中信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
汇顶科技(603160)
公司屏下指纹龙头地位稳固， 2020 年超薄及 LCD 屏下指纹预计贡献增量收入。同时公司积极布局蓝牙、 NB-IoT、 3Dsensing 等物联网相关连接和交互芯片，成长路径清晰。我们小幅上调 2019/20/21 年 EPS 预测至 5.07/5.62/6.31 元，维持“买入”评级。
事项： 公司发布 2019 年度预增公告，预计 2019 年未经审计归母净利润达到 22.5-24.5亿元，同比增长 203%-230%。对此我们点评如下：
业绩超预期，光学屏下指纹为核心驱动力。 分季度看，公司 Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为 4.14/6.03/6.95 亿元，预计 Q4 达到 5.38-7.38 亿元，同比提升 27%-74%，环比 Q3在-23%到+6%之间。公司全年业绩超我们前期预期，我们认为主要系屏下光学方案在安卓端的持续渗透，预计 2019 年全年出货量约 1.5 亿部，同比+400%。公司累计供应超百款机型，预计市场份额在 70%以上，贡献收入近 50 亿元，处于行业绝对龙头地位。展望2020 年，我们认为传统光学屏下指纹芯片市场竞争或加剧，芯片价格或承压，公司份额会有所降低但仍将保持主供地位，预计贡献收入约 40 亿元。
5G 加速推进，期待超薄屏下和 LCD 屏下贡献增量营收。（ 1）超薄屏下指纹芯片： 2019年国内 5G 手机出货量约 1400 万部，预计 2020 年将达到 1 亿部左右。 5G 手机电池容量增加以及内部集成度提升下，超薄屏下指纹成为可选方案。公司产品已于 Q4 量产，独供小米及一加机型，预计后续逐步渗透国内安卓手机。乐观预计 2020 年出货量约 5000万部，贡献超 20 亿收入。（ 2） LCD 屏下指纹芯片： 虽然手机端 LCD 屏幕在逐步被 OLED替代， 预计但 2020 年市占率仍在 60%左右，对应 8-9 亿部手机。公司前期已布局 LCD屏下指纹芯片研发，预计今年将有产品推出，贡献增量营收。
立足生物识别，打造 IoT 领域的“ Sensor+MCU+Security+Connectivity”综合平台。公司战略从消费电子类一代拳皇产品（触控芯片、指纹芯片）向 IoT 芯片综合解决方案转变，有望进入长期增长轨道。具体产品包括 Sensor 领域的入耳检测和触控芯片、心率监测芯片，目前已应用于 OPPO、 vivo 的 TWS 耳机； MCU 领域的安全系列系列芯片；Security 领域的指纹识别、 3Dsensing、 ToF； Connectivity 领域的超低功耗蓝牙以及NB-IoT， 2019 年发布 GR551x 系列已经实现蓝牙产品落地，产品性能具备一定竞争力。公司前期收购 NXP 的语音及音频业务也是公司在 IoT 领域的布局之一，后续有望推动智能音频放大器等芯片的国产替代。
风险因素： 新产品替代风险；客户拓展不及预期；产品单价及毛利率下滑；中美贸易争端加剧。
投资建议： 公司在传统光学屏下指纹芯片领域龙头地位稳固， 2019 年整体市占率 70%以上。同时公司在超薄屏下指纹、 LCD 屏下指纹方面亦有布局，有望 2020 年产生增量收入，我们小幅上调公司 2019/20/21 年 EPS 预测至 5.07/5.62/6.31 元（原预测为4.84/5.29/5.92 元） ， 给予 2020 年 62 倍 PE，对应目标价 348.63 元， 维持“买入”评级。
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