中國基金報記者 朗月行 李樹超
很多股民和機構都發現，最近A股變了，此前暴漲的白馬股、消費股、醫藥股，所謂的核心資產出現了大跌，而週期類的鋼鐵、煤炭、建材暴漲！
今日，週期股更是領漲兩市，大批煤炭、鋼鐵股票漲停，部分煤炭和鋼鐵的分別B類基金也漲停了。
記者瞭解到，有些基金經理感覺很迷茫，一部分先知先覺的基金經理，對白馬股的過高估值感到憂慮，並認為週期股性價比更高，部分基金經理投資方向正在悄然轉變。
基金經理轉向
“前不久，我就和朋友們說，應該去贖回醫藥基金。”上海一位基金經理對記者說。他認為，當前醫藥行業內的很多白馬股公司估值已經透支了未來的業績增長。
近期，越來越多的基金經理認識到白馬股的估值“性價比”已經不太高了，相反，週期行業中的一些好公司估值很低，可能更值得關注。
盈峰資本總經理蔣峰認為，強勢品牌消費類公司和部分創新藥生產企業具有很好的發展前景，並且具備近似於寡頭壟斷的良好競爭格局，長期仍然值得看好，不過今年5月份以來，資金不斷向白酒醫藥等穩定成長行業集聚。白酒和醫藥目前的估值比歷史上90%時間的估值水平都要高，再寄希望於估值有比較大的提升，相對來說比較難，未來可能需要通過堅實的業績消化較高的估值水平。
站在當前時點，他覺得，4月以來，因對宏觀經濟過度悲觀被錯殺的一些週期性稍強的藍籌公司，性價比可能更好。
近期，睿遠基金總經理陳光明也表示，在明年多種投資機會中，那種“有二流價格的一流半的公司”是他重點關注的投資機會之一。
國泰基金基金經理徐治彪認為，當前市場的不少醫藥、消費類公司已被高估。“市場最終都會出現均值迴歸。”徐治彪認為，現在再去買那些高估值的醫藥股，已經很難賺到公司業績的錢了，可能只能賺到博弈的錢、泡沫的錢。”
“現在買白馬股還是價值投資嗎？”一位價值投資派基金經理向記者表示，“現在買那些估值那麼貴的白馬股，和2015年買成長股或是買個題材股之類的主題投資可能是相似的。”
一位價值投資派基金經理告訴記者，此前他已經降低了對於白馬股的配置，轉而配置一些週期類的公司。“主要是感覺現在行情的演繹越來越極致，市場裡其實還是有較多估值不高，業績挺好，只是可能略有些瑕疵的公司。”
海富通量化投資部總監杜曉海表示，醫藥、消費、科技這些景氣板塊一直是機構投資者配置的重點，但這些板塊的估值確實有爭議。一部分白馬股估值偏高甚至出現泡沫，部分白馬股估值相對合理。近期行情可以看到，估值相對合理的白馬股呈現出更好的防禦性。
看好週期股的“性價比”
對於近期週期股的大反彈走勢，不少基金經理表示，這一行情是有邏輯支撐的。
國泰基金基金經理徐治彪向記者表示，近期PPI數據指標有見底回升的跡象，這影響到鋼鐵等週期品的價格上行，而另一方面，近期醫藥和電子行業的回調幅度較大。這主要是因為醫藥、消費、電子領域內的白馬股短期漲幅過大，部分公司的估值已經達到公司歷史估值的高位，這會導致資金從高估值板塊獲利了結而流入低估值板塊。
另一方面，有基金經理認為，國內股票納入MSCI指數的節奏也值得關注。“外資剛進來的時候，肯定是先買最明顯的龍頭公司，這是最容易看懂的。但是隨著外資對國內市場研究的深入，外資也會
關注到那些估值不高，但公司業績穩定的公司。”該基金經理分析，隨著更多中盤股被納入MSCI指數，外資未來可能也會關注到更多國內公司投資機會。融通基金權益投資部總監鄒曦比較看好房地產週期帶來的投資機會。他預計房地產竣工量在今年四季度和明年一季度會明顯提升，會帶來房地產消費的相關需求。基於此，房地產投資、週期消費或將處於較好的景氣狀態。他在週期股中，長期看好工程機械、重卡和水泥，不太看好鋼鐵、煤炭、有色化工。
杜曉海表示，臨近年底，市場資金傾向於為明年佈局，低估值股票受到青睞。此外，一部分優質的週期股也有穿越牛熊的能力。他們長期重視估值因子，近期對低估值個股、包括週期股也較為關注，重點關注地產、建材行業。
但是對於週期股行情的可持續性以及是否值得參與，基金經理是有分歧的。有基金經理向記者表示，目前整體宏觀經濟基本面能否觸底反彈很難再短期內確定，週期股行情能否持續還有待觀察。
還有一些基金經理則表示，此前也減倉了白馬股但是並不會重點配置週期股。“滬深300今年上漲不少，但市場上可能只有少數公司跑贏了滬深300指數漲幅，市場上有大量估值並不高的公司值得關注。”
