已经披露的2019年前三季度铝行业相关的国内上市公司财报，目前共有17家。其中10家企业营收同比增加，但只有6家企业归母净利润同比增速为正。
从机构对前三季度报的点评中可以看出，电解铝利润有望维持、甚至进入景气周期，氧化铝价格已近底部，叠加新建投产等项目，机构普遍维持“增持”评级。
铝行业相关上市公司前三季度财报点评：
中国铝业——Q3主营业务业绩不达预期，氧化铝利润的减少超过电解铝利润的增加，Q3单季度扣非净利甚至出现亏损。Q3氧化铝行业平均出现大幅度亏损，公司铝土矿自给率能够达到50%，拥有成本优势，基本处于盈亏平衡状态，但是整体表现仍然不佳。Q3电解铝均价环比持平，电解铝利润明显修复，但不足以弥补氧化铝价格下跌造成的利润的减少。债务结构持续优化。一方面公司把握资本市场窗口，发行中长期债券，优化债务结构；另一方面公司偿还高利率借款，降低融资成本。后续考虑到电解铝处于去库周期，铝价中枢有望稳步抬升，间接带动氧化铝价格中枢抬升，同时增厚公司氧化铝以及电解铝利润，维持“增持”评级。（西南证券）
云铝股份——Q3电解铝价格相对稳定，工资支出增加略微拉低毛利率。整体来看，前三季度公司毛利率同比提升0.35pct至11.59%。销售费用增加，经营效率提升。营业外收入增加及所得税减少至归母净利润增加。中长期来看，“电解铝产能红线”在4500万吨左右，2020-2021年有效产出3900-4000万吨一线，行业格局将演绎为“产出顶、库存底”，若需求预期得到进一步改善，电解铝进入景气周期在所难免。公司将继续加快项目建设进度，保障昭通二期、鹤庆二期及文山水电铝项目在明年顺利投产，预计到2023年将形成氧化铝产能300万吨/年、水电铝420万吨/年的产业规模，仍具备成长性。目前股价对应的PE估值水平则分别为19.45/12.06/9.73X，维持“买入”评级。（中泰证券）
南山铝业——公司凭借全产业链模式实现稳健经营。通过收回销售货款并减小存货资金占用，三季度经营性现金流同比大幅上涨326.85%至24.70亿元。氧化铝价格环比下降，对应公司毛利率上升，销售费用影响利润释放。随着新型铝加工产品进一步受到市场认可，在销量进一步上升的同时，销售费用率有望回落，增强公司业绩释放能力。
上游原材料保证能力强化，下游高附加值产线持续推进。公司在建项目众多，上游端在印尼投建的100万吨低氧化铝项目，有助于实现较低成本的氧化铝产能扩张，保障原料供应的同时部分外销。下游继续推进高附加值产线的项目，包括精密模锻件、航空航天用铝合金以及高性能高端铝箔等，公司在铝加工行业领先优势进一步稳固。在建上下游项目预计将在未来两年投产，支撑公司业绩持续增长。维持公司“增持”评级。（中信证券）
神火股份——公司2019前三季业绩表现符合预期，预计后续低成本产能逐步投产及铝价中枢维持高位，公司业绩拐点可期。Q3在魏桥、信发停产等事件驱动下，铝价快速反弹，叠加近期消费旺季库存已重启下行态势，我们认为后续铝价中枢有望维持高位，且考虑到2019年末云南神火低成本产能投产(电价0.25元/度)将置换河南本部高成本产能，铝价上行及成本下行(氧化铝等价格持续走弱)，维持公司长期业绩拐点不变。维持增持评级。（国泰君安）
新疆众和——新疆众和主要从事高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料的生产、销售，以及铝及铝制品的生产、销售。现在建工程主要系公司实施建设年产1500万平方米高压高性能腐蚀箔项目、年产1500万平方米高压高性能化成箔项目。
报告期内，非经常性损益合计5948.3万元，对净利润影响较大。扣除非经常性损益后归母净利润为6988万元，同比降低24%。公司2019三季度营业成本30亿，同比上升1.3%，营业收入同比下降0.2%，毛利率下降1.3%。期间费用率为12.8%，同去年相比变化不大。经营性现金流由3.1亿下降至-8978万，同比下降128.7%。（公司季报）
明泰铝业——产销规模扩大，表现超预期主要源于：①铝板带箔产销明显扩张，上半年产销已超41万吨，推测Q3继续放量，预计全年产销将超80万吨；②深加工产品逐渐放量。③前三季度非经常性损益约2.4亿元(其中非流动资产处置约2.6亿、政府补助1.1亿)亦对业绩产生正向贡献。高端产品放量将打开未来盈利空间。公司后续盈利增长将主要来自：①2万吨轨交型材项目随着交付车体增多，规模优势将逐步凸显，盈利水平提升；②12.5万吨车用铝合金板项目2018年已正式投产，最终有望形成利润规模约1-1.5亿元；③铝箔高端产品电池箔及电子箔目前占比已超20%，未来受益于新能源市场快速发展高端产品占比有望进一步攀升；④巩电热力蒸汽业务2019年有望贡献利润增量5000万且往后有望持续。维持增持评级。（国泰君安）
东阳光——公司传统业务业绩逐季下滑及前三季度业绩同比下滑主要因为：①公司氯碱化工及制冷剂等主要化工产品受行业整体周期向下的影响，价格下跌(百川R410a前三季度同比下跌超40%)；②公司出口电极箔产品订单有所下滑。而收入增长主要系以可威为主的医药制剂销量增加所致。公司是国内最大的中高压化成箔生产商，龙头地位长期稳固，据中报披露，乌兰察布中高压化成箔生项目部分产能已进入试生产阶段，正式投产后将新增700万平米产能，通过降低电力成本，提高盈利空间。考虑公司医药业务业绩占比较大且持续稳定增长，维持之前合理价值12元/股不变，维持“买入”评级。
方大炭素——石墨电极产品价格较2018年同期大幅回落，是公司业绩同比下降的主要原因。石墨电极目前已回归正常水平，公司业绩有望保持平稳。期间费用保持低位，资产负债率稳步下行。公司石墨电极主要原材料为针状焦，成本占比达50%以上。我国针状焦资源的进口依赖严重，价格自主性较差。公司目前拥有自用针状焦产能6万吨，未来预期将达到10万吨，届时公司针状焦将完全自给，原材料成本优势明显，公司竞争优势有望进一步凸显。维持“增持”评级。（国泰君安）
亚太科技——①毛利率小幅下降。②3Q19公司研发费用同比下降14%，环比下降16%至0.31亿元，其余期间费用同比、环比变化不大。③3Q19投资+公允价值变动同比减少835万元，环比减少358万元至796万元。1-3Q19投资+公允价值变动同比增加54%/+0.21亿元，部分是来源于股票交割受益及银行理财产品收益。④1-3Q19其他收益同比减少79%或减少0.28亿元，主要由于政府政策性补助减少。⑤1-3Q19经营活动现金流同比减少45%至2.4亿元，主要由于营收减少以及存货增加。1-9月国内汽车产量累计下降12%，我们预计短期内国内汽车需求疲软将继续公司带来一定压力。中长期来看，公司铝材销售有望受益交通轻量化趋势。维持跑赢行业评级。（中金公司）
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