在德國，最受尊敬的企業是哪個？奔馳？寶馬？大眾汽車？西門子？蒂森克虜伯？卡爾·蔡司？這些響噹噹的“大牌”頂多只能算“之一”。頂級家電製造商美諾（Miele）才是最受德國人尊敬和推崇的企業，沒有之一。

美諾是何方神聖

美諾成立於1899年，是當之無愧的百年老店。美諾的產品主要是各種家電，如洗衣機、洗碗機、吸塵器、烤箱、灶具、抽油煙機、冰櫃、酒櫃和咖啡機。而且，美諾所有的產品都是自己設計、自己生產的，從不外包。在競爭已經白熱化的家電領域，美諾始終堅持走高端路線。咱們不少中國消費者都覺得博世和西門子的家電就已經夠高端了，實際上，美諾還要更高端。在我曾經在一家德國隱形冠軍工作過好多年，美諾就是我們那家公司的忠實客戶。

美諾憑藉洗衣機運轉時的超靜音性能、超長的使用壽命( 廠家按20 年進行壽命測試) 以及出色的洗淨和衣物保護功能，讓很多消費者願意出比博世和西門子更高的價格購買該品牌的洗衣機。有個德國同事得意地告訴我說，他花了將近人民幣1萬元的價格買了一臺美諾洗衣機，這款洗衣機即便在高速運轉時也超級安靜，他覺得很贊！

德國頂級經濟智庫“五賢人委員會”的馬丁·法斯納赫特教授對美諾讚賞有加，認為美諾這個品牌本身就代表著可靠性、耐用和超高的品質，尤其難能可貴的是，針對美諾現在已經日趨龐大的公司規模而言，創始人的後代還能直接參與公司的日常運營，並且經營地如此成功。

事實上，美諾公司的最高管理層極其重視創新，直至親身參與創新過程，這對企業的創新起到了直接的推動作用。董事會成員彼得·齊康在最近幾十年以身作則，全力推動美諾在高端豪華

家電領域不斷創新，因而維護了美諾的行業地位，使美諾品牌的重複購買率達到了90%。

美諾就是不上市

沒錯，從創辦至今，美諾一直是家族企業，並且完全沒有上市的計劃。目前，創始人家族的第四代、現年50歲的馬庫斯·美諾在經營著祖上的這份產業。他說：“我們的品牌代表著耐用性和可靠性。人們完全信任我們的產品質量，這將帶來回報，即使在經濟困難時期也是如此。”如今，美諾的年銷售額已經超過了40億歐元。利潤率有多少呢？對不起，由於美諾是家族企業，他們沒有義務對外公佈利潤相關的任何信息。所以，我也不知道他們的利潤到底有多高。

90%以上的德國企業都是家族企業，並且大部分家族企業不願上市，這樣它們才能保證企業在財務和重大決策上的獨立性。我剛在德國的大學畢業時，在某公司的德國總部面試，公司當時的人事總監就跟我說：“我們公司是家族企業，並且將永遠是家族企業，這樣我們才能保持獨立，在做重大決策時更加從容主動。”企業一旦上市，就需要承受資本市場的壓力，看投資者的臉色，而資本市場即使在德國也是偏短視的，會對企業的日常經營和管理層指手畫腳、挑三揀四。保時捷公司前首席執行官文德林·魏德金就曾經公開表達對金融界的抗拒：“銀行家就是一幫分發雨傘的傢伙，一旦雨點真的落下來，他們立馬跳出來要求還傘。”

當然，獨立於金融市場之外並不意味著企業希望業績發展停滯，只是說企業希望主要依靠自身的資金和金融資源來維持穩定的增長，並保證對研發和創新方面的投資。德國企業的自有資本率普遍較高，這給它們帶來了良好的商業信譽和較低的融資成本。美諾公司的董事會成員萊恩哈德·齊康就明確表示：“我們公司完完全全依靠自有資本。”

內源融資

萊恩哈德·齊康的這句話透露了德國家族企業在融資方面的一大秘訣！

按照資金來源渠道的不同，企業的融資方式分為內源融資和外源融資。根據經濟學的優序融資理論，企業應該首選內源融資，企業通過內源融資取得的資本在企業資本結構中所佔比重越大，企業的財務風險就越小。如果企業忽視內源融資，就可能會由於過量舉債而給企業財務成果帶來很大的不確

定性，使企業難以在市場競爭中獲得可持續的發展。這在包括德國在內的很多發達國家都已經得到了驗證。德國企業普遍傾向於內源融資，對資本市場和金融界敬而遠之。據調查，在德國企業的資金來源中，平均有65%屬於內源融資。機械製造業是德國的支柱行業之一，從事這個行業的德國家族企業就主要是從企業和家族內部籌集資金，很少向銀行借貸。

那麼，到底什麼是內源融資呢？其實，內源融資就是企業通過內部積累的方式籌集資金，是將企業的留存收益和折舊等轉化為投資的過程。其實質是通過減少企業的現金流出來挖掘內部資金潛力，提高企業內部資金使用效率。在德國，內源融資通常有四種表現形式，即盈餘融資、折舊融資、準備金融資和資產重組。其中，前三種都屬於利用企業營業收入的增加值部分來進行融資，而第四種只是改變了一下資本的具體用途。

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