山西证券发布投资研究报告，评级: 买入。
四维图新(002405)
事件描述
昨日晚间公告， 公司收到华为技术有限公司（以下简称“华为”）关于采购公司规定区域内自动驾驶地图数据的申请。公司将为华为提供高精度地图测试验证服务，同时，双方将共同完成华为自动驾驶验证项目，推进华为自动驾驶项目落地。
事件点评
“华为+四维” 战略合作， 推动公司在自动驾驶领域业绩增长。 华为在车联网的车载智能及联网设备、基础设施和车联网平台等多个领域布局较早，推出了众多产品，在智能驾驶领域拥有深厚的技术积累。公司作为国内高精地图、 ADAS（高级驾驶辅助系统） 和自动驾驶地图的领导者， 拥有车联和自动驾驶车规级芯片等核心业务，致力于打造“智能汽车大脑”。今年四月，公司与华为签订战略合作协议，在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等方面深入合作， 协同互补。 未来会在全球范围，为全行业打造“华为+四维” 智能汽车科技整体解决方案，拓宽公司在自动驾驶领域的业务边际，后期业绩增长弹性巨大。
华为采购四维高精度地图数据产品和服务订单落地， 是对公司自动驾驶地图数据及服务的研发实力和产品性能的充分认可。 此次订单落地，是签署战略合作协议之后首批采购订单，预示着双方已在个别领域开展实质性合作，未来凭借双方在技术、市场、产品等方面的协同互补，业务订单有望保持高速增长。同时，华为本次采购公司高精地图数据产品和服务是对公司产品的充分认可，有望给市场形成正反馈效应，众多车企、智能驾驶企业对公司产品的采购需求不断上升。另外，公司凭借近 20年的滴入采集制作经验， 已经与众多互联网巨头及重量级车企合作， 如滴滴、宝马等， 在动驾驶数据层面拥有先天优势。依托公司在地图采集领域的数据运营经验， 未来自动驾驶领域订单增长可期。
各项业务纵深推进， 业绩有望厚积薄发。 导航业务：新一代的 AR 导航解决方案已经在多个车厂合作项目中落地；高级辅助驾驶及自动驾驶业务： HD 地图已经完成全国高速道路数据采集和产品发布，自动驾驶解决方案已经完成几千公里长距离实际道路测试验证，上半年或得北京自动驾驶路测 T3 级牌照；芯片业务： 公司收购的杰发科技致力于自动驾驶系统等汽车电子芯片研发，其中， TPMS（胎压监测系统） 芯片计划于今年年底量产， 有望给公司带来新的业绩增长点； 车联网业务： 公司与宝马、戴姆勒等国际知名车厂开展多项技术研究合作，并已为奥迪提供了基于云平台服务能力的实时路况信息收集和数据反馈的安全检测服务， 未来有望增厚公司业绩。
投资建议
此次订单落地， 有望带动市场正反馈效应， 未来订单有望保持高速增长。 同时， “华为+思维” 的战略合作， 协同互补， 将进一步夯实公司在自动驾驶领域的领导者地位， 助力公司业务纵深发展。 我们看好公司“智能汽车大脑” 战略， 未来业绩弹性大， 预计公司2019-2021 年 EPS 分别为 0.17\\0.29\\0.38，对应公司 11 月 19 日收盘价 14.89 元， 2018-2020 年 PE 分别为 86\\51\\39，维持“买入”评级。存在风险
技术突破不及预期； 与华为合作进展不及预期
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