寧德時代下游合作廠商眾多，足以抵禦行業突發的系統性風險。
高增速自然能支撐高估值。目前寧德時代整個供應鏈都處於利潤和估值雙增的階段，今天我們就來梳理一下其供應鏈上的公司。
按照正極、負極（石墨）、隔膜、電解液等領域來區分，按照寧德時代2020年50GWh的出貨量來預測，2020年寧德時代關鍵材料的需求預估如下圖。
1、正極領域：在2020年的需求規模達到137億，是整個鋰電池構成裡規模最大的。正極的供應商有：廈門鎢業、容百科技。
但是，我們在之前的文章裡也說過，由於正極材料佔鋰電池成本超過30%，且正極材料的技術壁壘不高，寧德時代的正極材料供應商有6家。
且寧德自己還在研發建設正極工廠，可以看出為了降低成本，寧德時代在扶持不同的供應商，避免一家獨大。
所以現存的正極材料商未來會遭受到毛利率下降，且出貨量下降的風險，從未來看，正極材料在 整個供應鏈上是沒有什麼話語權的。
2、負極、溼法塗覆領域：
在負極領域，寧德時代扶持了東莞凱金，同時寧德還是凱金的股東，凱金在負極領域的佔比約40%-50%；
另外，杉杉股份佔比約20%；璞泰來佔比10%.
溼法塗覆：璞泰來是寧德時代的主供應商，佔比超過50%；
但是，正因為深度綁定，璞泰來的高管很多出自ATL，寧德時代在此領域具有較強的議價能力，反而璞泰來沒有較強的話語權。
3、隔膜領域：
寧德時代在此領域的議價能力稍弱，溼法隔膜龍頭恩捷股份具有較強的話語權。
恩捷股份是全國龍頭，市佔率第一，恩捷股份（收購蘇州捷力），對寧德時代的佔比超過了75%；
幹法隔膜龍頭——星源材質佔比約5%，是培養中的供應商，不會太強勢。
4、電解液：天賜材料佔比60%，江蘇國泰20%，新宙邦10%。
如下圖：
產業鏈主要公司梳理
1、溼法塗覆、負極領域：璞泰來
我們在之前的文章裡詳細分析過璞泰來。這裡再做一下簡單的介紹：
（1）在隔膜塗覆，璞泰來是寧德時代最大的塗覆膜供應商。
公司塗覆膜約佔寧德時代裝機量的50%，是寧德時代最大的塗覆膜加工供應商。
（2）在負極材料方面，璞泰來對ATL的銷售佔比，超過55%。璞泰來的核心高管，很多都直接在ATL公司核心技術部門擔任過高管。
2、隔膜領域：恩捷股份具有較強的話語權
恩捷股份是溼法隔膜龍頭，對寧德時代的供應占比約65%，恩捷收購蘇州捷力後，對寧德時代的供應占比大概會超過75%；
詳細分析恩捷股份的文章見文末鏈接。
3、電解液領域，可關注：天賜材料、江蘇國泰
（1）天賜材料：收購凱欣後，成為寧德時代的主力供應商，佔比約60%；
2019年公司出貨量約近5萬噸，市佔率26%，規模國內第一。2020年公司出貨量預期達到7.5萬噸，增加50%，其中寧德時代貢獻近1萬噸增量。
公司19-21年歸母淨利潤預計為0.38/4.74/6.66億，同比增長-92%/1134%/40%，EPS為0.07/0.86/1.21元/股，考慮到公司是電解液龍頭，給予20年35倍PE，對應目標價或30元。
（2）江蘇國泰：對寧德時代的供應占比在20%；
江蘇國泰控股子公司華榮化工(佔78.895%)有2500噸鋰電池電解液生產能力，國內市場佔有率達到40%，被評為國家重點新產品。寧德時代是華榮化工的重要客戶, 華榮化工在福建寧德投資設立全資子公司，建設年產4 萬噸鋰離子動力電池電解液項目。
江蘇國泰2020年預計淨利潤可達到13億，目前江蘇國泰總市值100億上下，不到10PE，具有安全邊際。
隨著新能源汽車行業的業績兌現，20%以上的業績增速必然會帶來公司估值提升，如果給到20PE，那麼公司可能具有翻番的空間。
總結
從以上分析來看，在正極、負極領域，寧德時代通過入股、分散供應商來降低自己的成本，這兩個領域的供應商比較弱勢。
在溼法隔膜領域，恩捷股份通過收購，已經形成了一家獨大，且技術壁壘稍高，因此恩捷股份會顯得強勢一些。
在電解液領域，其供應商的議價能力也不強，但是天賜材料、江蘇國泰，之前漲幅相對不是特別大，因此在風口+情緒的推動下，還可以關注。
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