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■賀宛男
隨著中央經濟工作會議消息刷屏，A股港股均迎來大幅上漲。細心的投資者注意到，本次會議關於資本市場的表述減少了，但要點卻更具體了。
會議提及資本市場共41字，即“完善資本市場基礎制度，提高上市公司質量，健全退出機制，穩步推進創業板和新三板改革”。其中“提高上市公司質量”是多次會議必提的;而“健全退出機制”、“創業板和新三板改革”則成了明年股市的主攻方向。
資本市場基礎制度包括髮行、上市、交易、退市以及信息披露和監管制度等，中央經濟工作
會議為什麼獨獨將“退市機制”拎出來？還專門提到“創業板、新三板改革”？在筆者看來，“退出機制”與“創業板、新三板改革”是一枚硬幣的正反面，而核心則是“提高上市公司質量”。
三十而立，明年是中國股市的而立之年。然而，不客氣地說，A股近四千家上市公司中，真正的好公司不多，相當一部分上市公司質量堪憂。打開財經網站，不時都能看到諸如高管被抓、資產查封、股權凍結、財務洗澡、業績大降、暗箱操作，以及黑天鵝、爆雷、踩雷等等負面新聞，A股投資者更是長期陷於“七輸一贏二平”的掙扎中。
原因何在？根本原因就在“退出機制”缺失。
不知從什麼時候開始，西方發達資本市場極少看到的“借殼上市”，在中國卻如此之火。每年都有十幾例乃至數十例的借殼個案，被炒翻天的也是所謂的“殼資源”或“借殼”概念。可是，今年似乎“火”不起來了。
今年6月，證監會修改《上市公司重大資產重組管理辦法》，
創業板允許借殼。可是半年過去了，網上頻頻出現“創業板借殼第一股”，而真正發佈公告的似乎就三家企業：吉藥控股、山鼎設計、達志科技。欲爭創業板借殼第一股的吉藥控股，非但沒有奪得這個實名，反而因涉嫌信披違規，面臨監管層的追問或處罰。至於號稱創業板借殼“實錘”的邦訊技術、久吾高科、津膜科技等等，更是無休止的下跌……今年滬深退市的12只股票，其中一多半系買殼上市或重大重組企業。如*ST海潤、*ST華澤、*ST華信、*ST印紀、*ST大控、*ST神城和*ST華業等等。*ST華澤本系2013 年借殼 S*ST 聚友而來，而S*ST聚友的前身又是成都泰康化纖，S*ST聚友曾被深交所連續暫停上市5年。
就是諸如此類的連續虧損、多次停牌，屢教不改、屢罰不退的企業，成群結隊地賴著不走，才“造就”了今日A股市場存在眾多的問題股垃圾股。
本來，好公司都不會去“借殼上市”。好端端的一個企業，明明符合上市條件，為什麼前門不進走後門?發達資本市場無人問津的上市方式，在我國卻趨之若鶩，原因之一就是A股實行核准制，發股必得有批文。證監會發的批文就是給企業的背書，過五關斬六將審批出來的，怎麼能輕言退市?這也是A股退市難的重要原因。
如今，中央經濟工作會議在“健全退出機制”之後，提及“創業板和新三板改革”，最近有關部門屢屢發聲，就是要在創業板儘快實行註冊制。12月13日，證監會副主席閻慶民在央視財經論壇發表主旨演講，明確提到“要把科創板半年的經驗運用到創業板、新三板”。而實際上，新三板自成立之初，實行的基本就是註冊制，即企業掛牌和股票發行交由市場判斷。
有意思的是，中央經濟工作會議對創業板和新三板改革，前面有“穩步推進”作為定語，而退市制度並無“穩步”的提法。想來這同科創板的註冊制由全國人大授權，而創業板實施註冊制可能還要修法有關。另一方面，退市機制放在創業板改革之前，且如上述並無“穩步”的提法，說明“健全退市機制”來得更緊迫，對股市現狀來得更重要。實際上關於退市，我們的法律法規不知制定了多少，現在所需要的只是加大力度，“做”！
註冊制管上市，退市制管退市，目的只有一個：提高上市公司質量。目前，中國證監會已經出臺了《推動提高上市公司質量行動計劃》，承諾通過3年至5年的努力，使上市公司整體面貌有較大改觀。什麼叫“整體面貌有較大改觀”？能不能給個量化的指標？
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