经过了一个月的时间，棕榈油的价格已经站上了6300的高位，是突破2016年的6500后剑指7000，还是继续动力不足止步不前？减产的故事大家已经分析的非常透彻了，现在影响价格节奏的主要因素在于需求端。个人对未来的行情持乐观观点，认为棕榈油05合约上破6500后继续上攻7000为大概率事件，但是也要警惕减产幅度不及预期导致的资金离场风险。
造成减产的干旱、施肥及树龄问题之前已经进行了充分的分析，在此就不再过多赘述。12月份的SPPOMA数据减产幅度基本都在20%以上，且MPOA给出的12月1-20日环比降幅又在16.38%。而后期不管是从季节性的角度来看，还是从干旱的角度来看，产量下降的幅度扩大的概率可能会更大，这就保证了棕油价格上涨的核心逻辑将会持续。推动行情的核心减产逻辑得到保证且变化不大，目前比较有看点的在于需求端的变化。印度是全球油脂进口需求最大的国家，也是东南亚的主要买家之一，因此本文将重点论述印度未来对于棕榈油的需求情况。
1、印度关税调整
回顾过去，17年11月以及18年3月份印度棕榈油两次上调进口关税之后，买货量持续表现不佳。而19年元旦将毛棕进口关税从44%下调至40%，精炼棕油进口关税从54%下调至45%之后，刺激价格出现反弹，相信关注油脂基本面的市场参与者们都还记得当时的情况。19年底印度和马来关系由于克什米尔的问题关系紧张，印度对于棕榈油的采购出现了短时间停滞的情况，即便如此，19年1-11月马来棕油至印度的累计出口量仍有57%的同比增幅。
本次印度将元旦后的毛棕榈油进口关税从40%下调至37.5%，精炼棕榈油进口关税从50%下调至45%，对比过去的情况，我们有理由相信印度的采购量将在未来一段时间内出现良好的涨幅。还有一点需要注意的是，精棕与毛棕的关税差从10%缩窄至7.5%，这将导致在采购时精棕更有优势，因此后期的精棕采购量值得期待。
2、印度国内油脂供需
关税的调整让我们对未来印度购买棕油的倾向充满信心，接下来要看一看印度本国内的情况是怎么样的，有没有让印度人增加棕油买货量的空间。
SEA（印度炼油协会）的数据存在一个多月的滞后性，目前最新的数据只到19年的11月份。从印度植物油的总库存来看，自8月份之后，9月-11月连续三月下降，目前的库存已经降至151万吨，为14年以来的最低点。分开来看，渠道库存下降的速度要远高于港口库存，从116万吨的水平下降至11月份的63万吨，而港口库存虽然在9-10月份有所起色但是由于棕油买货的下降，11月份也下降至88万吨。简单来说，渠道库存的下降说明印度国内的需求并不差，而总库存的下降意味着印度国内缺货，存在补货的需求。
缺货，补什么呢？印度买的最多的主要有以下几种：毛棕榈油，精炼棕榈油，豆油，葵油，通常情况下是以毛棕为主。大家可能会觉得棕榈油现在这么贵了，买豆油或者葵油是不是更合适。其实不然，进口成本高了，国内的现货价也涨了，这样一来毛棕的进口利润还是不错的。其他几个油种中，精炼和葵油利润尚可，而豆油的利润相对较差。从今年分油种的进口量来看，也能看出一些端倪，除了受到两国关系影响的11月份，今年印度买毛棕的趋势一直处于不断上升的走势中，豆油由于利润影响买货量不断下降，而葵油则是在19年四季度对于棕榈油起到了一定的替代作用。简单来说，由于关税的调整，棕油的利润将会好转，在有补货需求的情况下，个人认为后边印度购买棕油的量将会有一个乐观的表现。
3、结论
在之前的报告中也提到了需求决定上涨节奏的问题，事实上在12月初MPOB报告发布之前，大家并没有预想到11月份的需求量能有那么差，在出口降幅明显高于预期的时候，市场开始关注之前觉得不会有太大问题的需求端。总的来看，减产的预期将会给价格提供动力而且是相对比较确定的，短期内动力的强劲与否与印度的买货量有不可忽视的作用。因此，个人认为棕榈油的基本面依然向好，在一季度减产周期结束之前，价格的强势将是大概率的事件。而价格的上限受到印度方面需求利好的影响，非常可能突破6500的关口，突破6500之后，7000的价格也不再是遥不可及。
来源：中粮期货研究中心；作者：贾博鑫；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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