困境已過，Q3營收增速回升
事件
公司發佈三季報，前三季度實現營業收入4.65億元，同比+15.29%，實現歸母淨利潤1.36億元，同比+2.40%，實現扣非歸母淨利潤1.31億元，同比+7.98%。
簡評
三季度營收增速回升，四季度有望延續。單季度看，Q3營收1.79億元，同比+24.15%，增速環比Q2增加6.91pct；我們認為Q3營收增速的回升反映下游需求回暖，隨著中美貿易摩擦的緩和，Q4營收同比高增長有望延續，當前我們給予全年6.3-6.4億的總營收預測，Q4單季營收增速接近30%。另一方面供給側來看，半導體產業從去年年底開始步入去庫存週期，根據歷史經驗調整週期3-6季度左右，預計2020年有望出現復甦，大環境改善背景下公司明年營收有望繼續保持平穩較快增長。
中長期看，毛利率下降將導致業績承壓。前三季度綜合毛利率45.91%，同比下降3.73pct，主要是由於公司為了搶佔市場、提升募投產能利用率，今年對防護器件採取了降價的策略，同時MOSFET採取流片方式生產，毛利較低，MOSFET的高速增長進一步拉低綜合毛利水平。展望未來，我們預計MOS將繼續保持高速增長的趨勢，同時定增項目的轉固對毛利也會造成一定的影響，公司綜合毛利率可能逐年小幅下滑，對業績增長帶來一定的壓力。值得強調的是，公司晶閘管今年未降價、毛利率仍維持較高水平，公司在晶閘管市場具備自主定價權，國內市佔率接近20%，尚有較大替代空間，看好公司長期穩定的進口替代能力。
今年整個功率半導體板塊發展欠佳，公司能保持穩定增長實屬不易，反映公司經營極為穩健。前三季度經營活動現金流淨額1.54億元，是淨利潤的1.13倍；庫存現金5.84億元，利息收入1833萬元，同比+103%。9月定增過會，擬募資建設MOSFET及新型片式元器件、光電混合集成電路產線，三季報在建工程2.16億元，擴產建設穩步推進。
盈利預測：
預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為1.86、2.10、2.40億元，維持“增持”評級。
風險提示：
中美貿易摩擦、原材料漲價
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