10月25日，(300238)科技股份有限公司(以下簡稱“冠昊生物”)發佈三季度業績報告，期間實現營業收入31,822萬元，同比增長3.82%，實現淨利潤1,404萬元，同比降幅高達44.44%，扣非後淨利潤1,139萬元，同比下降18.39%。
對於淨利潤大幅下降原因，冠昊生物如此解釋：歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降的主要影響因素為，公司計劃轉讓所持有的廣州聚生醫療科技有限公司26.5%股權，根據與受讓方協商的轉讓價格，計提長期股權投資減值準備1,117.89萬元，影響歸屬於上市公司股東的淨利潤1,117.89萬元。
實際上，2011年上市的冠昊生物，一直勤於投資併購，2015年股價最高衝至83.91元/股。
上市8年的冠昊生物，投資併購追熱點散落一地雞毛，主營業務被荒廢扣非持續下滑。
近期引起市場熱議的，是冠昊生物分別於8月23日、10月25日發佈的兩則參股公司的股權出讓公告。
8月23日，冠昊生物將參股公司廣州優得清生物科技有限公司(以下簡稱“優得清”)20%股權轉讓給西藏鑫溢投資有限公司，轉讓金額2,600萬元，轉讓後，冠昊生物司持有優得清29.33%股權。
10月25日，冠昊生物將參股公司廣州聚生醫療科技有限公司26.5%股權轉讓給武漢康斯泰德科技有限公司，經雙方協商同意轉讓金額為人民幣1元，轉讓后冠昊生物不再持有聚生醫療股份。
和訊網大致梳理了冠昊生物2014年以來的投資，試圖瞭解這家以再生醫學材料及再生型醫用植入器械研發、生產及銷售為主營業務的公司，如何耗資7.86億進行產業佈局，又如何在投資併購的路上漸行漸遠，以致荒廢了主業，引發業績的持續下滑。
業績不會說謊。
增收不增利，近3年持續盈利能力再受考驗
和訊網梳理了冠昊生物近6年營業收入、扣非後淨利潤及經營活動現金流淨額情況，其走勢如下圖：
上市以來，冠昊生物營業收入一直保持增長，增幅在14.40—47.25%之間，除了2018年收入同比出現0.46%的下調。
營業收入的持續增長並未帶動扣非淨利潤的同步增長。
上市後的冠昊生物，扣非淨利潤同比增幅在-37.28%—27.27%之間，盈利波動性很大。尤其近3年，隨著營業收入的大幅增長，扣非淨利潤與經營活動現金流淨額均出現大幅下降。其具體業績表現如下：
2018年，冠昊生物實現營業收入45,846.18萬元，同比微降0.46%，扣非淨利潤僅1,691萬元，同比降幅37.28%，為上市以來降幅最大。
收入的持續增長換來扣非淨利潤的下滑，原因無非是兩個，要麼成本控制不當，要麼費用高漲。
冠昊生物則是成本、費用雙雙高漲，且增幅遠高於收入。
和訊網將在後續詳細分析管好生物及其同行上市公司的差異。
投資併購追熱點落一地雞毛，主營業務被荒廢扣非持續下滑
一般來說，公司應將主要精力放在主營業務的可持續發展，上市公司更應如此。上市後的冠昊生物將主要精力放在了投資併購蹭熱點上。
據和訊網粗略統計，冠昊生物共耗資7.86億元用於投資併購(不含全資子公司投資)，其中現金交易4.86億元，發行股票3億元。
以上數額不包括經歷兩次併購均已失敗告終的浙江惠迪森藥業有限公司，交易金額更是高達15億，且是大股東關聯資產注入，所用過橋資金更是有“中植系”身影。
冠昊生物投資併購涉及標的公司共5家，依照投資時間先後，分別為廣州聚生醫療科技有限公司(以下簡稱“聚生醫療”)、廣州優得清生物科技有限公司(以下簡稱“優得清”)、杭州明興生物科技有限公司(以下簡稱“明興生物”)、武漢北度生物科技有限公司(以下簡稱“武漢北度”)、珠海市祥樂醫療器械有限公司(以下簡稱“珠海祥樂”)。
和訊網粗略翻閱冠昊生物以往的公告，每次投資/併購對公司發展的意義，都歸結為產業鏈佈局，增強核心競爭力。
拿近期冠昊生物出讓的兩家公司之一優得清為例。
優得清，成立於2013年7月30日。
根據冠昊生物公告，2013年8月，冠昊生物即與優得清簽署《技術合作協議書》，冠昊生物授權優得清在再生型醫療器械國家工程實驗室技術平臺上研發生物型人工角膜，並提供研發技術支持。
2014年3月18日，冠昊生物啟動對優得清的首輪投資，耗資4,000萬元，獲得後者33.33%的股份，此時優得清估值為12,000萬元。
2015年8月25日，冠昊生物再次向優得清增資3,600萬元，獲得後者16%的股份，優得清估值22,500萬元。冠昊生物累計持股比例達到49.33%。
2016年年報，冠昊生物如此解讀併購珠海祥樂及投資優得清的初衷。
原文表述如下：2016年8月25日，珠海祥樂完成工商變更手續，成為公司的全資子公司。優得清已經與珠海祥樂團隊共享營銷渠道，雙方積極開展優得清脫細胞角膜植片的市場推廣和銷售工作，報告期內已經在雲南、四川、福建、廣東、山東、安徽、陝西、湖南、江蘇、浙江等省份開展了優得清角膜移植手術；已對4批近百名醫生進行培訓；已有22家醫院開展優得清角膜移植手術，從目前複查的結果來看，術後恢復情況均良好。”
2019年8月23日，距離冠昊生物第二次注資優得清過去四年。
冠昊生物發佈公告稱，擬將優得清20%股權轉讓給西藏鑫溢投資有限公司，轉讓金額為 2,600 萬元，轉讓后冠昊生物將持有優得清 29.33%股權。
對於此次股權轉讓，冠昊生物僅表示“進一步整合資源，優化資產結構”。
接手優得清股權的西藏鑫溢投資有限公司，成立於2015年12月，似乎轉為接盤而來，再無其他投資。
按照以上轉讓價格，此時優得清的估值13,000萬元。與2014年3月18日冠昊生物初次增資優得清估值相近，卻與冠昊生物二次增資時(2015年8月25日)22,500萬元估值相去甚遠。
高估值投資，低估值轉讓，冠昊生物投資優得清的目的究竟如何？
後續，和訊網將重點分析冠昊生物近幾年的投資標的，或許能為投資者提供一個多維度的冠昊生物。
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