天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
吉祥航空(603885)
事件
吉祥航空發佈公告，擬支付現金10億元收購控股股東均瑤集團持有的吉道航100%的股權。收購完成後，公司將直接持有東方航空1.41%股權，並通過全資子公司吉祥香港持有東航3.16%股權，通過擬新增全資子公司吉道航持有東航3.60%股權，合計持股比例上升至8.17%。此次收購還需獲得吉祥航空股東會及均瑤集團股東會通過。
本次交易利於權益法核算對東航的長期股權投資，放大業績彈性
本次交易後，公司對東航的直接持股比例達到8.17%，也為公司未來獲得東航董事席位奠定了更堅實的基礎，也有利於落實公司參與持股東航後的戰略構想，推動主業發展。如可順利駐派董事，將滿足公司對東航股權投資的權益法核算訴求。採用權益法核算後，公司的投資收益變動將高度綁定東航淨資產變化，因此東航的盈利水平對公司投資收益科目產生重大影響。按照最近一個月wind一致預期盈利預測，東航2020-2021年歸母淨利潤預期為73億、80億，按照8.17%的持股比例並假定2020年全年實現權益法核算，粗略測算2020-2021年將為吉祥帶來約6億、7億元投資收益，利好業績提升。
不排除後續對均瑤集團持有1.9%的東航股權收購的可能性
2019年11月初東方航空發佈公告，均瑤集團及吉道航已經將其持有的吉祥航空股票的表決權全部委託給吉祥航空行使，並明確委託期限為自均瑤集團、吉道航認購取得股份之日至不再持有本公司股份之日。目前公司全資收購吉道航，因此不排除後續進一步對均瑤集團持有的1.9%的東航股權進行收購的可能性。
持續看好吉祥航空的發展道路
在B737MAX停飛、時刻控制等多因素的約束下，伴隨著需求回暖，預計整個行業仍將處於高景氣區間。公司未來兩年繼續保持較高增速水平，考慮到隨著航線網絡的豐富，寬體機投放選擇更加靈活，且伴隨著民航運價市場化政策的不斷突破，預計公司單位收益品質將保持穩定，成本端則受益於寬體機利用效率的提升及政策利好而度過陣痛期，後續將持續優化，拉動業績不斷增長。權益法核算對東航的股權投資後，公司業績彈性進一步放大，有望超市場預期。
投資建議
鑑於公司目前仍尚未使用權益法核算對東航的長期股權投資，且考慮到四季度成本計提的不確定性，相比於三季報點評，我們暫不修改盈利預測，預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為13.7億、18.0億、20.7億，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑，油價匯率劇烈波動，安全事故，重組風險
閱讀更多 Dword 的文章
