穆迪：予万达商业拟发行美元票据“Ba3”高级无抵押评级，展望“稳定”
久期财经讯，11月22日，穆迪授予由万达商业地产(香港)有限公司(Wanda Commercial Properties (Hong Kong) Co. Limited，简称“万达香港”，Ba3/稳定)的全资子公司万达商业地产海外有限公司(Wanda Properties Overseas Limited)拟发行票据“Ba3”高级无抵押评级。评级展望“稳定”。
拟发行的票据将由大连万达商业管理集团股份有限公司(Dalian Wanda Commercial Management Group Co., Ltd.，简称“万达商业” ，Ba1 稳定)的全资子公司万达香港提供担保，这两家公司将合称为大连万达集团。
此外，拟发行的票据还将由万达商业、万达香港、万达商业地产海外有限公司和债券受托人提供的股权购买承诺协议和维好协议支持。
该票据将主要用于大连万达集团现有债务的再融资。
评级依据
穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示：“拟发行的票据将稍微延长大连万达集团的债务到期情况，且不会对两家公司的信贷指标产生实质性影响，因为他们计划将收益主要用于现有债务再融资。”
万达香港的Ba3企业家族评级(CFR)结合了该公司的独立信用状况和两个子级的提升，反映了穆迪的预期，即将万达商业在需要时向万达香港提供财务支持。
穆迪的支持假设反映了(1)万达香港由万达商业100%控股，母公司对公司的管理控制权;(2)万达香港作为万达商业离岸融资和国际扩张的主要平台的重要性;(3)母公司向万达香港离岸融资提供支持的记录：通过股权购买承诺协议和维好协议支持其债券、为银行贷款提供担保、为偿还贷款提供资金。
万达香港是大连万达集团离岸融资和海外投资的核心平台，其独立的信贷状况反映出其规模小、信贷指标薄弱和股权基础薄弱。然而，公司的运营和财务管理由大连万达集团直接控制和管理，这在一定程度上降低了上述风险。
万达香港的评级展望稳定，主要反映了穆迪的预期，即鉴于两家公司之间的密切联系，万达商业将在困难时刻向万达香港提供财务支持。
万达商业的Ba1企业家族评级反映了其强大的品牌和在中国开发和管理商业地产的记录。万达商业的企业家族评级还考虑到其业务风险的下降，因为该公司计划到2020年逐步退出更易波动的房地产开发业务。
此外，Ba1企业家族评级反映了与万达商业转变为轻资产业务模型相关的执行风险。该公司强劲的现金状况和高额的经常性收入在一定程度上缓解了这一风险，为其提供了健康的财务缓冲。
穆迪预计，万达商业的债务/息税折旧及摊销前利润将从截至2019年6月的12个月的5.6倍增至2020年的6.0倍-6.5倍，而息税折旧及摊销前利润/利息将从3.2倍降至3.0倍左右。这种疲软将是该公司房地产开发业务收入减少的结果。然而，这些指标仍然适用于其Ba1企业家族评级。
万达商业的流动性充足。截至2019年9月，万达商业持有现金601亿元人民币，可完全偿还433亿元人民币的短期债务。穆迪预计，未来12个月，该公司的现金和营运现金流将足以支付短期债务、承诺的土地付款和资本支出。
万达商业的稳定展望反映了穆迪的预期，即该公司将保持稳定的财务指标，并拥有足够的现金资源来支持其运营和再融资需求。
拟发行票据的Ba3高级无抵押评级反映了穆迪的预期，即万达商业将通过履行其在股权购买承诺协议和维好协议下的义务提供财务支持，而不是通过支付担保。
Ba3高级无抵押评级也不受运营公司债权从属关系的影响，因为穆迪预计万达商业的支持将流经控股公司，而不是直接流向主要运营公司，从而减轻结构从属关系可能导致的任何预期损失差异。
万达商业地产(香港)有限公司于2013年2月6日成立，是大连万达商业管理集团股份有限公司唯一的离岸资金和投资平台，也是大连万达商业管理集团股份有限公司的全资子公司。
大连万达商业管理集团股份有限公司在中国开发、运营和销售综合物业，包括商场、办公室、住宅和酒店。截至2019年6月30日，公司在全国各地运营289家万达广场零售商场。
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