大型韭菜批發市場？
錯，絕不是！
財務指標鬆綁，技術要求更高！夠硬核，來科創板，沒技術，只能看看。
11月初，微創網絡向科創板提交招股書。背後老闆，很多人都耳熟能詳：“打工皇帝”唐駿。曾經，媒體讚揚，他是中國“第一職業經理人”，中國“第一CEO”。
享有微軟中國終身榮譽總裁稱號，回國後他出任盛大董事，走向輝煌。後因“學歷造假”逐步退出大眾視野。
江湖夜雨十年燈。唐駿捲土重來。帶著一家叫微創網絡的公司，向科創板發出衝鋒號角。
看完微創網絡的招股書，忍不住大聲說一句：科創板，真的不是韭菜批發市場！
太著急！揚長避短 劍指科創板？
微創網絡，成立於2015年7月。實控人，唐駿。母公司微創軟件，成立於2002年，主要業務為信息技術外包和業務流程外包。
2017年至2018年，微創網絡兩次想借道上市A股，失敗。
2019年11月，微創網絡繞過A股，直接劍指科創板。如果本次上市成功，就直接超越工業富聯，打破記錄，成為目前A股上歲數最小的公司！
一個剛成立4年的公司，站穩腳跟了嗎？就這麼著急想上市，是不是太嫩了點？
(圖片來自檀香：炫^^亮）
從2016年到2019年6月30日，微創網絡實現淨利潤分別為：1149.68萬、1536.96萬、3975.66萬、2680.27萬元。想在A股上市是遠遠不夠的。
唐駿，講究戰術與打法。遇到大牛絕不正面硬剛。雖然在A股借他人之力上市無望，但是他揚長避短，放棄淨利潤指標，科創板就成了最好的機遇。
上市五套標準，採取第一套。
即：預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣 5,000 萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。
這些微創網絡都有望達成。但是遠遠不止這些。
必須得擁有競爭性的核心技術。最好得在信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥這些先進，新興的領域。同時，還得擁有較強的成長性。
微創網絡都符合嗎？不妨往下了解。
主營業務單一 產品特色不明？
微創網絡，成立初期（2015年--2016年），主營業務比較模糊，主要依靠轉接母公司微創軟件的業務謀生。這種收入不具有持續性和獨立性，靠母公司扶持的公司不是好公司。
2017年，微創網絡以現金1.24億 收購成都金鎧甲科技有限公司全部股權。主要業務變成了銷售Live800這款產品，這款產品由金鎧甲開發，是提高客單轉化率的一種工具。下圖可以感受一下。
自2005年研發以來，這個產品到今天，已經算是成熟了吧。
在收購金鎧甲以後，微創網絡把wise技術和Live800做了融合。看下圖的介紹，主要體現在“數字化”三個字的改變上。
但是市面上，這樣的產品並不少。數字化也不算新概念。查找相似類產品官網，對外公開出售在線客服服務的產品主要有以下幾款，對比看看。
按照招股書，Live800採用了具有自主知識產權的分佈式高併發處理技術、基於大數據異常現象自動檢測的抗網絡攻擊技術、人工智能自然語言處理技術、統一身份認證和授權管理等核心技術，是中國在線客服系統市場上功能全、性能高、用戶數及大型企業客戶數多的產品之一。
但是，這幾款產品，對外介紹的功能差不多，可替代性較強。市場上其他的同類產品，該有的功能大家都有。
你做大數據，人工智能，但是人家也在做。你比人家好在哪，目前市場佔有率多高，這些不說，或者說的模糊，就有問題。
臨時突擊？專利批量申請 質量存疑
科創板，強調知識產權，不僅要有，還要有高質量。很多企業會申請很多專利，但是那些專利能不能賺錢，能不能變現，能不能支撐經營發展？
未必。很多都是臨時突擊一下，湊數的。先不管是什麼專利，拿到手，充門面，能不能用，到時候再說。所以科創板強調，想上市，要有硬核的技術專利。
(圖片來自檀香：檀香草）
微創網絡招股書上提到，截至到今年6月底，微創網絡擁有115項軟件著作權，11項專利，形成28項核心技術。
這些軟件著作權，有47項，由母公司微創軟件轉讓給微創網絡的。而且是2016年申請，2016年轉讓。本身就是做軟件外包服務的微創軟件，這不算難事！
母公司“批量生產，批量轉讓”，再轉賣給子公司，一箭雙鵰啊。
來說說轉讓的都是什麼技術。
從招股書截張圖給大家看看。這些著作權涵蓋面較廣，農業收糧軟件、智能樓宇、政府審批的，類別較雜。大部分還停留在V1.0版本，研發深度不夠。看起來和主營業務好像沒啥關係。