而杜曉海認為，一些業績優秀、處在龍頭地位的週期股，是非常值得關注的，雖然所處板塊本身呈現週期性，但是一些個股長期看是可以穿越牛熊的。但是質地較差的週期股或難以維持反彈走勢，他們仍保持謹慎。
“煤飛色舞”
鋼鐵B、煤炭B級紛紛漲停！
今天，沉寂許久的週期股集體爆發，北向資金大舉流入，鋼鐵、煤炭、建材、地產板塊漲幅居前。在大基建行情的催化下，中融國證鋼鐵B、中融中證煤炭B兩隻分級基金雙雙封住漲停，多隻煤炭、地產、有色分級B基金單日漲幅超過4%，市場活躍度也明顯提升。
今天，中融基金旗下兩隻分級B基金——中融國證鋼鐵B（簡稱鋼鐵B）、中融中證煤炭B（簡稱煤炭B級），雙雙收穫漲停板。截至11月25日收盤，中融國證鋼鐵B大漲10.05%，中融中證煤炭B漲幅9.95%，雙雙衝頂，被大量買單封住漲停板。
除了上述兩隻分級B基金外，其他跟蹤煤炭、鋼鐵、地產等板塊的分級B同樣表現不俗。
Wind數據顯示，截至昨日收盤，招商中證煤炭B、富國中證煤炭B當天漲幅皆超過8%，鵬華國證鋼鐵行業B漲幅6.07%，招商滬深300地產B、國泰國證房地產B漲幅也超過4%。上述板塊13只分級B基金中，有10只單日漲幅皆超過了4%，體現出不錯的賺錢行情。
從成交的活躍度看，無論是成交量還是換手率，上述品種在交易層面也呈現出火爆的場面。
數據顯示，昨日跟蹤鋼鐵、煤炭、地產等行業的13只分級B基金，當天成交額為8354.18萬元，比11月以來的日均成交額高出114%；當天上述分級B 的平均換手率為4.24%，也是當月日均換手率的2.77倍。
其中，10只分級B的昨日成交額比11月份的日均成交額翻倍，鵬華資源B昨日成交42.15萬元，是當月日均成交額高出6.76倍；南方中證高鐵產業B同期成交額也從1.15倍增至7.58倍，增幅也超過5倍。而成交額最大的國泰國證有色金屬行業B，當天成交額為6298.97萬元，比當月日均成交額也高出91.48%，也接近了翻倍。
多隻基金的換手率也隨之大幅提升。比如，昨日收穫漲停板的中融國證鋼鐵B、中融中證煤炭B，兩隻基金單日換手率分別為13.88%、9.17%，比當月的日均換手率分別高出10.1、6.23個百分點，基金交易的活躍度大幅抬升。
談及週期股行情爆發、白馬股調整的市場格局，博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，近期外部局勢擾動談判的影響對A股走勢相對不大，大概率是因為市場交易結構過於極端，導致A股白馬抱團壓力上升，消費等板塊發生調整，週期、公用事業漲幅居前。
魏鳳春認為，展望未來A股，增長、通脹和流動性的因子並不支持低配A股，估值和交易也未發出明確的負面信號。考慮到尚未觀察到明顯的基本面變化，未來兩到三週風格偏向週期和金融的概率較高。
平均溢價率12% 業內人士提示高溢價風險
不過，雖然今天不少鋼鐵、煤炭分級B快速上漲，但這些基金的溢價率也處於高位。
Wind數據顯示，截至昨日收盤，目前上述13只分級B平均溢價率為12.34%，比全部分級B溢價率整體高出了2個百分點。
其中，鵬華國證鋼鐵行業B、鵬華中證高鐵產業B、南方中證高鐵產業B溢價率皆超過20%。今天收穫漲停板的兩隻基金溢價率也接近10%，整體都處於高溢價的狀態。以中融國證鋼鐵B為例，該只基金的基金淨值為0.66元，但二級市場交易價格為0.72元，基金的溢價率為9.55%。
北京一位指數型基金經理對此表示，折溢價率是衡量基金二級市場交易價格和基金淨值的價差情況。一般而言，折價率較高的基金說明基金價值被低估，更有投資價值；而溢價率較高的基金，說明基金價值被高估，未來會有向基金淨值迴歸的過程，也就可能存在調整的風險。
在這位基金經理看來，通常在股市上漲較多的市場中，分級B可能會出現整體溢價交易的狀態。而要評估溢價交易是否對投資者有利，主要還是看基金持有成份股未來的走勢，如果未來走勢或投資者預期繼續強勢，該類產品在二級市場就會供不應求，價格就容易維持在高位，保持高溢價交易的狀態。但如果市場調整下來，這些高溢價的交易狀態會疊加基金淨值本身的下跌，這類基金就會存在較大的調整風險。
該基金經理稱，“在分級基金的成份股繼續上漲的行情中，可能會維持高溢價交易狀態，投資者還是要理性參與，避免溢價率過高帶來的調整風險。”
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