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长城证券之万科
加大三四线城市圈地
投资要点：
一，战略迭代升级，多业务协同发展。
公司于发展历程中不断更迭自身战略定位，并进行多元化与专业化间的模式切换以适应市场，不变的是其超越周期的战略眼光与领先行业的管理能力。2018年公司进一步将战略定位迭代升级为“城乡建设与生活服务商”，并围绕开发主业积极开展物业、商业、租赁、物流、度假等新兴业务 主业与新兴业务间协同发展。
二，开发业务专注自住需求、审慎投资、平稳发展。
公司房地产开发业务贡献收入的绝大部分。2018年后， 公司销售面积增速放缓，销售额增长主要由销售均价的提升驱动。土地投资方面，公司维持审慎的土地投资态度明确提出不拿地王， 且逆周期拿地能力突出 。从能级来看，公司拿地比重最大的始终是二线城市，随着一线城市供地面积逐渐减少 、地价高企，近两年公司一线比重明显下降，加大了对核心城市群内三四线城市的投资。公司储备丰富， 可售权益建面积近1亿 方，按2019年上半年销售均价15534元平方米计算，对应货值约1.54 万亿元，覆盖2019年销售额近2.5倍，其中71.1% 的可售面积位于商品房市场活跃度良好、去化较快的一二线核心城市已售待结面积4404万方，同比增长19.2%，覆盖上年全年结算面积2.0倍，对应已售待结金额6216亿元充足的未结资源，为公司未来业绩提供良好保证。
三，利润率领跑行业， 经营稳健典范。
受益行业领先的毛利率水平、成本管控及资产周转能力，公司ROE始终处于行业前列2017、2018年ROE均在20%以上，过去几年也基本维持在 18%以上 。从负债来看，2019年三季度末公司净负债率50.4%，较上年末上升约19pct ，基本与2018年同期持平，处于行业较低水平 ，从规模来看有息负债2329亿元，短期有息负债628亿元，占全部有息负债的比例仅为 27% 同期公司在手货币1072亿元，全额覆盖短期有息负债 。此外公司融资成本继续处于行业较低水平，融资优势明显。
四，维持公司“推荐”评级。
公司一直是国内地产行业标杆企业， 2018年进一步将其战略定位迭代升级为“城乡建设与生活服务商”，并围绕开发主业积极开展物业、商业、租赁、物流、度假等新兴业务。主业与新兴业务间协同发展，未来业绩稳健增长可期。考虑到公司过去几年开竣工较大背离，随着竣工逐步提升， 我们预计公司2019~2021年分别实现归母净利润406.2、477.6及565.7亿元，同比分别增长20.3% 、17.6%及18.4%，EPS3.68、4.33及5.12元股，对应PE8.3、7.1及6.0倍，维持“推荐”评级 。
五，风险提示：行业政策面超预期收紧，房产税出台超预期，公司业务扩展不及预期。
中泰证券之金发科技
研发费位上市同行前三
投资要点：
一，高性能新材料龙头企业。
公司深耕新材料领域，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料六大类，广泛应用于汽车、家电、新能源、通讯等行业。公司是亚太区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业，并不断从改性塑料拓展升级到化工新材料，产品结构不断向产业高端和高附加值延伸。
二，研发能力突出。
公司极度重视研发，2018年研发费用高达10.14亿元，研发费用总额位于上市公司化工行业第三位。公司秉承“自主创新、技术领先、产品卓越” 的研发理念，依托国家企业技术中心、塑料改性与加工国家工程实验室和高分子材料资源高质化利用国家重点实验室，陆续研发成功并孵化出可降解塑料、LCP材料以及高温尼龙等新材料品种。截至2019年6月，公司已累计申请中国发明专利2456件，PCT专利181件，获得国家科技进步二等奖3项。
三，改性塑料持续向好，收购宁波金发完善产业链。
公司改性塑料产能186.8万吨，受益于下游需求不断发展以及原材料端价格趋势下行，公司改性塑料业务有望持续向好。2019年6月，公司收购宁波金发，标的公司具备60万吨丙烯、60万吨异辛烷、4万吨甲乙酮产能及2.5万吨氢气产能。2019年7月，标的公司与发布公告，拟新建120万吨/年丙烷脱氢、120万吨/年中高端聚丙烯和40万吨/年改性聚丙烯联合生产线，附产5万吨/年氢气，公司将打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”产业链，实现一体化协同发展。此外，公司与浙能集团签署了氢能战略合作框架协议，发挥公司氢气产能，提高氢气资源利用价值。
四，新材料业务开花结果。
公司新材料业务持续发力，目前已经陆续研发并孵化出生物降解塑料、LCP 材料、高温尼龙、碳纤维等高附加值的新材料业务。在全球多个国家和地区制定政策推动生物降解塑料的大背景下，生物降解塑料行业蓬勃发展，2017年全球生物降解塑料消费量为33.5 万吨，未来五年复合增速有望维持在8.5%以上。公司深耕生物降解塑料行业，技术先进，客户结构优异，产能陆续投放，有望充分受益于生物降解塑料行业的爆发，增厚公司业绩。
五，“买入”投资评级。
预测2019-2021年公司净利润分别为12.59亿、16.34亿和18.76亿元，EPS分别为0.49元、0.63元和0.73元，对应PE为18/14/12倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。
六，风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。
不构成投资建议，股市风险责任自负
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