9萬億資產規模的郵儲銀行即將在下週二上市。
這是10年來A股最大的IPO!
本次A股IPO綠鞋前規模達284.5億元，綠鞋後規模預計達327.1億元，總體發行規模近浙商銀行的3倍。
截至2018年末，郵儲銀行總資產規模達到9.52萬億元，在英國《銀行家》“2018年全球銀行1000強”排名中，郵儲銀行按資產總額排名第21位。
今天，在上市前，郵儲銀行大股東宣佈，計劃自2019年12月10日起12個月內擇機增持該行A股股份，增持金額不少於25億元。
公司還沒上市，大股東就宣佈增持計劃，這可真少見。
上市前，有媒體總結出郵儲銀行上市的10大利好，言下之意，該股將大受市場吹捧，股價走勢良好。
然而事實真的如此嗎？
我個人覺得需要另一面分析。
在上市前郵儲銀行就做出增持公告，原因就在於，新股破發的不確定性提高。
第一、在郵儲銀行前面上市的兩家銀行，都已經破發，且呈加速趨勢。
渝農商行花了10天破發，而浙商銀行在上市三分鐘就破發了。
浙商銀行的破發有前兆，在其申購階段，網上投資者就放棄認購941.4234萬股，棄購金額達4650.63萬元；網下投資者放棄認購400.3239萬股，棄購金額1977.6萬元。
而值得警惕的，郵儲銀行也出現了棄購現象，網上棄購金額達6.15億元，共計1.11億股。
網下棄購金額達3466萬元，共計630萬股。
其中，著名私募基金但斌旗下深圳東方港灣出現了棄購，不過值得一提的是，東方港灣旗下的另兩隻參與本次打新的產品已經全額繳款。
根據公告，網上棄購金額達6.15億元，共計1.11億股。網上、網下打新合計棄購金額達6.53億元。
中籤率來看，郵儲銀行網上發行中籤率約為1.26%，這也是信用申購制度改革以來的歷史最高紀錄。
6.53億棄購，高中籤率，這多少表面了市場的態度，對郵儲銀行的股價造成了壓力。
第二、郵儲發行市盈率，大幅超過行業平均數
11月6日，郵儲銀行在上交所公告稱，根據市場化詢價結果，該行A股IPO價格確定為5.50元/股。
但是，由於該發行價格對應的2018年攤薄後市盈率（9.58倍PE）高於中證指數有限公司發佈的A股銀行業最近一個月平均靜態市盈率（7.10倍PE），高出了超過30%！
這樣，郵儲銀行需要連續刊登三週風險提示公告，網上、網下申購將按規定遞延至11月28日，網上路演也按規定相應遞延至11月27日。
從投資者角度看，工行靜態市盈率不到7倍，為什麼要來買這個郵儲銀行？
第三、郵儲銀行的壓力
郵儲銀行會成為第三家連續破發的銀行嗎？這種壓力是很大的。
作為10年來最大的IPO，它揹負的東西很多。
在前面兩個銀行都已跌破發行價的壓力下，郵儲銀行作為10年最大IPO，不僅僅是代表自己上市，而是捍衛IPO發行的一場大戰。
所謂事不過三，渝農商行和浙商銀行快速破發，假如連郵儲銀行都破發了，是對IPO發行常態化的巨大挑戰，進而影響到資本市場對實體經濟的扶持計劃。
所以這也是為什麼，郵儲銀行在上市前，如此緊鑼密鼓的安排各種穩定股價的措施。
那麼，郵儲銀行到底會破發嗎？
我來分析一下媒體所謂的10大利好，然而做出個人的一個判斷。
利好一：控股股東郵政集團自郵儲銀行A股上市起12個月內，將增持不少於25億元；
分析：意義不大，增持期間在12個月內，郵儲銀行作為市值超過4000億的銀行，25億元的增持杯水車薪。
利好二：近十年來首單引入“綠鞋”機制，約43億元“綠鞋”資金作為後市表現的有效支撐；
分析：綠鞋不能保證不破發。
綠鞋是指新股上市30天內，如果股價低於發行價，承銷商需要以發行價購買超額髮行的股份，最多買回15%，而郵儲銀行是在工商銀行、農業銀行、光大銀行之後，A股歷史上第四次動用綠鞋機制。
看一下當年農業銀行的走勢，在2010年7月15日 ,正式在上海交易所上市,其發行價為每股2.68元，綠鞋機制使得農業銀行在一個月內保持在2.68左右。
綠鞋期一過，農行當時還是破發了。
利好三：6家戰略配售基金首次悉數到場並頂格申配，8家戰略投資者合計認購股數約佔“綠鞋”前本次發行規模的40%；
分析：戰略認購，並不是戰略持有，限售期到會賣的。
利好四：長線專業機構投資者獲配量佔網下發行總量的比例高達87%；
分析: 網下發行本來就面對機構為主，所謂長線專業，不知如何得出這個結論。
利好五：戰略配售獲配股份鎖定一年，70%的網下配售股份鎖定6個月；利好六：聯席主承銷商A股IPO史上首次聯袂承諾對於包銷的股份鎖定至少1個月或6個月；利好七：本次發行鎖定股份超過“綠鞋”後發行規模的一半；利好八：現有股東作出股份鎖定承諾，控股股東的股份鎖定三年，螞蟻金服、騰訊、中國電信、中國人壽等股東持有股份鎖定一年；
分析：戰略股東鎖定期一過，還是會賣的。而且面對如此大的鎖倉，哪個機構敢大舉買入，長期投資？
利好九：A股上市後預計很快將納入主要指數，最高或約80億元增量資金有望流入；
分析: 這只是預計和或，初期流通盤受限，市值不確定，指數基金以何種金額購入，並不明確。
利好十：郵儲銀行控股股東，郵儲銀行自身、董事、高管都作出了穩定股價的承諾。
分析：這個目前看不出什麼效果。
總結：一個月不會破發，但盈利空間有限
我的總結是，郵儲銀行在初期一個月，由於綠鞋機制等作用，不會破發。
為了避免破發，郵儲銀行進行了大量工作，集中在綠鞋、鎖定期、增持上。
但這種限制，也是雙刃劍，因為它限制了市場的活力。
從投資和投機角度看，這樣一個公司，沒有多大炒作機會。
說白了，炒股是為了賺錢，不是為了不跌破發行價的。
大量股份鎖定一個月、6個月，一年，介入機構和主力一旦無法及時出貨，便會面臨大量拋壓。
和它對比，港股的郵儲銀行便宜15%，更可況，還有大量估值更低的銀行股可以買，為什麼非要買它呢？
而對於打新資金來說，一個股票上市後，不會拿太久的，在一個月綠鞋期後，拋售壓力還是比較大的。
因此在上市一個月後，郵儲銀行還是有破發風險的。
祝郵儲銀行好運！
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