中信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
工業富聯(601138)
核心觀點
公司是全球電子製造和工業互聯網巨頭，積極從傳統電子製造業向工業互聯網智能製造服務轉型，增長潛力巨大。未來有望充分受益於5G+雲化趨勢。我們預測公司2019-21年EPS為0.90/1.00/1.15元，對應PE分別為18x/16x/14x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
歷經風雨磨礪，終成全球電子製造龍頭。公司是全球最大的電子產業科技製造服務商，同時在工業互聯網領域積極探索。近年公司營收呈不斷上升趨勢，2018年主要業務產品通信網絡設備/雲服務設備分別增長20.82%/27.27%。目前公司擁有自己的工業雲、5座無人工廠、10條熄燈生產線；智能化、自動化生產水平居於行業領先地位。
公司是5G和雲化趨勢下的核心受益標的。2019年5G網絡商用拉動了通信行業資本開支，刺激相關設備產品需求。根據OVUM的預測，隨著5G建設規模的擴大，全球運營商的資本開支將重回增長，2022年將達到3554億美元。公司5GCPE已實現量產出貨，5G通用模組、5G小基站均已獲得核心客戶訂單。2019年上半年，公司雲服務設備增長同比增長15%，在行業小年整體下滑的情況下逆勢增長。我們認為隨著行業景氣度復甦，明年公司雲服務設備業務將繼續保持高速增長。根據IDC報告，2020年5G智能手機出貨量將佔智能手機總出貨量的8.9%，達到1.235億部。5G的發展也會帶來智能手機換機潮，公司手機機構件業務有望受益。
工業互聯網平臺先驅，軟硬融合打造產業新生態。據前瞻產業研究院專家測算，我國工業互聯網2018年規模約為5313億元，2023年將達到萬億元規模，待發掘空間巨大。富士康多年積累的技術與經驗改變了世界先進製造的格局，轉型工業互聯網是富士康30年發展的歷史必然。富士康用“霧小腦+富士康工業雲平臺+專業雲”三大層級共同打造了全要素、全產業鏈和全價值鏈的工業互聯網平臺。我們看好未來五到十年，富士康集團向“智能製造+工業互聯網平臺”的生態模式成功轉型。
風險因素：下游產品市場波動風險；匯率波動風險；關聯交易風險。
投資建議：公司作為電子製造業龍頭企業，響應技術發展趨勢，積極轉型為工業互聯網企業，有望開啟新業務成長引擎，我們預測公司2019-21年EPS為0.90/1.00/1.15元，對應2019-21年淨利潤為預測178.57/198.254/227.98億元，對應2019-21年PE分別為18x/16x/14x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
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