要知道，微創網絡80%以上的收入都來自於產品live800——在線客服系統。對研發Live800作用無關的技術，沒什麼意義啊。在未來期間，這些無形資產的減值會攤薄很大部分利潤。2018年度，因收購行為產生的無形資產攤銷額為613.46萬元，佔2018年度利潤總額比重為13.24%。
但是如果沒有軟件著作權，賬面的無形資產數量將銳減四分之一。賬面數字就沒那麼好看。
從現實出發，軟件著作權不是專利。不高大上，申請流程簡單，時間短，通過率高。
所以2016年，能申請到這麼多軟件著作權。換成專利，到2019年都未必申請到。
(圖片來自檀香：炫^^亮）
除了母公司轉讓的著作權之外，微創網絡的軟件著作權還有40份來自於金鎧甲及子公司蘇州冀凱。其中有17項著作權是2016年以前獲得，佔比14.78%。
簡而言之，微創網絡持有的專利，不夠硬核。
報告期內，公司共持有11項專利。發明專利僅有5項，均是2012年至2013年申請的。屬於金鎧甲與蘇州冀凱。
也就是說，單憑微創網絡自身而言，目前還沒有成功申請過一項發明專利。這也敢上科創板嗎？
剩下的6項，都是2018年申請的外觀設計與實用新型專利。這些都是對外形的設計，不太重要，我們要的是，技術！
技術迭代日新月異，手裡的發明專利還是收購公司的，都是七八年前的，太老了吧。
這是質量，那專利數量呢？好像也不夠。
今年6月24日，第一批過會的科創板企業，擁有50項以上專利的企業佔84%！擁有300項以上專利的企業有5家。
相比之下，微創網絡的專利數量，真的有點少了。
專利技術的質量與數量，微創網絡的表現都不理想。上市科創板，硬核在哪裡？
招股書披露，2017年10月23日，微創網絡被評為高新技術企業，12月，金鎧甲被評為高新技術企業。
金鎧甲成立於2003年，成立16年了，直到快上市了，才被認定為高新技術企業。
2016年到2017年，微創網絡真的很忙。
關聯交易較多！母公司扶持力度大
微創網絡成立以後，關聯交易真的有點多。
第一，向母公司拆借資金，幾乎全是在年初和年末進行。
2019年1月1日，微創軟件已經把894.95萬餘額用完。此外，還擬募資近5000萬補充流動資金。
是不是缺錢了？就連租賃的辦公室面積都縮水了！原本租賃的辦公室面積有2333平方米，現在僅剩下625平方米。
第二，微創網絡成立初期營業收入來源於母公司的轉包合同款。
微創網絡成立初期，尚未收購金鎧甲，經營獨立性比較低。
主營經營模式是，母公司下放一部分技術轉包合同給微創網絡，獲得的收益計入微創網絡名下。
據招股書，2015年12月，微創軟件與微創網絡簽署80份轉包合同，將其在履行的數字化轉型相關業務合同項下的整體權利義務轉包給微創網絡。2016年至2019年6月30日，業務轉包合同確認收入金額分別為2111.31萬元、2063.32萬元、2145.69萬元、1241.24萬元。
2016年至2019年年中，其轉包業務收入佔營業收入比重分別為30.01%、21.26%、14.20%、13.24%。
看下圖。拿今年6月30日的收入來說，Live800產品的營業收入佔比為84.27%。也就是說，除了Live800的收入之外，剩下的15.73%裡，是不是能理解為，有9成以上都是母公司轉包業務的收入？
第三，截至2019年6月30日，應收賬款前五大客戶裡，母公司微創軟件以730.77萬元位列第一，佔比18.66%。預收賬款前五大單位裡，微創軟件以284.49萬元位列第二。
按理來說，應收賬款與預收賬款前幾名對應的都是大客戶。母公司竟然兩次出現在榜單上，實屬罕見。
這些關聯交易金額佔營業收入比重較大。2019年1—6月，這個比重仍然高達13.24%。
回顧一下微創網絡的發展史。2015年7月成立，初期依靠母公司微創軟件轉包業務盈利。
2016年7月，花現金1.24億收購金鎧甲，主營業務變為銷售Live800產品。受讓母公司47項軟件著作權，厚增無形資產。
2017年，微創網絡與子公司金鎧甲獲取高新技術企業資質。
2018年，公司申請6項外觀設計與實用新型專利。
2019年11月，遞交科創板首次公開發行股票招股書（申報稿）。
值得一提的是，為了促成此次上市，控股股東微創軟件與另外兩位股東簽訂對賭協議，如果在2021年8月31日前未能成功上市，將溢價回購另外兩位股東的股票。大有破釜沉舟之意。
在前兩次上市計劃折戟後，唐駿繞過A股，直擊科創板，這也許是得益於科創板的及時性與包容性。但是細數微創網絡成立的這4年，步步為營，目標明確，但是實幹不足。
這裡不是韭菜批發市場，想成為A股最年輕的上市公司，先練好內功再來吧。
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