事件：公司發佈2019年三季度業績報告，前三季度實現營業收入9.0億元，同比下滑19.1%，毛利率44.0%，同比上升13.4個百分點，歸屬母公司淨利潤為1.5億元，同比上升23.5%，每股淨利潤0.24元，同比上升20.0%。第三季度公司實現營業收入為4.0億元，同比上升25.5%，毛利率43.2%，同比上升10.9個百分點，歸屬上市公司股東淨利潤為0.8億元，同比上升111.9%。
Q3單季度利潤大幅增長，毛利率同比提升較大：公司2019年第三季度單季度的收入和淨利潤同比分別上升25.5%和111.9%，相比今年上半年和二季度的負增長，經營業績有較大改觀，其中淨利潤的同比增速較為突出。三季度業績的改善主要來自LED顯示業務和金融科技業務收入增加。前三季度的整體營收同比下滑，仍存在來自景觀照明業務的影響。毛利率方面，公司前三季度毛利率為44.0%，同比提升13.4個百分點，第三季度單季度毛利率則同比提升10.9個百分點，上升幅度較大，主要在於業務結構的比例調整，以及在成本管控方面的能力提升。
Q3各項費用率下降，擴大利潤空間：2019年公司三季度的費用率水平環比下降較多，其中銷售費用率降幅最大，環比下降5.5個百分點為9.4%，管理費用環比下降4.5個百分點為4.2%，研發費用環比下降2.5個百分點為5.7%，三費佔營收的比例共下降11.1個百分點。公司LED顯示業務和金融科技業務毛利率相對較高，Q3收入增加主要來自這兩個業務的增長，較高的毛利率疊加公司在費用率上的良好管控為淨利潤的增長帶來較大的空間。
2019年Q4業績值得期待，各板塊協調發展：公司前三季度的業績基本符合預期。從公司全年預期來看，第四季度業績仍然值得期待。分行業來看，1）LED顯示的多合一SMD技術成為行業主流，公司去年已完成技術佈局進入規模量產，高端定製化訂單加標準化產品戰略將顯著增加收入降低成本；2）來自國慶70週年等大型慶典的訂單集中於今年下半年，景觀照明業務預計集中於Q4確認收入，基於千百輝照明的“雙甲”資質和公司在項目選擇上的嚴格把控，景觀照明未來將穩鍵發展；3）隨著銀行智慧化改造的需求不斷提升，電信、聯通、郵政等紛紛加入智慧網點建設，公司憑藉與銀行合作的經驗在該領域處於領先水平，隨著合作範圍的擴大和智慧化建設的加速，金融科技業務未來將會有較為可觀的增速。從公司的經營戰略來看，公司擬非公開發行A股募資2.9億元，其中1.4億元用於智慧網點建設，0.7億元用於MiniLED製造基地建設，0.6億元用於智慧燈杆研發，這些領域均有良好的市場需求支持，未來的成長性和盈利性值得期待。
投資建議：我們公司預測2019年至2021年每股收益分別為0.38、0.55和0.74元。淨資產收益率分別為15.7%、18.3%和19.8%，維持增持-A建議。
風險提示：多合一MiniLED技術發展不及預期；智慧網點改造進程不及預期；景觀照明工程回款進度不及預期；市場競爭帶來的產品價格下降。
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