一、公司簡介：
中國國內唯一經營免稅業務的上市公司，免稅業務包含離島、機場、市內免稅店等。其中中免公司為中國國旅全資子公司。也是
唯一可以在全國範圍內運營免稅業務的公司。公司所屬行業為旅遊業，主要從事免稅業務。公司免稅業務主要包括菸酒、香化等 免稅商品的批發、零售等業務。此外，公司還從事以免稅業務為核心的商業綜合體投資開發業務。公司下屬全資子公司中免公司、國旅投資公司分別負責公司的免稅業務、商業綜合體投資開發業務。二、公司核心競爭優勢：
1、中國唯一的一家全牌照主營免稅店業務的上市公司，具專營壟斷性
2、擁有目前全球最大的免稅商業綜合體
3、2018 年，公司全資子公司中免公司實現銷售額 345 億元人民幣，排名躍至全球第 4 名，國際影響力持續提升。
三、影響公司經營業務的關鍵變量
四、用關鍵指標閱讀財報
1、ROE水平
ROE呈平穩上升曲線，從2010年到2018年平均ROE為15%。2019年半報ROE為18.51%，三季度報23.57%。我們在選股時，是把ROE%作為一個好公司的標準，因為，投資五年期國債基本可以達到5%的收益水平，再加上3.5%的通脹率，另外加上機會成本7%的水平，所以，一年的收益沒有達到15%，不能稱之為好公司。但是，達到15%的水平並不是必然標準。因為會計記賬採用權責發生制，在淨利潤的計算上有可能會有調節手段從而造成一種假象，所以下面就引用現金淨利潤比再做一次檢查。
2、現金淨利潤比
公式：經營活動現金淨流量/淨利潤
公式解讀：這個公式反映的是公司當期實現淨利潤的可靠程度，即公司當期淨利潤中有多少現金含量。原則上現金含量是越高越好，在做公司比較時，這個比值越高，說明企業的盈利能力越強，越真實可靠。
運用：一般大於0.8，即可認為是正常水平。
從以上圖表中可以看出，表現是相當穩定，大部分年度都在1倍以上，說明淨利潤中的現金含量很高，淨利潤可靠程度相當高，ROE水平真實可信。2019年半年報該指標為0.76，三季度為0.86。
3、從公司分紅融資比判斷公司類型
公式：（未分配利潤+分紅）/募資金額
類型判斷
該公司自2013年上市以來，累計分紅48.77億，上市以來累計增發一次，實際募資額25.03億，截止2019年9月底，未分配利潤為127.6億，屬於典型的現金奶牛。
五、估值
預計2019年淨利潤60億，每股收益3元，PE按35倍計算，估價105元。
六、風險提示：
1. 宏觀經濟波動
2.競爭格局惡化
3.市內店推進不及預期
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