中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
長安汽車(000625)
公司近況
長安汽車發佈公告，全資子公司重慶長安新能源汽車科技有限公司（簡稱長安新能源）擬通過公開掛牌增資擴股的方式引入戰略投資者。
評論
目前共有4家投資者遞交投資意向登記，包括南京潤科、長新基金、兩江基金、南方工業基金，計劃投資28.4億元，其中1.03億元用作註冊資本，剩餘計入資本公積。根據公告披露，如果增資順利完成，長安汽車對長安新能源的持股比例將從100%下降至48.96%，長安新能源將作為聯營公司以投資收益計入利潤表。
評估價值超過賬面價值，增值部分可能帶來一次性收益。通過資產評估，長安新能源淨資產賬面價值為8.15億元，評估價值為27.24億元，主要系無形資產，對應賬面價值為3.02億元，評估價值為19.29億元，涉及418項新能源相關專利技術。長安汽車放棄增資擴股優先認繳出資權，但我們預計評估增值部分（對應19.09億元）在扣除稅費後將確認為投資收益。除此之外，交易完成對利潤表的影響還包括持股比例變動帶來的虧損減少。2018年長安汽車銷售新能源車8.7萬輛，淨虧損2.27億元，2019年1季度虧損1.97億元，這部分對利潤表的影響比較有限。
開放合作、充分利用各方資源，著力發展新能源戰略不變。早在2018年，公司就成立長安新能源子公司，為獨立運營、引入戰投做準備。目前公司在新能源技術研發方面已經取得了長足進展，往前看，我們認為電動化仍將是公司著力投入的方向，在充分利用自身積累研發優勢的基礎上，公司將持續協同跨行業龍頭、利用社會資源，在新業務投入方面更好地平衡風險收益。目前新能源相關合作包括與比亞迪、中車（IGBT）合作，與比亞迪、蔚來等汽車企業戰略合作，與高德、華為等科技企業深度融合，與國家電網、特來電聯合佈局未來充電生態。
估值建議
當前長安A/B股價對應2020年0.9倍、0.3倍P/B。由於交易完成時點和實際評估價值尚存在不確定性，我們維持2019/2020年盈利預測，維持長安A/B跑贏行業評級，維持目標價11.3元、7.4港幣，對應2020年1.2倍、0.7倍P/B，較當前股價具有32%、108%的上行空間。
風險
自主新車型表現低於預期；長安福特銷量下滑持續虧損。
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