基金定投週報第11期
一.本週定投
1.因篇幅原因，我們只統計了近3期實盤定投方案，其中標紅的為本週方案。
2.具體方案為：
①定投部分：
上證50（110003）：300元
滬深300（000961）：300元
基本面60（530015）：300元
醫藥100（001550）：300元
醫療保健（110023）：200元
消費行業（000083）：200元
②靈活投資部分：
證券行業（501016）：200元
紅利指數（090010）：200元
3.本週市場分析
①截止12月6日收盤，兩市破淨股共358只，破淨率近10%。通常來說，破淨股數量與行情相關性較強，股市低迷時破淨股數量大幅增加，在市場估值下降的同時，市場也向底部靠攏，而在牛市中，消滅破淨股也成為重要的標誌。
這可以從歷史數據上得到印證：
2005年6月6日，在連續4年的調整後，市場氛圍接近冰點，彼時上證指數最低觸及998.23點的低位，市場破淨股數量高達174只，佔比高達13.4%，但在此後，A股市場逐漸企穩，迎來連續兩年的罕見牛市。
2018年底，A股破淨股數量達到422只，佔比達11.9%，此後不久，A股亦迎來反彈。
那麼，是不是破淨公司達到一定比率，大盤就必然見底反轉並迎來一波牛市呢？
我覺得並不是這樣的。美股市場當前的破淨率在20%左右；而港股市場截至11月29日的破淨股票數為1427只，破淨率達58%，這也就意味著大量的港股被邊緣化。未來隨著A股市場迴歸本源，強化價值發現功能、完善退市制度，“破淨”或成市場常態，A股市場的機構化、港股化特徵會越來越明顯。這也就是說，投資者傾向於持有國家政策鼓勵的，行業景氣度向上且盈利能力強的公司，比如醫藥生物、消費類等，機構資金抱團現象愈演愈烈，得到資金青睞的公司自然享有較強的估值溢價。而行業處於下行週期、不被資金青睞的公司市淨率更容易回落至更低的區間。事實上，破淨公司就主要集中在週期類行業中，比如銀行、房地產、採掘等。
因此，綜合來看，其只能作為一個參考指標，但據此來判斷大盤見底或者說反轉就未免顯得太不靠譜了。
②本週還有一個值得關注的點就是創業板，包括科技股。從指數點位來說，創業板近兩天又站上了1700點，同時部分科技股連創新高。這裡面有很多原因，大的來說有國家對科技產業的重視，小的來說包括華為的手機五金衝壓件及連接器供應商東莞勤德意外發生了火災、中國臺灣媒體報道8吋晶圓代工產能供不應求等。
其實關於科技股，我曾多次提過我的看法：那就是中國真正牛的科技公司，或者說互聯網企業並沒有在A股上市，整個A股中並沒有多少能夠長期穩定上漲的科技類上市公司。
與此同時，昨天我們也提到了關於創業板的看法：
①目前創業板的趨勢不錯是因為大盤藍籌股前期積累的漲幅過大，市場資金出現了一定的分歧，獲利盤從大盤股外溢到小市值股票之中。但是這個趨勢並不會很長久，2020年第一季度創業板大概率有可能推出註冊制，未來情況並不是很樂觀。
②從長遠看創業板有可能步中小板的後塵，股性活躍度下降，龍頭對於指數的影響力越來越大，但是絕大多數公司卻跟不上指數的步伐。所謂前車之鑑，中小板在創業板推出之後股性慢慢變弱是事實，再加上龍頭股佔比越來越大，絕大多數公司走勢對指數影響越來越小。
③從定投角度來，創業板指數也不適合。第一，A股市場未來的趨勢就是港股化，大盤藍籌股享受更高的估值，更好的流動性，炒小隻會越來越跟時代脫節。第二，創業板指數也開始失真，它未來既代表不了大盤藍籌，也代表不了小盤股，投資它在投資邏輯上是不清晰的。第三，創業板其實有一點貴，邁瑞醫療在美私有化時市值不過200億人民幣，回國後就算業績大漲，也不至於一年翻十倍。創業板有很多股票雖然跌了不少，但是依然很貴。以樂視為代表的妖股也沒有少出，定投求穩、求長期上漲，明顯創業板指數並不符合。
除了邁瑞醫療外，創業板指的前十大成份股也各有各的問題：比如溫氏股份受肉價格週期影響，東方財富則變成了一個證券股，業績靠天吃飯；寧德時代，隨著新能源汽車補貼退坡，該行業也肯定是不如前幾年那麼吃香的。因此，就長期而言，創業板指其實並不適合投資。
4.本週上證指數點位在2900點左右，正常定投。
5.靈活投資部分，證券公司指數（指數代碼：399975）持續在700點下方運行，因此本週投資證券指數基金200元。
