国泰君安发布投资研究报告，评级: 增持。
歌华有线(600037)
首次覆盖，目标价12.6元，增持评级。公司强化运营能力和内容储备，多种手段提升三网融合背景下有线电视网络价值，积极开展智慧城市业务，探索智慧广电赋能基层治理，打造新的业务增长点。预计2019-2021年EPS0.56/0.50/0.52元，给予2019年可比公司平均水平的估值22.5xPE，对应目标价12.6元，首次覆盖，给予增持评级。
保存量促增量，以用户体验为核心，提升网络价值变现。在用户端公司持续开拓创新提升用户体验，截止到2019H1公司有线电视注册用户597.32万户，新增高清交互（含4K智能机顶盒）用户约17万户，累计高清超高清交互用户数量达到537万；积极调整市场策略应对宽带市场竞争，用户分布继续向高带宽转型：35M及以上高带宽用户占比由2018年底的44.5%提高到2019H1的51.5%。在内容端大力发展超高清及互联网视频内容，促进新媒体业务发展，高清交互平台传输184套数字电视节目，在线视频点播类节目数量突破15万小时，其中高清/超高清节目超8万小时，占比超55%。
积极参与市区两级融媒体建设，开展智慧城市建设工作。以智慧城市为代表的集客业务成为公司转型引擎，公司积极参与智慧城市建设，培育打造新的收入来源和利润增长点，2019H1公司持续推进通州/昌平/平谷的雪亮工程项目，此外探索智慧广电赋能基层治理，利用歌华有线网络，推进工作端、手机端、电视端三端融合，精准、快速响应群众诉求的同时为公司智慧广电业务打开新的突破口。
催化剂：智慧广电应用场景拓展，国网整合落地
风险提示：智慧广电项目发展不及预期，国网整合进度不及预期
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