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前段時間有朋友跟老包講現在身體感覺大不如從前了，於是下定決心去健身，再然後就一發不可收拾，最近又買了一堆蛋白粉增肌，都是湯臣倍健的。今天就和大家聊一聊保健品市場龍頭-湯臣倍健，喜歡的朋友可以加關注。

公司行業概括

保健品也叫保健食品，既屬於食品行業，也屬於醫療保健行業，以調節身體機能為主。目前我國保健品可分為傳統滋補品和膳食營養補充兩大類別，傳統滋補品公司代表有：東阿阿膠，大參林等；膳食營養公司代表有：湯臣倍健。而傳統滋補品市場正日漸萎縮，膳食營養補充類市場將得到進一步擴大。

隨著人們生活水平的提升，以及對健康養生越來越重視，對於保健品的需求也越來越大，市場也越發廣闊。

目前，我國保健品市場規模正在快速增長，在2015年中國保健品行業市場規模已經突破2000億元，2017年再次增長到2376億元，同比增長7.9%，而2018年再次上升達到了2575億元，同比增長8.4%，在人口老齡化以及消費升級的帶動下，國內保健品行業年複合增長率有望維持9%左右。湯臣倍健作為行業龍頭受益講最明顯。

保健品主要銷售渠道

保健品市場的銷售渠道主要有：直銷、藥店、商超、線上。國內保健品市場起步較晚，大部分多以直銷渠道為主，代表公司有：安利、權健、完美、無極限等。就我們國內而言，直銷的市場佔比還是非常大的，但就直銷來講，確實還是比較令人反感的，而且國家現在對保健品直銷也保持從嚴的態度。後期直銷的市場必然大幅縮減，保健品市場最終受益方還在於其他三個渠道內。藥店銷售代表像：大參林，湯臣倍健等。湯臣倍健目前的銷售渠道主要以藥店為主，這兩年對商超和線上渠道也大力拓寬，為後期的銷售帶來更巨大的增量。據阿里平臺數據顯示，2019年5月，保健品線上市場佔有率最高的企業是湯臣倍健，市場佔有率為7.6%。

三大單品戰略，有望領跑保健品市場

湯臣倍健除了拓展多渠道銷售外，並且定製的大單品戰略在近兩年也頗有成效。2019年公司提出了健力多、LSG、健視佳三大單品齊頭並進的戰略，並且已經開始渠道的鋪貨，健力多主要針對於骨健康賽道，LSG佈局近幾年國內快速滲透的益生菌賽道；健視佳澤對於增長潛力極大的眼部健康賽道，三大單品定位精準並且迎合大眾市場需求，近兩年大單品健力多為公司營收貢獻非常大，增加的兩大單品有望在後期大幅增厚公司業績，三大賽道將助力湯臣倍健在保健品市場的持續領跑。

財務狀況及業績預期

公司毛利率一直保持65%以上較高的水平，並且還有逐步上升的跡象，銷售淨利率也能保持在20%以上，只是隨著近幾年的銷售投入增加有所降低，資產負債率較低，三季度為24.19%。2019年前三季度淨利潤為11.91億，同比增長12.56%，單第三個季度，歸母淨利潤為3.24億，同比下滑8.34%，低於預期。主要在於外部市場環境較為嚴峻，並且國家對保健品行業的整治行動也將對公司的銷售帶來一定期限內的影響。所以第四季度湯臣倍健的而業績預計也不會好，，重點可關注明年三大單品戰略是否能和2016年的單品效應一般，快速增厚公司收益。我們給與公司2019年-2021年的利潤增長幅度為10.1%、28.9%、25.5%，對應的每股收益為0.76元、0.98元、1.23元。以目前的估值來計算，湯臣倍健屬於低估位置，建議強烈關注，穩健的朋友可等第4季度的業績公佈情況。

湯臣倍健任重道遠，是危機也是機遇

湯臣倍健雖然估值較低，但也還存在一些問題，不過如果平穩度過也極可能成為一統保健品行業的機遇。現在應關注的問題有：1、受《電商法》影響，湯臣倍健第三大單品LSG境外業務受影響較大，轉型和去庫存還將延續一段時間。2、政策方面醫保將不能用於購買保健品，以及國家對於保健品市場的整頓等都將會有持續的影響。不過老包認為政策上的影響將會洗掉保健品中小企業以及不規範的企業，為湯臣倍健掃除掉更多的競爭對手，對於後期的增長將更有推進作用，有助鞏固龍頭地位。

以上均為個人分析及看法，不作為投資決策，老包頭條純做上市公司分析以及市場資訊分享，不做推薦，喜歡的朋友歡迎關注交流及指導，右上角點關注，謝謝支持！