今年上市公司偏好玩“現金消失”，康得新120億存款還不上10億債，而後輔仁藥業18億卻拿不出6000萬分紅，最近，科迪乳業中報手握17億現金，竟然還拖欠著奶農的血汗錢，三季報則驚天逆轉17億現金離奇蒸發。A股上市公司可真會玩。

科迪乳業簡介

科迪乳業2015年登陸深圳證券交易所，股票代碼002770，是國家農業綜合開發資金投資，屬於財政財股企業。

主要產品有利樂磚、百利包、愛克林、屋頂包、八連杯等UHT超高溫瞬時滅菌奶和巴氏殺菌奶系列。

上市之初，股價短暫上揚至38元（後復權）之後持續4年下跌，如今報收9.20元，股價下跌下跌76%。四年間，累計每股分紅0.12元，對股東極度不友好。

科迪乳業

現金離奇消失

10月30日，科迪乳業發 2019 年第三季度報告。今年 1-9 月，科迪乳業實現營業收入 7.49 億元，同比下降了 22.89%，歸屬於上市公司股東的淨利潤 3275.60 萬元，同比下降了 69.70 %。

這本是一個正常的季度公告，但細看之下，我們發現公司中報顯示，截止6月30公司尚持有現金17.53億，這剛剛過去3個月，現金資產僅僅只剩下2720萬。而更誇張的是，在9月20日回覆交易所問詢函時，還信誓旦旦的表示，公司有活期存款17.5億元，分別存在中國建設銀行北京永安支行8.4億元，建行杭州蕭山支行7.2億元和商丘華商農村商業銀行1.7億元。換言之，17億現金在短短十天被科迪乳業弄得不知所蹤。

資產負債表

同時，我們驚奇的發現，公司的其他應收款暴增19億。查閱公司公告，我們沒有找到17億現金消失和19億應收的任何數據，這麼重要的財務信息，科迪乳業居然弄死不說。我們懷疑，公款被“消失”。

存貸蹊蹺，真實性存疑

2018年末，貨幣資金16.72億，但是公司的短期借款有11.88億，2018年的利息收入1033萬，利息費用則高達5563萬。賬上躺著近17億元現金，只換回來1033萬利息，然後放著自己的錢不用，跑去借了近12億，還要為此支付高達5563萬的利息。17億現金收到1033萬利息，而12億貸款支付5563億利息，這是什麼邏輯。計算一下，0.1033億/17億*100%=0.61%，難道公司銀行賬戶隨時保持17億資金收取活期利息？問題是與此同時還拖欠著奶農的辛苦錢。

貨幣資金與短期借款對比

半年報中，獨立董事邱洪生、王莉婷、黃新民均表示無法保證中報內容的真實、準確、完整，理由是無法充分獲得公司貶值的2019年半年報財務數據，是不是很奇葩，獨董不能獲取完整報表。

其它存疑的財務數據

1、淨資產收益率（攤薄）同比增長率過小

2017年三季度開始，ROE（季度）收益率分別6.30%，7.62%，1.39%，3.79%，6.17%，7.47%，1.66%，4.29%，1.84%。年度ROE從2014年以來簡單平均數為=（4.16+4.61+3.82+5.88）/4*100%=4.6175%。而同期行業龍頭伊利股份ROE高達23%，顯然這不是行業大背景所致，完全是公司經營能力有待提高。

ROE

2、營運能力行業墊底

2014年到2018年，固定資產週轉率為分別為0.68次、0.74次、0.22次，0.28次和0.23次，同期流動資產週轉率0.62次、0.24次、0.21次、0.30次和0.19次。作為一個快消品行業，且行業充分競爭的大背景下，公司的營運能力未免太低了。再看存貨週轉，2014年到2018年存貨週轉率分別為2.12次，2.71次，1.83次，2.97次和3.05次，簡單平均為=（2.12+2.71+1.83+2.97+3.05）/5=2.536次，換言之公司每平均365/2.536=144天才賣出一盒牛奶。我常識告訴我們，盒裝內保質期是180天，鮮奶保質期是7天，酸奶保質期是15天，公司的銷售環節受阻無疑。

週轉率

果然我們發現公司的營收賬款一直居高不下，2014年開始至2018年分比為5124萬、4641萬、7343萬、5441萬和679.4萬。

3、主營業務發展緩慢

2014年至2018年主營業務收入為6.66億，6.83億，8.05億，12.04億和12.09億。五年複合增長率=【（12.09/6.66）^1/5-1】*100%=12%。而2014年以來，乳製品行業整體增速均維持在20%以上，公司大幅落後於行業增速。

營業總收入

總結：公司上市以來，增速和淨利率落後於同行，管理層並未採取有效措施，在拖欠貨款，老闆被列為“老賴”後讓現金離奇消失，有被“出借”之嫌，公司股價大幅走低，或距離ST不遠亦！