事實上，本週證券行業的表現還是不錯的。不過，證券行業真正的大漲應該是預期市場有明顯好轉的時候。那麼，我們現階段要做的就是保持耐心，堅持定投，直至春江水暖。沒辦法，證券行業就是這樣，大部分的漲幅一瞬間就漲到了。為了迎來這一刻，我們需要克服很多人性方面的東西。包括現階段整個組合的定投也是。
另外，截止2019年12月5日，中證紅利指數的PE為7.78，PE百分位19.19%，依然處在低估狀態。因此本週投資紅利基金200元。
二.下週市場預判
從當前來看，經濟增速下滑已成“共識”；貨幣政策仍在一定程度上受結構性通脹的掣肘；年底投資者的風險偏好較低，趨向“落袋為安”。所以短期市場或仍以震盪行情為主。
這點在今日（12月6日）的市場走勢上體現的特別明顯：央行開展3000億元MLF操作，雖然利率未降，但在量上比到期多出1125億元，超出市場預期。不過，市場依然走得特別糾結。
上證指數點位判斷：向下的缺口2870點已經回補過了，接著踏踏實實等著2960點缺口的回補。
標的方面，依然是我們一貫的觀點：整個市場中最為出色的公司，因為其業績能夠穩定增長，極少有黑天鵝；或者前景最為看好的行業。
三.持倉基金分析
1.易方達上證50、天弘滬深300、建信深證基本面60
分析：今年兩市的中位數是+9.7%，也就是說一半的股票漲幅還不到9.7%，但是隻要買指數基金，今年基本上都差不多有20%以上的收益。那什麼指數最具代表性呢？當然就是分別代表上交所的上證50、代表深交所的深證60，以及代表整個市場的滬深300了。至於今年漲幅超30%的創業板指，上文已有過分析，這裡就不再重複了。
2.天弘中證醫藥100A(001550)、易方達醫療保健行業混合(110023)
分析：醫藥100指數從前段時間的階段高點13374.65點一路下跌到12月3日的低點12060.43點，下跌幅度近10%，達到了9.82%。直到近幾個交易日，醫藥行業才有了一定幅度的反彈。為什麼會出現這種情況？
首先，今年以來醫藥行業漲的太多了。以2007年10月16日上證指數創下歷史高點6124點為起點，在截止到目前的個股漲幅排行榜中，排名靠前的股票中就有康泰生物、恆瑞醫藥、長春高新、愛爾眼科、魚躍醫療等多隻醫藥股。同時，雖然近段時間醫藥行業整體下跌幅度不小，但是今年以來漲幅最多的醫藥基金仍然上漲了80%。其餘排名靠前的基金也上漲了70%以上。
其次，賺多了。包括基金在內的各大機構要在年底保數據與業績，必然會降低倉位，並兌付一部分利潤。另外一方面，“拳頭”只有收回來才能夠再次打出去，現階段回收一部分資金，等待明年合適時機再投入到新標的之上，從大勢來講這只是常規調整。
最後，以帶量採購為代表的政策措施進入又一輪發力期。這對於絕大部分醫藥企業來說絕對是一個比較大的利空，所以在近期也刺激了不少醫藥股繼續下跌的步伐。
今年以來的大漲是過去的輝煌，不過我相信醫藥行業依然會是未來的牛股集中營。畢竟其背後是中國十幾億人的需求，而老齡化也在持續深化。
事實上，殺藥價可以理解，因為這是民生工程的一部分。就投資而言，我們只要避開它就好了。就醫藥行業而言，值得看好的是創新藥以及醫保免疫的細分領域，如疫苗、血液製品、連鎖醫療服務機構等。相關個股包括恆瑞醫藥、華蘭生物、愛爾眼科等。我們可以看到，易方達醫療保健目前公佈的持倉股可以滿足這個要求。
3.匯添富消費行業混合(000083)
分析：消費行業近段時間有個讓人感覺“白跌了”的新聞，那就是之前傳聞白酒加稅。結果，財政部12月3日發佈消費稅徵求意見稿，市場非常關心的白酒稅率並未調整。白酒仍然延續之前在生產(進口)環節徵稅的政策，稅率為20%加0.5元/500克(或者500毫升)，這一下就解除了市場對白酒行業的短期擔憂。但是由於市場短期情緒比較悲觀，白酒直到今天才算是回過神來。
事實上，比醫藥行業更明顯，每回跌下去的消費行業漲回來的更快。比如中證消費指數又快16000點了，中證白酒指數則已經站上了8000點，並收在了8125.78點。就投資而言，老實定投即可。
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