前言：上市公司三季报公布的高峰已经到来，南山将会解读一些重要的报表。由于三季报披露信息较少，我仅做简明扼要的分析。今天解析的公司是宋城演艺、绝味食品、铂力特、大族激光。
一、宋城演艺营收两位数下滑，但实际业绩却有大幅提升
宋城演艺前三季度营收 22.06 亿，同比增长 -10.71%，净利润 12.7 亿，同比增长 10.69%。
南山点评：初看宋城演艺这份报表，看到营收同比下滑，可能会有人认为这家公司的业务出现了困难，实际上恰恰相反。
1、六间房终于出表，实属大利好
宋城三季报及中报营业收入分别同比下滑 10.71%、6.21%的唯一原因，就是 2015 年收购的六间房出表带来的。
我早在 2016 年就认为，六间房是一个大毒瘤，是宋城演艺随时可能引爆的雷，管理层在 2018 年主动将六间房出手给 360，实在是一件大好事！在该事项公布之后，宋城演艺的股价很快迎来一波大涨，要知道 2018 年A股可是深度熊市。
在剔除六间房出表的影响后，2019 年 1-9 月，宋城演艺营收 18.23 亿，同比增长 17.56%；净利润 10.07 亿，同比增长 17.98%；
其中三季度单季营收 7.89 亿，同比增长 19.67%，净利润 4.62 亿，同比增长 24.05%；宋城演艺卸下六间房这个包袱，聚焦于千古情系列，未来更值得看好了。
不过宋城三季报的业绩表现，给 29.5 倍的TTM市盈率似乎有点贵了，至于是不是太贵了，我们需要接着探讨一番。
2、千古情系列竞争力超强
在 2015 年（最新的数据百度不出来）的全国旅游演出票房 10 强榜，《宋城千古情》高居第 1 ，《三亚千古情》位列第 2，《丽江千古情》位居第 5，《九寨千古情》名列第 7。
尽管是 2015 年的数据，但是这几年宋城的几个景区营业额都有快速增长，如今的排名恐怕只高不低。
这有力的说明了千古情系列强有力的竞争优势。而从游客的反馈来看，凡是看过千古情演出的人，大多都对表演赞不绝口。
值得一提的是，《九寨千古情》受地震影响，至今仍未开业，但宋城演艺的业绩依然取得了高速增长，是很了不起的成绩。
据悉，九寨千古情已经快要开业了。3、发展空间足够大
千古情的模式是依托于国内热门旅游景区，吸引旅游景区的人流进入千古情项目内逗留、消费。这个模式在一定的阶段后会有增长空间有限的弊端。
但目前国内依然还有不少知名景区宋城演艺未曾覆盖，所以千古情的潜在增长空间依然存在。
宋城演艺在 2016-2018 年间进行的第三轮扩张将陆续收获果实了。另外，宋城演艺也在探索其他发展方向上做出了不少努力。
其一是上海千古情切入城市演艺市场。上海是国内非常有影响力、本地消费能力也位列前茅的大城市，如果上海项目发展良好，将带来不菲的收益。同时也将为宋城演艺打开进军城市演艺的大门。
其二是澳大利亚黄金海岸项目，公司意图探索千古情模式在海外的可行性，预计总投资高达 16 亿。其实这个项目相对来说不那么让人放心，毕竟海外各方面的不确定因素都更多。不过宋城演艺推进黄金海岸的速度也十分缓慢，显示了很谨慎的态度，值得点赞。
总体来说，宋城演艺目前 29.5 倍TTM市盈率的确不算便宜了，自 6 月中旬以来股价涨幅更是超过 40%，但是考虑到宋城演艺千古情系列强大的市场竞争力，以及相对很高的增长空间，未来 5 年年化增长 15%-20% 完全可以期待，甚至 20% 以上的增速也未必不能实现，因此目前的价格大概是合理偏贵。
二、绝味食品业绩继续大幅增长，这只鸭脖子有点厉害
绝味食品前三季度营收 38.86 亿，同比增长 18.98%，净利润 6.14 亿，同比增长 26.06%。
南山点评：相比于周黑鸭的萎靡，绝味食品的业绩大爆发无疑十分引人注目，今年以来，绝味食品上涨已超过 90%。
决定股价上涨的，正是绝味食品不断提升的盈利能力和一向稳健的资产表。
2016-2018 年，绝味食品净利润分别为 3.8 亿、5.0 亿、6.4 亿，分别同比增长 26.42%、31.93%、27.69%；毛利率分别为 31.84%、35.79%、34.3%，净利润分别为 11.62%、12.92%、14.44%；而ROE分别为 28.91%、22.85%、23.07%；总体处于持续的提升之中。
2019 年前三季度，绝味食品毛利率、净利率继续提升至 34.7%、15.63%，盈利能力增强的态势一览无余。
再看看资产情况，应收账款低的可以忽略不计，存货 4.33 亿相比 37 亿的净资产也是非常低的水平，商誉为 0，可以说相当干净！
不过，绝味食品目前的估值为 34 倍左右，这里我们做一个推演：
假如未来 3 年绝味食品净利润年化增速为 25%-20%-15%，那么今天的股价对应 3 年后的估值分别为 17.5 倍左右、20 倍左右、22.5倍左右。如果希望 3 年翻倍的话，需要 3 年后绝味食品的估值分别达到市盈率 35 倍、40 倍、45 倍。
所以目前绝味的价格是便宜还是贵呢？我认为不算特别便宜了。
三、科创板首份三季报出炉，铂力特业绩增速惊人，但不必当一回事
铂力特(SH688333) 前三季度净利润 2620 万，同比增长 187.44%。扣非净利润 300 万，同比增长 22.74%。
南山点评：这份报表是看在科创板首份三季报的面子上才说一说的，净利润同比增长 187.44% 似乎很厉害，但是基数实在太低了！
铂力特现在总市值 65 亿左右，而三季报利润仅 2620 万，TTM市盈率是 87 倍，这个估值我是绝对不敢买的。
四、大族激光
大族激光前三季度营收 69.44 亿，同比下滑 19.78%；净利 6 亿，同比下滑 63.77%。其中第三季度营收 22.10 亿，同比下滑 37.74%；第三季度净利 2.21 亿，同比下滑 65.41%。预计 2019 年 1-12 月净利润 7.7 亿-9.45亿，同比下降 45%-55%。
南山点评：大族激光前段时间挺火的，不过是负面的新闻。
面对公司在欧洲建设的研发中心受到质疑时，大族激光董事长回应记者：“你是什么角色？你有什么资格来质问我？这个是我们自己的资金，我当然有权利做任何经营决策，你管我那么多？”
据调查，大族激光投入重金 6.7 亿的欧洲研发中心，经核实仅仅是一家小酒店，这就不得不让人引起警惕了。
这条新闻一出来，我就评论说，这家公司的董事长目空一切，公司的未来堪忧。如今看来大族激光依然深陷困境。
再来看看大族激光令人担忧的资产质量情况吧：
2019 年三季度，公司净资产为 90 亿，而应收账款高达 39.3 亿，存货高达 29 亿，商誉 3.3 亿，这三项负面资产占比未免太高了。
这样的公司居然也曾经被称为“大白马”，可见白马这个词已经被用烂了。现在大族激光的估值情况是，TTM市盈率 61 倍，市净率 5.1 倍，公司质量不咋滴，估值却很贵，还是算了吧。
写到这里，又到了和大家说再见的时候了~麻烦大家动动手指，点赞加转发哦
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